MUFG与Progmat、Digital Asset合作进行国债报告的区块链化验证

本文要点

• 保持国债的法律性质不变，与现有账簿联动更新
• 考虑使用代币化存款进行结算，作为金融厅PIP支持的验证的一部分

国债报告的区块链化合作

三菱UFJ金融集团（MUFG）等四家公司于13日宣布，将与美国数字资产（Digital Asset）和Progmat（普罗格玛）合作，开始在区块链上处理日本国债（JGB）的报告交易的验证实验。

将利用专为机构投资者设计的区块链“Canton Network（坎顿网络）”。

参与的公司包括MUFG、三菱UFJ摩根士丹利证券、三菱UFJ信托银行和三菱UFJ银行。此次验证将分为两个部分，作为2026年2月金融厅“支付高度化项目（PIP）”支持决定的一部分进行。还计划与包括国内外金融机构在内的市场参与者进行合作。

在保持振替国债的情况下与振替账户簿联动

第一个验证是JGB与数字货币的同时结算（DvP）。

日本国债大多不发行券面，而是以“振替国债”的形式，通过日本银行作为最高层次，由银行和证券公司（账户管理机构）层级管理的账簿记录转移权利。在保持这一法律性质的同时，将根据区块链上的交易结果更新账簿，即振替账户簿。作为结算所用的数字货币，考虑使用能够在区块链上处理的代币化存款或稳定币。

根据日本银行的数据，国内国债结算的99.9%以上是在以日本银行作为振替机构的“国债振替结算制度”下进行的。与现有基础设施的共存被认为是代币化的一个挑战。Progmat的代表斋藤达也在当天发布的note中解释称，此次验证将是在国债振替结算制度框架内进行的高度化尝试。

验证将同时在坎顿网络上处理JGB和数字货币，首先验证单一链上的DvP。还将实现连接现有的振替证券管理系统与区块链的“中间装置”，并在验证所需的最小范围内实施。

验证的目标是在现有金融市场的重型基础设施的前提下，确认能否连接到以清算、结算、担保管理等后交易领域为中心的区块链公共基础设施。并不是立即替代交易价格确定的交易场所或在参与者破产时处理的清算机构的功能，而是从预期效果显著的环节逐步整合。

第二个验证是报告交易生命周期的全面区块链化。

将连接瑞士Secured Finance AG提供的借贷协议（在区块链上自动处理担保资金借贷的机制），验证在交易后能否通过智能合约连接对账、资金和担保的交付、利率计算、到期管理和担保返还等环节。该公司为UBS代币化的投资信托（MMF）“uMINT”提供了担保利用的基础。

报告市场的规模与预期效果

报告交易是指金融机构等机构投资者以国债作为担保借入短期资金的交易。根据金融稳定理事会（FSB）2026年2月的调查，全球以国债作为担保的报告市场在2024年底时约为16万亿美元。日本占其中约10%，国内市场规模为250至270万亿日元。交易通常在交易达成的下一个工作日结算，即“T+1”。

报告交易上链后，通常可以实现24小时365天的交易和即时结算。白天交易只借用几小时的资金和海外投资者不受日本市场时间限制的参与也将变得更加容易。由于国债和资金在同一交易中同时交付，因此可以降低仅交付一方所带来的本金风险。

发布资料中提到的预期效果包括通过生命周期的全面自动化提高业务效率，以及通过实现白天报告交易和扩大结算时间来提高资金和资本效率。

担保的处理也可能发生变化。担保往往因地点、法人和交易基础而被分割，市场参与者通常会多准备一些以防不足。如果能够实时掌握担保的所在和使用情况，可能会减少“为了以防万一而持有的担保”。

然而，如果所有个别交易都进行即时结算，原本通过“净额结算”压缩的资金和证券的必要量可能会反而增加。短期交易和非交易时间交易的补充性实施被认为是更现实的选择。

在MUFG内部的角色分配中，三菱UFJ摩根士丹利证券和三菱UFJ银行作为市场参与者，三菱UFJ银行和三菱UFJ信托银行作为账户管理机构，三菱UFJ银行作为存款处理金融机构。MUFG计划与其战略资本合作伙伴美国摩根士丹利合作，发布资料中表示“希望与各种市场参与者等共同努力”。

海外的先行案例与行业横向讨论

报告交易的区块链化在欧美国家已走在前列。国际资本市场协会（ICMA）在6月发布的报告中整理了分布式账本（DLT）在结算和担保管理等后交易领域的预期益处。

美国Broadridge公布，使用分布式账本的报告交易在2026年5月的平均日交易额达到3620亿美元，月处理额达到7.2万亿美元。美国证券存管结算公司（DTCC）计划于10月开始提供将美国国债等进行代币化的服务。

在国内，Progmat主办的数字资产共创联盟（DCC）于5月设立了“代币化国债·区块链报告工作组”。包括三大银行、黑石日本、JPX总研在内的参与者，以及此次验证的Secured Finance自5月起也参与其中，目标是在10月之前发布中期整理。

此次验证是与工作组不同的个别项目，但斋藤表示这是在行业横向推进的制度和实务讨论中，通过具体的系统和交易流程进行验证的定位。

在金融交易中，验证与商业化之间存在隔阂，功能需求和通信故障时的处理需要单独设计。此次验证被视为不仅限于MUFG的国内金融机构商业化的一个步骤。

他在note中写道，希望验证能否将拥有世界一流规模和流动性的JGB市场连接到“在不破坏现有信任的情况下”24小时运行的区块链金融市场。

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