[社论] 铁轨在世界察觉之前铺设

最近，美国、英国、瑞士、德国、法国、新加坡、香港和日本等国家被认为在RWA（实物资产代币化）方面走在前列。将这些国家标注在地图上时，韩国并不在其中。官方排名并不重要，重要的是韩国缺席的原因。

现在的世界并不是在竞争创造更多的币，而是在竞争铺设金融的新铁轨。

英国正在数字证券沙盒中测试证券的交易、结算和中央托管功能，所有这些都在新的技术之上进行。瑞士自2021年起在制度框架内运营数字证券交易所和中央托管机构。美国证券交易委员会（SEC）也明确表示，从今年1月起，代币化证券将适用现有的证券法体系。代币化并不是规避法律的技术，而是改变金融记录、交易和结算方式的技术。

这种变化的本质并不在于RWA这个名称，而在于股票、债券、基金、存款和货币将如何在未来的系统中发行、交易和结算。如果资产和货币能够同时流动，投资者资格和合规性能够在交易结构中自动运作，那么资本市场的成本和速度将会根本改变。

世界正在改变资本市场的管道，而不是资产价格。

韩国并不是没有技术。金融委员会在2023年发布了代币证券制度化的方案，韩国银行也在测试存款代币和可编程金融。

问题在于速度。

与代币证券相关的法案要到2026年1月才能通过国会，实际制度的实施要到2027年2月。这意味着，从2023年政策方向发布到市场获得法律基础，整整需要四年。

不仅如此，涵盖加密货币发行、流通和经营者规范、稳定币等内容的数字资产基本法也尚未完成。金融委员会在今年3月将其称为“虚拟资产二阶段法”，并表示将讨论政府审查方案并推动党政协商。围绕稳定币发行结构的核心争议仍处于制度设计阶段。

当世界在制定未来金融的规则时，我们仍在讨论规则。

更令人担忧的是韩国金融市场的视角。

我们仍在讨论KOSPI上涨了多少，个人资金是流向股票还是加密货币，哪个市场的交易额增加了。

股票市场的复苏是好事，消除韩国折扣，让企业价值得到合理评估也是必不可少的。

然而，推高股价与抢占未来金融是两回事。

韩国正在关注资金在现有市场中的流向。

新加坡、香港、英国和瑞士则在创造未来资金的流向。

这种差异可能在下个月更加明显。

9月底，首尔将举行韩国区块链周（KBW）。一周后，新加坡将举行TOKEN2049。TOKEN2049方面预计，今年的活动将有来自160多个国家、7000多家企业的25000人以上参与。

最近，我从几位我认识的全球加密货币企业的相关人士那里听到了相同的声音。

“今年我们跳过首尔，去新加坡。”

这并不是官方统计，也不应将其普遍化为全球企业的整体动向。然而，这种说法的出现并非小事。

他们提到的原因也类似。韩国投资者的关注大幅转向股票市场，加密货币市场的热度已不如往昔。此外，2027年1月开始的加密货币所得税也被提及。虽然税收尚未实施，但海外企业不仅关注今天的交易量，还关注明天的市场环境来配置人力和资金。根据现行法律，加密货币的转让和借贷所得税将于2027年1月1日开始。

我们需要担心的不是KBW的观众人数。

而是他们是否仅仅跳过了首尔的活动，还是开始跳过韩国市场。

投机资金容易流动。今天流向股票的资金，明天可能流向加密货币，后天又可能流向美国市场。价格和交易额在一个周期内就会翻转。

金融基础设施则不同。

一旦铁轨铺设，银行、证券公司、托管机构、发行人、投资者和资本就会依附于其上。法律、会计和结算惯例也会随之而来。

价格的优势是短暂的，而基础设施的优势可以持续数十年。

政府需要做的不是决定将资金倾斜到股票市场还是加密货币市场，而是创造金融基础设施，使任何资产都能在韩国发行、交易、托管和结算。

仅靠代币证券法是不够的。需要数字资产基本法，还需要确定稳定币的规则。证券、存款、数字货币和结算系统必须能够共同运作。

铁路并不是只需批准一台机车就能建成的。轨道、车站、信号和运行规则都必须齐全。

金融也是如此。

韩国拥有技术，拥有金融公司和世界级的IT及支付基础设施。

缺乏的不是能力。

而是速度和方向。

韩国仍在关注价格。

世界正在铺设铁轨。

法律可以等待。

市场却不会等待。

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