金融市场的代币化：区块链为何超越加密货币

金融市场的代币化不再仅仅是加密爱好者的话题：行业的大型参与者越来越多地将对真实资产的权利转移到区块链上，将股票、债券和其他工具转变为数字代码，从而实现更快的拥有、转让和记账。> 许多人仍然将区块链几乎完全与加密货币联系在一起。但对于金融公司而言，这项技术的主要价值早已超越了这一点：它有助于数字化对真实资产的所有权，并简化与之相关的操作。 预计到2030年，代币化资产市场可能会增长约30倍，达到16万亿美元。这样的数字已经不再显得不可思议。代币化能够显著改变金融，加快结算，提高投资产品的可获得性，并使金融市场更加灵活。 这在实践中意味着投资者之间的权利转移更快，进入昂贵资产的门槛更低，金融基础设施的手工工作减少。投资者可以获得以前可能过于昂贵或不便的工具，企业降低了记账和结算的成本，而平台可以通过数字规则自动化部分操作。

为什么加密货币没有成为区块链的主要驱动力

加密货币最初是作为银行的替代品而创建的。这个想法很简单：简化结算，使其更安全、更方便和更匿名。随着时间的推移，人们对它们的兴趣急剧上升，加密货币不仅成为了一种支付方式，也成为了投资者的投机资产。 比特币在短短几年内飙升至数万美元，以及某些币种的迅速上涨，至今仍吸引着那些希望捕捉下一个强劲上涨的人。对于投资来说，这看起来很诱人，但其反面显而易见：这些资产也可能同样迅速下跌。 高波动性适合愿意承担重大风险的交易者和投资者。但对于大型机构投资者来说，日内波动数十个百分点的情况过于痛苦。他们可能在比特币中持有小部分投资组合，但将其作为整个策略的基础的只有少数人。 试图将加密货币作为企业投资模型的基础已经导致了巨大的未实现损失。即使是那些多年坚持定期购买比特币的公司，在某个时刻也被迫出售部分币种以实现损失。 加密货币的支付应用也没有成为主流。匿名性、币种的复杂来源以及对交易进行仔细检查的必要性使得大型市场参与者望而却步。进行这种检查需要时间和金钱。此外，技术障碍使普通用户难以将加密结算视为日常工具。 全球金融体系的碎片化和制裁为加密货币支付提供了强大的推动力。到去年夏天，俄罗斯的加密货币流入约3500亿美元。但这种增长可能是暂时的：如果传统的结算链恢复，部分出口商和进口商将再次选择经典的银行支付。

代币化如何改变金融市场

在金融领域，代币化是将对资产的权利转移为数字代币，该代币存在并在区块链中传递。资产本身仍然可以保持传统：改变的是对其的记账、转让和确认权利的方式。 代币化证券市场是将这种逻辑应用于股票、债券和其他证券。例如，股票可以用数字代币表示，而所有权记录将在每笔交易时在区块链中更新。如果平台和监管机构的规则允许，投资者不仅可以购买整个大包，还可以购买该工具的小部分。

代币化引起了大型金融机构的关注，远超加密货币作为货币替代品的想法。它的优势在于，它并不是从零开始创造一种新资产，而是将已有的工具转移到数字环境中。可以代币化的资产包括：

• 证券
• 债券
• 股票
• 其他金融工具

在证券市场之外，房地产、商品、艺术品和其他实物资产也可以进行代币化。这些资产通常被称为RWA，或真实世界资产：它们是来自真实经济的财产和权利，在区块链上获得数字表示。

换句话说，资产在会计和法律记录中保持不变，但所有权和相关记录在区块链中被固定。区块链中的代币成为这种权利的数字表示。这种方法并没有破坏传统金融，而是为其补充了新的基础设施。

资产代币化的工作原理

代币化过程通常由几个步骤组成：

• 发行人或所有者选择可以转移到数字形式的资产。
• 法律上确定代币所赋予的权利：所有权、收益、参与交易或其他要求。
• 平台在区块链上发行代币，智能合约设定其转让和记录的规则。
• 投资者购买或出售代币，权利转移的记录在数字登记册中更新。
• 平台、经纪人、托管机构或其他基础设施参与者负责结算、存储和遵守规则。

