链上分析加密货币的工具：如何解读稳定币供应比率和市值

By: coinspot.io|2026/08/23 03:04:00

链上分析加密货币的工具不仅帮助评估比特币的价格，还能揭示市场的隐性流动性。其中一个指标是稳定币供应比率（Stablecoin Supply Ratio，SSR）：它显示了稳定币相对于比特币市值的购买力有多大。

SSR没有固定的界限：随着稳定币市场的增长，其“高”与“低”水平会逐渐移动。
历史上，SSR值低于14-15时，通常与市场底部区域重合，并且往往会出现强劲的反弹。
低SSR本身并不会引发反转：如果市场在等待催化剂，指标可能会长时间保持在极端水平。

对于加密市场而言，SSR的重要性在于稳定币充当了一种“干火药”。稳定币的市场市值相对于比特币越大，潜在的需求就越多，可能会回流到风险资产中。但潜力与实际购买是两回事：区块链上的交易只有在稳定币持有者真正决定将其兑换为代币或其他资产时才会发生。

什么是链上分析和链上数据

链上分析是通过记录在区块链上的数据来评估市场。与传统的价格图表视角不同，它展示了网络内部发生的事情：谁在转移币，地址的活跃度如何，交易量是否在增长，以及流动性在哪里聚集。

链上数据包括交易、地址、手续费、转账量、钱包与交易所之间的币流动、币的年龄、稳定币的发行等，可以在区块链上验证的其他记录。这些数据有助于更好地理解市场参与者的行为，评估需求、卖方压力和周期阶段变化的可能性。

技术分析主要关注图表上的价格和交易量。链上分析则更深入：不仅关注价格的走势，还关注网络参与者的行为背后是什么。因此，当需要区分短期噪音与实际积累、投降或过热时，它特别有用。

寻找最高点和最低点的主要链上指标

SSR：比较比特币市值与稳定币市值。低值表明稳定币持有者的潜在购买力更强；高值则表明支持增长的流动性较少。
NVT：将网络市值与交易量进行比较。过高的NVT通常暗示市场过热，而在活跃网络活动下较低的值可能表明被低估。
MVRV：比较市场市值与实现市值。高MVRV通常与大量未实现利润和顶部风险相关，低MVRV则与被低估和底部形成的时期相关。
SOPR：显示币的平均出售是盈利还是亏损。低于1的情况通常反映出投降，而回升至1以上可能表明需求恢复。
NUPL：评估市场参与者的未实现利润和亏损。狂热区域通常出现在接近最高点时，而恐惧和投降区域则出现在接近最低点时。
Puell Multiple：显示矿工收入与历史正常水平的差异。高值可能伴随市场过热，低值则可能是对矿工的压力和潜在底部。
活跃地址：帮助理解网络的实际使用是否在增长。如果价格在没有活跃支持的情况下上涨，走势可能不够稳固。
交易量：显示通过网络流动的价值。交易量与价格一起增长通常确认了参与者的兴趣，而低交易量则使反弹显得不那么可信。
币的平均年龄：帮助评估旧币是否在流动。如果长期持有者开始积极转移资产，这可能会增加抛售风险。

链上分析平台和工具选择

为了处理链上数据，使用专门的平台。这些平台从区块链收集原始数据，进行清洗，构建指标，并以图表、仪表板和信号的形式展示动态。

Glassnode：适合分析市场周期、长期和短期持有者的行为、MVRV、SOPR、NUPL 及其他主要指标。
CryptoQuant：常用于跟踪交易所的流入流出、矿工活动、稳定币储备和大型参与者的行为。
Santiment：将链上指标与社交和行为数据结合，因此有助于评估不仅是币的流动，还有市场情绪。
IntoTheBlock：重点分析地址、大型持有者的集中度、钱包的盈利能力和网络活动。
Nansen：对分析钱包、DeFi 活动、NFT 领域和地址间资本流动非常有用。

