美日合作购入日元是‘量化宽松’……美联储放水，债券市场混乱 · 比特币迎来机会

[区块媒体记者 李正华] 随着美国和日本联合进行史无前例的日元购入，美联储被分析认为正在进行非常规的量化宽松（Quantitative Easing, QE）放水。

QE是美联储动用美元发行权向市场提供大规模流动性的方式，影响到股票等风险资产以及黄金和比特币等替代投资资产的价格。

然而，从长远来看，这可能引发物价上涨，给债券市场带来混乱。有观点担忧，此次措施可能会重现“卖出美国（Sell America）”的局面。

6日，《华尔街日报》（WSJ）、彭博社等美国主要经济媒体报道，美国和日本金融当局对外汇市场的干预可能在债券市场引发担忧的声音。

非常规日元汇率干预与美联储政策冲突

美日两国的外汇市场联合干预采取了非常规的结构，偏离了传统的方式。这可能会妨碍美联储的紧缩政策转变，并在包括债券市场在内的金融市场上造成严重混乱。

最近，日元兑美元跌至40年来的最低点。美日两国自1998年以来首次进行联合干预以购入日元。然而，在这一过程中出现的非常规资金筹措结构和不一致的政策信息，反而在全球投资者中引发了对美国资产的疑虑。

为避免国债市场冲击的史无前例的‘非常规绕道’

传统的外汇市场干预方式是日本出售其持有的美国国债以获取美元，然后在外汇市场上投入这些美元以购入日元。然而，美国当局担心大规模国债出售会对本已不稳定的美国国债市场造成冲击。

因此，美国财政部选择了史无前例的非常规绕道。日本不再出售其持有的美国国债，而是以这些国债作为抵押，通过美联储的紧急回购协议（Repo）窗口借入美元并投入外汇市场。

实际上，美国是通过印制美元来支持日本的日元购入资金。

在这一过程中，为了避免对美国国债市场造成直接混乱，还动用了通过欧元购入日元的非常规机制。

花旗集团（Citigroup）全球首席经济学家内森·希茨（Nathan Sheets）表示：“美国当局对传统方式干预可能对美国国债市场产生的潜在影响非常担忧。”

内森·希茨还表示：“财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）非常密切地监测美国国债市场，此次干预显示出他必须管理潜在的尾部风险（tail risk）。”

在阻止日元贬值的过程中，意外地避免了对美国国债市场造成巨大冲击的局面。

对此，贝森特部长解释称，日元贬值存在导致亚洲货币普遍贬值的风险。

斯科特·贝森特在接受媒体采访时表示：“我们将采取一切必要措施，以帮助东京，既能使美国经济受益，又能稳定全球市场。”此外，关于通过欧元进行的购入干预，斯科特·贝森特表示：“我们与欧洲伙伴保持密切接触，此次措施仅仅是重新分配美国的外汇储备。”

与美联储货币政策基调的冲突

然而，通过贷款支持进行的外汇市场干预与美联储为控制通货膨胀而推行的货币紧缩政策方向正面冲突。

由于美国以美元贷款的方式支持干预，导致美联储的资产负债表被人为扩大，市场注入了数十亿美元的流动性。这实际上产生了类似于量化宽松（QE）的效果，未来美联储推行紧缩政策时，其效果必然会被抵消。

尤其是这种非常规操作与一向宣称缩减资产负债表的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的政策基调正面抵触。最终，财政部的单方面干预政策迫使美联储被迫实施不愿意的货币宽松措施。

上周，美联储发出了“鹰派的利率冻结”信号，但通过干预日元市场，实际上却进行了巨额资金的市场注入，形成了矛盾的行为。

模糊的政策信息与‘卖出美国’争论的再度点燃

导致市场混乱的因素除了资金筹措结构外，还有多方面的原因。在凯文·沃什主席领导下的美联储对外沟通表现得相对消极，导致市场对其抗击通货膨胀的决心产生疑虑。

此外，唐纳德·特朗普总统与凯文·沃什主席之间异常频繁的接触消息被披露，进一步动摇了政策的可信度。《华尔街日报》报道称，特朗普经常给沃什主席打电话，咨询伊朗战争对经济的影响等问题。在这些接触中，两人是否讨论了货币政策尚不清楚。

