美国证券委员会准备推出首个大型加密货币规则

新的加密货币规则标志着美国证券交易委员会在数字资产的持续监管方面迈出的第一步：监管机构提出了一种机制，使加密项目能够在不自动适用所有证券市场要求的情况下筹集资金和启动代币。

这一倡议出乎意料。在此之前几天，委员会取消了一次会议，原定就同一问题进行投票，理由是日程安排出现了意外问题。现在，该项目已正式提交讨论，市场参与者和公众有60天的时间来提交意见。

• 该提案是在委员会主席保罗·阿特金斯任内的首个大型加密监管项目。

• 文件引入了两种加密资产的发行方式：针对初创公司的模式，限制为四年内最多500万美元，以及每年最多7500万美元的大型发行，后者要求更严格的信息披露。

• 在公众评论后，监管机构将有几个月的时间来完善规则的最终版本。

监管机构具体提出了什么

名为《加密资产监管》的项目旨在为美国的数字资产建立永久性规则。考虑到国会尚未通过关于加密市场结构的单独法律，其意义尤为重大。

委员会将该文件与另一项加密倡议——即所谓的创新豁免分开考虑，该豁免涉及代币化证券，目前尚未启动。

“今天我们设定了新的方向：我们提出了一套豁免方案，帮助吸引资本，并为加密资产领域的创新在未来几年内在美国的发展提供机会，”保罗·阿特金斯表示。

在这种逻辑下，加密货币并不是被视为一个单一且预先定义的金融工具，而是一个广泛的数字资产类别。简单来说，它是一种数字资产，可以用于转账、结算、投资或访问特定项目内的服务。同时，监管机构试图将代币确实类似于投资合同的情况与那些不再适用证券法要求的情况区分开。

在美国法律中，证券可以包括投资合同，但委员会提出了一种机制，使得某些加密资产在满足关键条件后能够退出这一类别。

加密项目的两种模式

该提案提供了两种主要的发行选项。

• 初创公司模式：项目可以在四年内筹集最多500万美元。
• 该模式要求：在期初和期末提供公开报告，以及对投资者的额外披露。

美元在该项目中作为限额的结算货币：第二种模式允许每年筹集最多7500万美元，但要求要严格得多。

• 对于大型发行，发行人需披露提案材料。
• 发行人需展示项目的财务状况。
• 报告需定期发布。

在这种方法下，代币投资获得了更清晰的框架。数字资产交易并不免除对投资者的基本保护：反欺诈和操纵市场的规则依然存在，市场参与者的行为仍在监管之下。

对于第二种模式，需要提供更多关于项目及其财务的数据。如果代币在公司会计中作为资产使用或成为更复杂的资本筹集结构的一部分，投资者不仅需要看到创意的描述，还需要了解财务状况。

委员会强调，这两种豁免都要求实质性的信息披露。对于大型发行，此外还需要财务报告和持续更新数据的义务。

当代币不再是投资合同时

单独的条款专门讨论了“安全港”。它应在发行人完成或最终停止其在投资合同中承诺的关键管理行为后生效。

“该条款规定在发行人完成或最终停止其在投资合同中声明或承诺的所有主要管理行为后，提供安全港，”——保罗·阿特金斯指出。

换句话说，如果项目管理已完成且条件已满足，投资合同不应自动保留证券的状态。对于市场而言，这是一个重要的分水岭：并非所有代币在启动阶段后都将永远保持相同的法律地位。

证券市场在这里尝试将加密资产嵌入现有系统，而不是机械地将其等同于传统工具。股票、债券和代币可以以不同方式赋予经济权利，因此监管机构试图描述旧规范在新格式中的适用边界。

政治背景与行业反应

与此同时，美国参议院试图利用立法会议剩余时间推进数字资产市场清晰度法案。之后，国会将进入长时间的假期，准备中期选举。

“考虑到国会在市场结构立法方面的进展，我想立即澄清：法律仍然是不可或缺的。需要能够抵御未来变化的规则，以便不良监管者无法撤销我们今天所做的工作，”——保罗·阿特金斯表示。

加密行业对委员会的举措持积极态度，尽管仍在通过参议院寻求完整的法律。行业组织负责人科迪·卡本指出，监管机构考虑了多项加密公司的建议，并表示愿意继续与委员会合作，以促进数字资产在美国的发展。

对于俄罗斯的读者来说，这一主题作为外部指引而非直接改变当地规则显得尤为重要。美国监管机构的做法并未取代俄罗斯央行的立场，也未改变税收或确定国家货币在结算中的使用方式。那些在俄罗斯购买、存储或接受加密货币的人，仍需遵循当地对交易、税收和数字资产的要求。

在俄罗斯议程中，数字资产问题也与国家、中央银行的角色以及在最高层讨论的战略决策相关。在这种背景下，美国的项目之所以引人关注，是因为它试图不禁止市场，而是为其发展提供法律走廊。

现在的关键阶段是60天的意见征集。在此之后，委员会将能够进入规则的最终版本，届时将清楚提出的例外是否真的简化了加密项目的启动和资本的吸引。