硅谷银行比特币抵押贷款：市场进入机构化阶段

硅谷银行的比特币抵押贷款描述了一个在2022年加密贷款危机后明显成熟的市场：更多的超额抵押、更严格的承销、更高的透明度和大型金融参与者的更积极参与。

主要内容

• 硅谷银行认为，在BlockFi、Celsius和Genesis崩溃后，比特币抵押贷款已经转向更保守的标准：超额抵押、严格的风险管理和更大的透明度。
• 机构参与者的兴趣正在增长：美国的大型银行提供以BTC为抵押的信用额度，而加密资产的整体贷款市场已达到670亿美元。
• Ledn已经发行了以BTC为担保的证券，未来银行和私人信贷资本的进一步介入可能会逐渐降低贷款成本。
• 闪电网络被视为能够加速抵押品流动、保证金要求和比特币抵押贷款清算的技术。

比特币抵押贷款如何运作

比特币抵押贷款是一种贷款，BTC持有者将其币转交给贷方作为抵押，并获得法币，例如美元。在债务未偿还之前，抵押品由贷方或所选的保管人保管。偿还本金和利息后，比特币将归还给借款人。

如果借款人未能履行条件或抵押品价值急剧下降，贷方可以要求追加抵押，或部分或全部清算比特币以偿还债务。

比特币贷款市场为何发生变化

比特币贷款在2022-2023年的动荡后经历了剧烈的重组。以前，这一领域主要由监管较弱的加密贷方控制。现在，市场越来越多地采用传统金融的方法：谨慎处理抵押品、审查借款人、透明的规则和更严格的风险管理。

硅谷银行本身的背景也很重要。该银行在2023年因存款快速流失而破产：客户大量提取资金，流动性不足，证券投资组合因利率上升和未实现损失而受到影响。

根据硅谷银行的评估，比特币逐渐不再仅被视为投机资产。对于部分投资者而言，它成为了流动性强的全球抵押品：可以快速转移、可互换并在深度市场上交易。正是市场流动性使得这些贷款对银行和专业贷方更具吸引力。

"比特币在其历史的大部分时间里都在努力证明其可信度。现在，一些市场参与者将其视为具有即时全球流动性、快速结算、可互换性和有限风险的抵押品，"安东尼·瓦瑟罗和乔什·费里戈指出。

在银行逻辑中，这类交易越来越接近传统的贷款、信用和抵押品类别，尽管基础资产仍然是加密货币。对于行业而言，这是一个重要的转变：加密货币逐渐融入传统的信贷机制，而不是与之分离。

机构参与者扩大存在

大型金融机构的参与正在扩大。美国的几家大型银行已经提供以比特币为抵押的信用额度。以加密货币为抵押的贷款总额已增至670亿美元，同比增长49%。

目前，比特币抵押贷款的细分市场仍然相对较小。Ledn估计，比特币抵押的消费贷款市场约为30亿美元。同时，该公司承认，在接下来的十年中，如果越来越多的长期BTC持有者寻求流动性而不出售币，这一市场可能会增长到1万亿美元。

逻辑很简单。当比特币价格上涨时，资产的持有者希望利用其价值，而不愿意出售币种。这样，他们可以保持长期头寸和进一步价格上涨的机会，并且在某些情况下可以推迟因出售而产生的税务后果。以比特币作为抵押的贷款有助于获得流动资金，解决税务问题或资助个人开支。

LTV 和比特币贷款的关键风险

LTV 显示了贷款占抵押品价值的比例。如果以 100,000 美元的比特币发放 50,000 美元的贷款，则 LTV 为 50%。当比特币价格上涨时，LTV 降低；当价格下跌时，LTV 上升。

如果 LTV 接近临界水平，借款人通常需要提供额外的抵押品或偿还部分债务。如果不这样做，贷方可能会出售部分比特币或全部抵押品。借款人面临的主要风险是，在违约或清算时失去对币种的访问权。

还有其他风险：贷方和保管人的可靠性、技术故障、网络攻击、监管规则的变化以及关于抵押品存储和使用的争议。

2022 年危机的教训

Celsius、BlockFi 和 Genesis 的崩溃对市场来说是一个痛苦但重要的转折点。这些公司的模型各不相同，但弱点在很大程度上是一致的：

• 资产和负债期限之间的差距。
• 过度的杠杆。
• 对单一交易对手的风险集中。
• 将客户资产作为抵押品的重复使用。

当客户开始提取资金，而资产价值下降时，这些失衡迅速转变为流动性危机和破产。对加密贷款人的信任急剧下降，因此新参与者对抵押品、信息披露和清算规则变得更加谨慎。

自 2022 年 1 月 1 日以来，行业对抵押品质量和操作透明度的关注显著提高。风险管理、全面的贷款担保和清晰的清算规则成为重中之重。

对于新的 BTC 贷款人来说，这成为了基础。他们围绕更严格的承保、明确的程序和透明度原则（行为）构建产品，即客户和贷方更好地理解抵押品的位置、风险评估以及价格剧烈波动时会发生什么。

Ledn、证券化和利率下降

Ledn 1.88 亿美元的交易成为市场的显著信号。这是一次以比特币为担保的证券发行，获得了国家认可的评级机构的投资评级。对于资产支持证券行业来说，这是一个重要的步骤：以 BTC 抵押的证券化开始被更广泛的机构投资者接受。

目前，这类贷款仍然昂贵，但条件已经开始根据贷方类型和交易规模有所不同：

• 普通比特币贷款：利率通常在 7.5% 到 16% 年利率之间；这高于可比的传统融资，但银行和私人信贷基金的进入可能会缩小利差。
• Strike：超过 500 万美元的定期贷款利率为 7.5%；担保与 21 亿美元的 Tether 信贷额度相关，这显示了大型参与者对比特币抵押的兴趣。

何时比特币贷款可能不合适

如果比特币价格波动剧烈、贷款条件过于昂贵、抵押品储备不足或借款人不愿意迅速补充担保，这种工具就会变得风险较大。当需要短期贷款时，费用和利率也可能吞噬收益，使其不切实际。

替代方案取决于目的：可以出售部分比特币、使用其他抵押品、申请传统银行贷款或考虑 DeFi 产品。但每种选择都有其风险、成本和流动性要求。

对于人工智能和数字广告市场的影响更多是间接的：以比特币作为抵押的贷款可以为持有BTC的投资者或公司提供流动性，但本身并不会改变人工智能服务的开发或广告流量的购买。

什么可以加速下一阶段

进一步的增长将同时依赖于两个因素：贷方对机构资本的获取以及不想出售比特币的借款人的需求。市场越深，评估风险、管理抵押品和降低融资成本就越简单。

Lightning Network可能会发挥独特的作用。Lightning技术能够提供几乎即时且低成本的抵押品转移，加快保证金要求并自动化清算。如果这些机制得到广泛应用，以比特币为抵押的贷款将变得更快、更高效，并更接近成熟金融市场的基础设施。

对于硅谷银行来说，主要结论显而易见：在加密贷款危机之后，市场并没有消失，而是重组了。在未来几年，其发展可能会通过更严格的抵押品存储规则、证券化的增长、银行和私人信贷资本的接入以及像Lightning Network这样的技术的使用来进行。如果这些条件成型，比特币将越来越多地被用作机构抵押品，而围绕它的信贷产品将对银行、基金和长期持有BTC的投资者变得更加清晰。