选择平台时最好根据几个标准：界面友好、所需指标、支持不同区块链、历史数据深度、订阅费用、是否提供免费访问、现成分析的质量以及快速比较多个指标的能力。

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如何在交易和投资中应用链上分析

链上分析有助于寻找积累、过热和投降的区域。例如，低 SSR 结合稳定币市值的增长可能表明市场上有流动性储备。低 MVRV 或 SOPR 低于 1 可能表明压力和亏损出售，而过高的 MVRV、NUPL 或 Puell Multiple 则表明晚期反弹的风险。

在预测价格时，链上指标是有用的，但并不能作为精确的时机工具。一个成功的例子是 2020 年 9 月，当时 SSR 降至 9.55，随后比特币在 6 个月内上涨了超过 6 倍。2025-2026 年的限制非常明显：SSR 长期保持低位，但快速反转受到宏观经济背景、ETF 流动和稳定币市值增长放缓的制约。

链上分析的优势：依赖可验证的区块链数据，而不仅仅是价格。
链上分析的优势：有助于观察持有者、矿工、交易所和大型钱包的行为。
链上分析的优势：更好地揭示市场周期的阶段——积累、过热、投降和恢复。
链上分析的缺点：指标可能在极端区域停留很长时间，无法提供准确的进出时机。
链上分析的缺点：部分流动性通过 ETF、法币渠道和传统市场流动，因此在区块链上并不总是可见。
链上分析的缺点：指标需要在价格、宏观经济和情绪的背景下解读，否则信号容易被高估。

为什么 SSR 没有普遍标准

处理 SSR 的主要困难在于缺乏固定的阈值。不能简单地说，某个值高于某个标记总是“贵”，而低于另一个标记总是“便宜”。稳定币市场在增长，其结构在变化，出现了新的使用场景，包括去中心化金融服务、以太坊生态系统中的结算和 NFT 交易。因此，SSR 的绝对水平随着时间的推移而漂移。

更有用的是，不仅要关注数字本身，还要关注其相对于过去 1-2 年的历史极值的位置。此外，可以使用标准化版本的指标：Z-Score、布林带和其他平滑方法。这样，SSR 不再是单一信号，而是流动性分析系统的一部分。

当SSR变得很高时

从2018年3月到10月，SSR保持在50到80的范围内。那时，BTC的市值大约在1000亿到1300亿美元之间，而稳定币的总市值仅略超过20亿到30亿美元。换句话说，稳定币理论上只能回购大约1.25%到2%的比特币供应。

这样的流动性储备太小，无法支持强劲的增长。市场继续下跌：从3月的11500美元跌至2018年12月的3200美元。SSR值高于50持续显示出几乎没有增长的动力，而稳定币的流动性依然疲弱。

到2021年11月，当BTC达到历史最高点约69000美元时，SSR再次上升，但并未回到2018年的水平，而是大约在17到20的范围。这是一个重要的细节：同样的“高”SSR在不同年份的表现是不同的，因为在这段时间内，稳定币市场增长了一个数量级。

低SSR显示了什么

历史上，SSR值低于14到15的时期多次与形成底部和创造进一步增长条件的阶段重合。在2020年9月，SSR降至当时的历史最低点9.55。比特币交易价格约为10000美元，而稳定币的发行迅速增加。理论上，它们可以回购超过10%的BTC供应。

在这一最低点后的六个月，比特币上涨至60000美元以上。增长约为600%。在2021年中期也观察到了类似的情况：在比特币从64000美元回调至30000美元后，SSR进入12到14的区域。稳定币的购买力足以支持市场，随后在2021年11月再次达到约69000美元的新高。

