高盛警告消费放缓，税收退款的推动力逐渐消退

高盛警告称，美国消费者支出将在2026年下半年放缓，此前因税收退款而暂时回暖。该银行预计实际支出增长将降至1-1.5%，并对消费的韧性提出质疑，这对零售商和市场产生影响。

美国消费者在2026年迄今表现出显著的韧性，承受着高昂的汽油和食品价格，但高盛警告称，这种强劲可能已接近极限。这家投资银行本周发布了一份报告，预计随着税收退款的短期影响消退，消费者支出将在下半年放缓，家庭的实际现金流也将停滞不前。

高盛首席经济学家Jan Hatzius解释称，面向消费者的企业在第二季度的销售以健康的速度增长，但这种活力在很大程度上是由于超出预期的税收退款。特别是，标准普尔500指数中非必需消费品公司的第二季度销售同比增长了5.9%，而必需消费品的销售增长了3.9%。这种强劲表现是普遍的：同店销售，作为零售商的一个关键指标，针对低收入和高收入消费者的企业均加速增长。

税收退款效应的结束与修正后的轨迹

尽管第二季度的数据表现积极，Hatzius在报告中写道：“我们预计未来消费者支出将缓慢增长。”这位经济学家承认，七月份零售销售的下降部分是由于亚马逊提前举行的Prime Day的负面影响，但他指出，修正后的连续轨迹现在似乎与银行的观点更加一致，即春季实际支出的强劲是税收退款增加的临时副产品。

高盛预计，消费者实际支出的增长将在下半年放缓至1-1.5%的范围，与之前几个月观察到的更快速度形成对比。这一预测基于家庭实际现金流停滞的想法，这将限制消费者的支出能力。这一警告恰逢美国经济在第二季度以年化2.4%的速度扩张，尽管该银行预计未来几个月的增速将放缓。

高盛的分析具有重要意义，因为消费约占美国经济活动的三分之二，家庭支出的任何放缓都将对整体增长产生直接影响。最近的数据已经显示出疲软的迹象：消费者积累了信用卡债务，并减少了储蓄，这表明通过借贷支撑消费的能力也存在限制。

考验：零售商与沃尔玛作为关键指标

高盛关于支出放缓的论点将在本周通过家得宝、Lowe's、沃尔玛和塔吉特的业绩和前景得到检验，这四家零售巨头为美国消费者的实际行为提供了窗口。在所有公司中，沃尔玛应成为主要关注点，特别是考虑到其对第三季度的预测，因为其客户基础包括低收入消费者和在通货膨胀时期寻求价值的消费者。

德意志银行的分析师克里斯蒂娜·卡泰（Krisztina Katai）也对零售环境发出了警告：“在消费谨慎和竞争压力加大的背景下，销售的增量增长可能会很难实现。”这种谨慎与高盛的观点一致，高盛认为消费者变得更加理性和不那么冲动，这可能导致未来几个季度零售销售的增长更加温和。

持续的食品和能源通胀，加上退税效应的消退，为2026年下半年带来了复杂的局面。尽管第二季度的数据表明消费强劲，但高盛的经济学家建议，这种强劲是暂时的幻影，经济放缓可能比市场预期的更加明显。

对市场和零售的影响

高盛的警告正值金融市场表现出乐观情绪之际，但经济数据开始显露出裂痕。第二季度的GDP报告显示增长为2.4%，这是一个不错的数字，但已经反映出相较于第一季度的放缓。如果消费（占GDP的大部分）如高盛所预期的那样确实放缓，第三季度的增长可能会显著减弱。

对于零售商来说，关键在于如何适应更加挑剔的消费者。沃尔玛凭借其低价和高效的策略，可能比其他零售商更能抵御这种变化，但即便是其高管也必须在消费环境趋于疲软的情况下管理期望。未来几个月，监测同店销售和零售连锁的预测数据将至关重要，以确认高盛的理论是否会成真。

总之，高盛已经发出了明确的警告：退税对美国消费的推动正在消退，年下半年将面临更大的挑战。问题在于消费者是否能够保持这种势头，或者放缓是否会比预期更深。答案可能会决定未来几个月经济和市场的走向。

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