沃什首次在杰克逊霍尔演讲，市场期待‘通胀解决方案’

凯文·沃什，美国联邦储备委员会主席，将在杰克逊霍尔的舞台上发表演讲。全球都在关注沃什将传达什么样的信息，作为全球宏观经济的风向标。

沃什主席一直坚持“市场根据数据自行运作，联邦储备只是裁判”的理念。然而，财政部长斯科特·贝森特直接介入国债市场，试图压低长期债券收益率，引发了轰动。

即使沃什主席发表鹰派言论，也会引发问题（与贝森特财政部长的冲突），即使表现出鸽派态度也会有问题（与联邦储备内部的加息理论冲突）。即使重复“联邦储备裁判论”，也很可能受到“无责任”的批评。

被困于困境中的沃什，能否坚持2%的通胀政策？如果沃什主席的一句话导致国债市场出现剧烈反应，投资市场可能会陷入巨大的漩涡。

沃什主席将在28日上午10点（美国东部时间）于怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联邦储备银行年度经济政策研讨会上发表基调演讲。

市场所期待的并不仅仅是对通胀稳定意愿的简单重申。更明确的是，面对持续的通胀，联邦储备将如何应对，以及在今年剩余时间内，货币政策将基于何种标准做出决定。

沃什主席的沟通策略自上任初期以来并不顺利。他在7月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，并未具体阐明对美国经济的判断，也回避了对未来利率方向的前瞻性指导。市场被要求自行分析数据并寻找出路。

国债市场对沃什的这种态度表示不满。市场认为沃什未能充分表明将通胀恢复到目标水平的意愿。此后，美国长期国债收益率升至20年来的最高水平。无奈之下，贝森特财政部长大幅增加国债回购规模，以引导债券收益率下降。联邦储备本应做的事情由财政部来完成。

在持续的通胀和财政赤字担忧下，国债收益率仍然高企，市场对沃什主席提出更明确的联邦储备未来应对方向的压力加大。

沃什主席是否会给出市场所期待的答案仍然不确定。

沃什目前正在启动五个工作组（TF），审查联邦储备内部运作的核心领域。其中包括审查联邦储备沟通策略的工作组。彭博社指出，沃什在杰克逊霍尔可能仅重申对通胀稳定的意愿，而不会具体提及如何实现目标。

国债市场可能会将沃什的“战略沉默”视为不负责任。在这种情况下，贝森特刚刚控制住的债券收益率可能会出现剧烈上涨的情况。

彭博经济学分析认为，沃什在杰克逊霍尔面临两种选择。

第一是此次做在7月FOMC新闻发布会上未能充分做到的事情。即说明联邦储备有降低通胀的具体计划，以安抚市场。

第二是坚持减少前瞻性指导的既定方向。市场参与者自行发挥，联邦储备仅作为裁判。即在不提前向市场发出信号的情况下，提高联邦储备政策的灵活性。

预计沃什将更专注于解释他所推动的联邦储备改革的理论框架，而不是具体的利率信号。分析认为，他可能会提出前瞻性指导降低了货币政策的灵活性，反而模糊了市场信号的依据。

市场对沃什主席提出更明确的政策信号有需求，但沃什本人可能更希望摆脱中央银行提前承诺未来政策的方式。

因此，此次杰克逊霍尔演讲的核心并不只是特定的加息或降息信号。这是沃什体制下的联邦储备在未来将如何与市场沟通的重要试金石。

在沃什主席演讲之前，美国的通胀指标显示出一些放缓的迹象。然而，通胀仍然远高于联邦储备的目标。

个人消费支出（PCE）物价指数和核心PCE物价指数在最近几年持续高于联邦储备的2%目标。2026年物价再次上涨后，最近出现了一些放缓的趋势。

美国政府将在26日发布联邦储备偏好的物价指标——7月PCE物价指数。经济学家预计，7月PCE物价指数同比上涨3.6%。如果预测成真，这将是四个月以来最低的涨幅。

然而，物价风险并未消失。由于与伊朗的战争持续，国际油价本月再次上涨。即使通胀放缓，通往联邦储备2%目标的道路也可能并不平坦。

沃什主席在杰克逊霍尔演讲前所接受的经济指标，可能会影响未来的货币政策信息。如果确认通胀放缓，政策选择的余地可能会增大，但由于通胀仍然远高于2%，很难给出市场期待的明确利率路径。

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