SSR在市场历史中的关键点

2018年3月至10月：比特币在此期间初始价格约为11,500美元，市值约为100至130亿美元，而稳定币的市值仅略高于20至30亿美元，SSR处于50至80区间。稳定币只能回购1.2%至2%的比特币供应，因此信号看起来是看跌的。
2018年12月：比特币形成了约3,200美元的周期性底部，SSR降至约25。该指标的下降主要是由于比特币价格的崩溃，而不是稳定币的快速增长，因此信号更偏向中性看涨。
2020年9月：比特币价格约为10,000美元，SSR达到9.55，Tether和USDC的快速发行创造了大量流动性储备。信号明显看涨，接下来的6个月比特币上涨超过6倍。
2021年4月：比特币价格约为64,500美元，SSR上升至约17。稳定币的购买力开始下降，因此该指标变得具有警示性。
2021年6月至7月：比特币价格降至约30,000美元，SSR降至12至14。稳定币的购买力足以支撑市场，随后比特币在4个月内上涨至69,000美元。
2021年11月：比特币价格约为69,000美元，SSR在17至20之间。稳定币的购买力明显较弱，其增长不足以弥补比特币的市值规模。信号变得看跌。
2025年4月：比特币调整至74,000美元区间，TV数据显示年内最低为74,458美元。稳定币市值约为209至215亿美元，较1月份的188亿美元增长，SSR为12.9。稳定币市值的增长为比特币提供了上升动力。
2025年5月：5月22日，比特币更新历史最高点至112,006美元，稳定币市值约为225亿美元，SSR为18.86。该指标从局部最低点上升，但购买力仍然保持较高水平。
2025年8月：8月14日，比特币价格达到124,501美元。稳定币市值估计在248至264亿美元之间，SSR为19.2。该指标没有急剧增加，因为稳定币市值也在快速增长。
2025年10月：10月6日，比特币更新最高点至126,230美元。稳定币市值约为280亿美元，SSR为16.54。即使在历史高点，该指标也未达到极高水平，稳定币市场继续推动上涨。
2025年11月：11月21日，比特币下跌至80,560美元。稳定币市值约为282亿美元，SSR降至10.78。严格来说，这将是一个看涨信号，因为加密市场内部的购买力急剧上升。
2025年12月：比特币交易价格约为88,500美元，稳定币市值约为285亿美元，SSR约为11.3。在2025年，稳定币市值增长了52%——从188亿美元增至285亿美元。
2026年1月：比特币价格在89,000至98,200美元之间波动，期间最高点出现在1月14日。稳定币市值约为286亿美元，SSR为12.84。
2026年2月：2月6日，比特币因美国和以色列对伊朗的军事行动前景及地缘政治动荡而跌至年内最低点59,970美元。稳定币市值保持在284至285亿美元之间，SSR降至8.96——多个月来的最低点。
2026年3月至6月：比特币在60,000至80,000美元区间内保持波动整合。到6月26日，价格约为59,400美元，稳定币的平均市值接近289亿美元，SSR为9.87。信号仍然接近最低点。

低SSR看起来是一个强有力的牛市论据，但它本身并不能将稳定币的储备转化为实际购买。这受到多个因素的影响：

SSR显示了潜力，但并未触发购买。理论上，约2850亿美元的稳定币可以回购超过23%的BTC总供应量，但这需要催化剂：事件、情绪变化或市场背景的改善。
稳定币市值的动态影响信号的强度。2025年，该指标增长了52%，从1880亿美元增至2850亿美元，而在2026年1月至6月期间略微下降——约0.3%，从2860亿美元降至2850亿美元。在过去30天内，下降幅度为2.5%。
"干火药"是存在的，但新的几乎没有流入。尽管绝对流动性储备仍然很大，但在某些细分市场中已经开始减少。如果将SSR与稳定币的市值背景结合起来，情况变得更加谨慎：部分流动性开始流出系统。
宏观经济背景可能阻碍反转。霍尔木兹海峡的冲突、通货膨胀的上升、对美联储加息的预期以及国债的高收益率都支持了风险规避的模式。在这样的环境中，资本从风险资产中流出，即使链上指标看起来很有吸引力。
传统金融工具的影响未在SSR中反映。2024-2026年，随着现货比特币ETF的出现，ETF的资金流动、对冲基金的头寸、保证金要求和与股市的相关性对BTC价格的影响将更大。这些渠道可能通过法币直接运作，而不反映在SSR中。