美联储主席应保持独立性，但频繁受到总统的“电话呼叫”本身就是削弱市场信任的因素。

再加上财政部的日元干预措施，使得华盛顿的经济政策方向变得非常模糊，引发了批评。

因此，投资者开始要求政策风险溢价。30年期美国国债收益率突破了自2007年以来的最高点5%。长期国债持有的期限溢价（Term premium）也飙升至自2013年以来的最高水平1.56%。

Gama资产管理（Gama Asset Management）全球宏观投资组合经理拉吉夫·德·梅洛（Rajeev De Mello）表示：“斯科特·贝森特部长和凯文·沃什主席的举动对全球投资者而言是不可忽视的双重打击。”

拉吉夫·德·梅洛指出：“投资者必须将政策风险反映在美元价值和国债收益率曲线中，实际上现在他们确实在这样做。”这意味着美元价值下跌，国债收益率面临上升压力。

市场上再次出现同时抛售美国国债和美元的“卖出美国（Sell America）”交易的迹象。

导致美元贬值

布兰迪温全球投资管理（Brandywine Global Investment Management）新加坡办公室的资金经理卡罗尔·赖（Carol Lye）表示：“这种混乱的信息组合对美国的外资流入没有任何帮助。”

卡罗尔·赖称：“斯科特·贝森特部长支持日元升值的举措，进一步证明了他们对美元贬值的预期。”

标准普尔全球市场（Standard Chartered）新加坡办公室的全球首席投资官史蒂夫·布赖斯（Steve Brice）也表示：“投资者极度厌恶不确定性。”

史蒂夫·布赖斯预测，政府的非常规行为正在侵蚀美国市场的结构性优势，未来12个月内美元价值将下跌约3%至4%。

阿里安兹全球投资者（Allianz Global Investors）高级投资组合经理兰吉夫·曼（Ranjiv Mann）警告称：“美联储可能在应对通货膨胀的加息周期中落后，这可能导致收益率曲线的长期部分（back-end）剧烈波动。”

拉扎德（Lazard）财务顾问及资产管理部门首席市场策略师罗纳德·坦普尔（Ronald Temple）也表示：“围绕美国作为安全资产避风港的信念，市场上充斥着诸多疑虑。”并预测未来几年美元价值的下跌趋势将重新开始。

如果对美元的信任动摇，黄金和比特币等替代投资资产可能会受到市场的关注。

非常规干预的局限性

在这种全方位的担忧中进行的联合干预，曾一度将美元/日元汇率从164日元拉至155.21日元，产生了短期的日元升值效果。

然而，几天后，日元汇率再次上涨至158日元左右。分析认为，在没有根本性结构改善的情况下，仅靠外汇干预难以长期维持日元升值。

三菱UFJ银行（MUFG Bank）首席外汇分析师迈克尔·完（Michael Wan）承认：“联合干预确实可以在短期内对清算日元卖出势力的头寸产生重要贡献。”

然而，迈克尔·完指出：“日本的实际利率仍然处于低位，市场对日本政府大规模财政支出的不安情绪依然存在，因此，要实现日元价值的持续反弹，最终必须有基本面的实质性变化。”

汇丰（HSBC）全球外汇研究负责人保罗·麦克尔（Paul Mackel）表示：“美日当局根据市场情况进行额外协调以持续外汇市场干预的可能性仍然存在。”

实际上，日本总理高市早苗（Takaichi Sanae）强烈希望扩大政府支出以刺激经济。这种支出扩大的努力可能反而加剧日元贬值，导致财政赤字加深的恶性循环。

最终，为了防御日元贬值，作为全球最大美国国债持有国的日本，若需大量出售其持有的国债，国债市场将不可避免地面临直接冲击的担忧也随之而来。

彭博社策略师斯凯勒·蒙哥马利·科宁（Skylar Montgomery Koning）分析称：“在凯文·沃什主席的领导下，美联储的通货膨胀抑制能力受到信任的损害，导致美国国债收益率已经承受着强大的压力。”并指出：“因此，美国政府不得不竭尽所能地抑制日本强制性出售美国国债的行为。”

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。