该逃顶吗？股市鱼尾行情的原理

作者：Dave.𝟎𝐱U

百年前洛克菲勒听到鞋童谈论股票，于是逃顶躲过 1929 大萧条，这是脍炙人口的逃顶神话。于是大家每当看到市场热闹时便产生恐慌。小红书姐妹发股票贴甚至成为了一个著名反指，但我们对这个故事有着天大的误解。

"鱼尾行情"与盲目猜顶的误区

所谓"鱼尾行情"来源于利弗莫尔的比喻。利弗莫尔的名言是：

"最后八分之一的铜板是最贵的。"

也就是在告诫交易者不要盲目猜顶。后来人们将其比喻成一条鱼的三段：鱼头 、鱼身 和鱼尾。其中，鱼尾的利润往往伴随着巨大的危险，劝诫大家不要盲目跟风。

但随着现在市场不断发展，最近涌现出越来越多"带鱼尾行情"，也就是尾部的暴涨行情。这类行情的涨幅往往非常惊人，远不止"八分之一的铜板"这么低价。那么，鱼尾行情的发展原理是什么？股市又是怎么到顶的？今天我们重温洛克菲勒的寓言。

重温洛克菲勒寓言：被误读的"擦鞋童"故事

1929 年美国股市崩盘前夕，当时美国正处于所谓的 Roaring Twenties （咆哮的二十年代），从 1921 年至 1929 年美国股市上涨接近 500%。

John D. Rockefeller （有些版本写成他的儿子 John D. Rockefeller Jr.）去纽约一家酒店。在大厅里等待时，一个擦鞋童正在给他擦鞋。擦鞋过程中，擦鞋童突然开始向他推荐股票：

• "洛克菲勒先生，您应该买某某股票。"

• "这只股票一定还会涨。"

• "我最近赚了不少钱。"

回到办公室后，他开始大量出售股票。数月之后，1929 年 10 月，美国股市发生了著名的 Wall Street Crash of 1929 （黑色星期五）。

这个故事为什么这么有名？它满足了很多传播要素，比如富有个人传奇色彩，尤其是在交易上那种见微知著、洞悉未来的预言家形象，往往非常受大家欢迎。同时，这个故事的原理似乎非常符合大家的心理直觉：当所有人开始讨论的时候，就意味着情绪过热，意味着有泡沫，意味着泡沫就要破灭。

核心本质：股市不是被"聊"崩的，而是看"资金"

其实我们静下来想一想，一支股票怎么可能是被聊天聊崩的呢？

市场不奖励认知，只奖励行动，同时也不惩罚认知，只惩罚行动。 聊天属于认知交换的行为，是无法影响市场的。我们真正要看的是资金。

从市场结构角度看，这个故事实际上是在观察：资金渗透率（Market Participation） 和 新增买家空间（Marginal Buyer）。

• 牛市结束的逻辑 ：不是估值过高，也不是泡沫太大，而是没有新的买家。

• 买量释放率（Marginal Buyer Response）：回到这轮美股，最重要的不是看大家谈论得怎么样、多少人想进场，而是看买量的真实释放。

当所有人开始关注美股，赞叹涨幅、蠢蠢欲动的时候，这并不是涨势的终点，反而是最后一波的前兆。因为这些场外观望、注意力被吸引过来的人，还没有真实地把钱打进去。当他们再也受不了，真正的资金冲进美股的时候，买量释放就开始了。

这些散户的新增资金会推动股票最后一波上涨，主力配合出货，把筹码交到他们手里。当他们都把钱买完了，市场上没有人会再买。此时买盘消失，股票只能下跌。 这就是过去两个月市场上发生的故事。

2026 年的市场实证：从散户进场到信息扩散路径

从 4 月底开始，短期回调的警报就已经开始在有经验的美股交易员之间传播，同时，小红书、推特上的美股讨论度逐渐火热。但是整个 5 月却给出了相当亮眼的涨幅，这就是因为：

• 在 4 月底的时候，散户还没有打钱；

• 而在 5 月，大量的散户已经开始交付资金，甚至打完全部仓位。

著名的例子就是币圈人：当币安上线股票合约，币圈玩家迫不及待地把钱冲进股票参与。当这帮正常投资渠道被禁止的人都经过千辛万苦把钱买进去了，他们之后，还有谁没买呢？所有人都买完了，还有谁来买呢？

这其实就是牛市的信息扩散路径：

当边缘人群和底层人士开始关注的时候，就是尾声的开始；当他们把钱都买了进去，幻想暴富的时候，就是破灭的开始。

历史镜像与当前买量释放进度判断

历史上其实出现过很多类似案例。1999 年互联网泡沫时期，很多出租车司机开始推荐互联网股票。大量从未接触投资的人开户炒股，随后 Dot-com bubble 破裂。不细心的交易者会简单地归因为：因为太多人在聊了，热度太高，所以下跌。但真相是所有人都把钱买进去了，没有人接盘，所以下跌。

回到现在的情况，买量释放率是最重要的指标。那现在买量释放到底是什么进度了呢？很难说，这是个很难量化的指标。尤其在中国政府切断国内资金外流之后，愈发难以判断现在还有哪些潜在买量没有释放。

目前可以看到的情况是，基本上第一波买量已经释放出来了。

• 我们就以币圈做例子。川沐（ @xiaomustock ）就是参与牛市早期的专业投资者，而来到我这里的时候，已经是牛市后期了。

• 最近两周才开始拉各种美股交流群、拉各种美股主题的 KOL，显然属于边缘人群（无意冒犯啊老师们）。

应对策略与后市展望

但是，并不认为就此会直接飞流直下，因为买量释放不是一蹴而就的。

1. 短期支撑：并不是所有类型的交易者都会选择追高，有不少人是怀揣现金，等待接下来的短期抄底。

2. 反弹预期：这波买量会支撑上周五后的一轮反弹涨幅，但是幅度有多高、量有多足，目前不得而知，只能选择谨慎。

3. 止盈策略：关于最近的止盈退出策略，我有一篇帖子已经说了，上周五可以视作第一次抛售出现。接下来要逐步考虑止盈了。

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