塞勒再次提出比特币制度内资本论

迈克尔·塞勒（Michael Saylor），Stratty（$MSTR）董事会主席，主张比特币（BTC）应被视为与银行、企业、政府和金融产品共存的“数字资本”。这是比特币早期文化重视自我托管和去中心化与制度金融纳入逻辑之间再次碰撞的趋势。

BTC时报报道，塞勒在8月24日公开的文章《比特币改革》中以及X平台的帖子中表示，应重新审视比特币的正统论。塞勒指出：“比特币不是放弃原则，而是超越偏见。”这意味着他主张扩大比特币的适用范围，而不是否定其核心价值。

塞勒提出的争议点包括：

• 将中本聪视为创始人而非绝对规范的源头；
• 将自我托管视为权利而非义务；
• 不要将ETF、企业股票、债券和衍生品都视为“纸质比特币”而排斥。 这是一种更倾向于在资本市场内扩大比特币应用范围的解读，而非单纯维护比特币的纯粹性。

他并不认为比特币仅限于个人间的电子现金。塞勒解释说，比特币可以作为稀缺的长期价值储存手段和准备资产，而法定货币仍可用于工资、税收、会计和日常支付。从这个角度来看，比特币将成为与黄金、债券、股票和房地产竞争的资本资产。

自我托管是指个人直接保管比特币私钥的方式。相对而言，托管是银行、交易所和专业机构负责保管的结构。在比特币早期文化中，不信任第三方并直接持有被视为核心价值，但在机构资金进入的过程中，托管和上市产品起到了通道作用。

塞勒的言论之所以不被视为简单的信念宣言，是因为它与Stratty的资本运作密切相关。Stratty在7月30日的业绩发布会上表示，截至7月26日持有比特币843,775个。在同一发布会上，公司还披露，自年初以来已出售比特币2.184亿美元（约3025亿韩元），并将美元准备金增加至375亿美元（约5.1938万亿韩元）。

Stratty通过比特币现金化计划，使得美元准备金、优先股分红、利息、自家股票和数字信用证券的回购都可以使用出售所得。公司在8月3日宣布将美元准备金增加至400亿美元（约5.5400万亿韩元），并回购了价值8100万美元（约1122亿韩元）的STRC。

CoinDesk在8月26日报道称，Stratty的美元资产已达到669亿美元（约9.2657万亿韩元），几乎与67.5亿美元（约9.3488万亿韩元）的可转换债券相等。CoinDesk指出，这使得公司的净杠杆几乎接近于零。

这一趋势与塞勒之前提出的比特币金融化的必要性相呼应。当时的核心在于不将比特币视为与传统金融分离的资产，而是将其解读为与资本、信用、股权和债务相连接的结构。

Stratty最近的运作是比特币出售与STRC回购相结合的资本管理流的延续。这是一种在保持比特币作为核心准备资产的同时，管理用于分红、利息、美元流动性和证券回购所需现金流的方式。

CoinDesk在8月17日报道，塞勒表示：“我们应该能够像购买比特币一样出售比特币。”这与过去“不会出售”的象征性说法形成对比，揭示了企业财务中持有与现金化必须共同管理的现实。

比特币社区的反应不一。一方面，有人认为塞勒的主张是比特币与制度金融接触的过程。排除银行托管、ETF、企业财务和信用产品将缩小机构参与和大规模资本流入的路径。

另一方面，有人认为自我托管和抗审查是比特币的核心身份。从这个角度来看，银行、托管机构、上市产品和优先股是否是比特币的自然扩展值得探讨。直接持有比特币与购买暴露于比特币价格的金融产品在法律权利和风险结构上是不同的。

对于国内投资者而言，争论的焦点更接近于产品结构的差异，而非简单的价格预期。比特币现货、海外ETF、持有比特币的企业股票、优先股和债券都可能与比特币相关，但权利、波动性、发行者风险和汇率影响的运作方式各不相同。

这场争论更接近于是要保护比特币，还是将比特币置于何种资本市场结构中。塞勒在8月24日的文章中将这一问题提出为“比特币改革”，而Stratty自7月底以来持续发布美元准备金扩大和STRC回购的公告。

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