这里的关键技术是区块链、智能合约和代币化平台。区块链存储权利和交易的记录，智能合约自动化操作条件，而平台则连接发行人、投资者和金融基础设施。

在信息安全的逻辑中，代币化早已被用作用安全的数字标识替代敏感数据的方法。在金融市场上，原理类似：复杂的纸质或托管记录链被数字记录所取代，这种记录可以更快地传递和验证。

今年夏天，代币化资产的价值达到了310亿美元。相比之下，去年年初这一数字约为50亿美元。这一飞跃主要得益于大型资产管理和投资银行，它们需要更有效地处理数万亿美元的资产。

越来越多的证券被转移到区块链上，测试交易也变得更加频繁。在七月中旬，超过40家美国大型公司在真实市场上进行了数百万美元的代币化资产交易。预计在十月，这一机会将向所有投资者开放。

代币化的主要优势

代币化改变了所有权的机制。当投资者通过经纪人购买股票时，表面上看似瞬间完成的操作背后却有着完整的基础设施：托管机构、清算、权利记录、参与者之间的结算。在应用程序中，一切看起来都很迅速，但在系统层面，交易经历了多个阶段。

对于投资者而言，这意味着更低的进入门槛、对新资产类别的访问以及更透明的权利记录。对于企业而言，意味着运营流程的成本降低、更多的自动化以及构建新资本吸引模型的可能性。对于基础设施而言，意味着更快的结算和对冗长中介链的依赖减少。

如果证券被打包成数字代币，这些流程可以显著加快。权利的转移和支付几乎可以同时进行，而无需等待标准的结算周期。

代币化的关键优势

• 24小时交易——交易所按照时间表运作，周末和节假日关闭，而代币化资产不需要等待周一或存托机构的开放。例如：交易可以在任何时刻进行。
• 结算速度——在传统交易所，操作通常在投资者指令后1到2个工作日内最终完成。例如：在区块链上，结算和所有权转移可以立即同步。
• 可分割性——资产可以分割成小份额。例如：美国国债在一些经纪商处以10张一包的形式出售，价格约为1000美元；如果投资者有1500美元，他只能购买一包，而代币化后，这种障碍就消失了。

为什么风险依然存在

代币化并不能消除市场和操作风险。交易进行得越快，取消或重新审视它们就越困难。为了使这种系统稳定运行，需要高流动性，否则即使是技术上便利的工具也无法成为市场的完整部分。

还有技术风险：平台被黑客攻击、智能合约中的错误、密钥存储故障以及系统间数据传输的问题。通过数字基础设施流动的资金越多，任何技术错误的代价就越高。

法律和监管风险同样重要。需要明确谁对代币的发行负责，如何确认所有权，如何保护投资者，以及在交易参与者之间发生争议时会发生什么。

另一个问题是兼容性和标准化。如果不同平台使用不同的代币发行、存储和记账规则，资产在市场上自由流通就会变得更加困难。没有共同的方法，代币化可能会加速个别交易，但无法推动整个金融系统。

还有监管背景。任何金融的数字化转型都需要明确的规则，尤其是在涉及所有权、资产记账和投资者保护时。在俄罗斯，这些过程不可避免地与俄罗斯央行作为金融系统关键监管者的立场相关联。

在国外，各国的做法各不相同：在欧盟、美国和亚洲国家，监管机构对代币的地位、平台要求和投资者保护规则的定义各不相同。所有市场面临的主要挑战是：将代币化资产嵌入现有金融系统，以便技术加速交易，但不模糊参与者的责任。

对于经济学而言，代币化的趣味在于它不仅改变了记账的形式，还改变了市场参与者的行为。如果资产的拥有变得更便宜、更快和更容易，整个投资生态系统都会发生变化：从经纪人的工作到对不同工具类别的需求结构。

距离16万亿美元的市场还有很长的路要走。可能这需要的不仅仅是五年，甚至更长。但现在可以看到的主要一点是：正是代币化将区块链带入了大型金融行业，并使其对那些加密货币未能完全说服的参与者变得有用。