美元走弱助推比特币上涨…下一个隐患是日元走强

[区块媒体记者：名正宣] 在美国长期利率上升的政策预期和美元走弱的背景下，比特币的上涨得到了支持，而来自日本的变量则成为新的隐患。由于日本国债收益率飙升至近30年来的最高水平，日本央行（BOJ）加息的可能性正在增加。

目前，日元兑美元汇率再次跌至159日元附近，日元的抛售压力并不大。比特币在最近7天内上涨超过20%，几乎无视日本债券市场的不安。

然而，美国和日本都对日元的过度贬值表示警惕。如果BOJ加息或外汇市场干预导致日元迅速走强，借入日元投资美国股票和数字资产的套利交易可能会迅速平仓。

这意味着，在美元走弱的“药”下上涨的比特币，日元走强可能成为新的“隐患”。

日本国债收益率30年来最高…9月BOJ加息可能性上升

据彭博社和路透社报道，23日（当地时间），日本10年期国债收益率在盘中上涨至2.945%。这是自1996年9月以来的最高水平。同一天，30年期国债收益率也飙升至4.115%。

推动日本国债收益率上升的原因是物价压力。日本7月的核心通胀率为1.8%，高于6月的1.6%。剔除食品和能源后的通胀率也达到了1.9%。

市场将此视为BOJ可能从超低利率政策中进一步退让的信号。BOJ将在9月17日至18日召开货币政策会议。市场关注当前1%的政策利率是否会提高至1.25%。

日本的利率上升也会影响日元的价值。日本和美国的利差缩小会降低借入低利率日元投资美元资产的吸引力。

然而，外汇市场目前却呈现出相反的情况。自外汇市场干预以来，日元兑美元曾强劲升至155.20日元，但又回落至158日元以上，接近159日元。可以说，政府干预所带来的日元升值大部分被抹去。

因此，迄今为止，日元套利交易的平仓并未真正开始。比特币在7万美元附近交易，最近一周上涨了约22%。

问题在于，当前的日元贬值是否会持续下去。

美国同样不希望日元过度贬值，如果BOJ加息和美日当局的政策应对相互作用，日元的走势可能会迅速逆转。

美元走弱是“药”，日元急升则套利交易平仓

最近，影响比特币的宏观环境的中心在于美国。

美国财政部扩大了长期国债的回购规模，市场对抑制长期利率上升的政策意图的预期增强。美国长期利率上升的担忧减轻，美元走弱，创造了资金流入比特币等风险资产的环境。

比特币在最近一周上涨超过20%也与这种流动性预期密切相关。

然而，日元走强可能以不同于美元走弱的方式影响比特币。

关键在于日元套利交易。

日本长期维持超低利率，全球投资者以低成本借入日元，然后兑换成美元投资于美国股票和债券等相对收益率较高的资产。当风险偏好强烈时，数字资产也会受到这种全球流动性的影响。

根据国际清算银行（BIS）的数据，海外非银行机构获得的日元贷款规模约为2500亿美元。更广泛的估计约为5000亿美元。

如果日元贬值或稳定，这笔交易可以维持。相反，如果日元在短时间内急剧升值，投资者将面临汇率损失。此外，BOJ加息导致日元借贷成本上升，套利交易的收益结构也会同时恶化。

最终，投资者将出售美国股票或数字资产等现有资产，购买日元以偿还借款。日元走强将导致风险资产的抛售，而风险资产的抛售又会刺激去杠杆化。

对比特币投资者而言，重要的不是“美元是否走弱”，而是美元与日元的汇率下降速度有多快。

2024年8月比特币将暴跌至49000美元

市场对日元走势的警惕源于已有的类似经验。

2024年8月，日元迅速走强，全球金融市场上出现了日元套利交易平仓的担忧。当时，比特币在8月初约64600美元起步，5日内盘中跌至49000美元。日本TOPIX指数在同一天内也暴跌了12%。

当时的特点是，美元并没有强劲到导致风险资产崩溃。由于美国经济放缓的担忧和美联储降息的预期加大，美元本身承受了贬值压力。

然而，日元却比美元迅速走强。

在美元走弱的情况下，通常对比特币和美国成长股是有利的环境，但日元急升导致的套利交易平仓冲击压倒了这一点。在全球投资者减少杠杆的过程中，比特币和股票一起被抛售。

目前市场上也可能适用同样的逻辑。

如果美元缓慢走弱，日元也缓慢走强，那么对比特币并不一定是坏消息。美国的利率负担降低，同时套利交易也可能逐渐调整。

相反，如果BOJ加息或进一步干预外汇市场导致日元在短时间内急剧升值，情况就会有所不同。美元走弱对比特币提供的流动性效应可能会被套利交易平仓带来的风险资产抛售压力所抵消。

不仅是比特币，美股也面临变量…关键在于“日元走强的速度”

美国股市同样面临相同的风险。

美元走弱和美国长期利率下降通常对美国股市是有利的。特别是利率下降会提高未来收益的现值，降低科技股和成长股的估值压力。美元走弱也可能对海外收入占比较高的美国跨国公司的业绩产生积极影响。

然而，日元的急剧升值可能导致套利交易平仓，从而在美国股市中出现头寸缩减。特别是对杠杆和风险偏好敏感的成长股和科技股在短期内可能受到影响。

日本股市则受到更直接的影响。日元贬值提高了日本出口企业的价格竞争力和海外收入的日元换算价值。相反，日元快速走强可能会对汽车和电子机械等出口企业的业绩预期造成压力。

最终，目前全球市场上存在两股相反的力量同时作用。

美国方面，长期利率负担的减轻和美元走弱正在推动风险资产上涨。另一方面，日本方面，国债收益率上升和BOJ的进一步紧缩可能提高日元走强和全球套利交易缩减的可能性。

到目前为止，美国的流动性预期占据了主导地位。比特币已升至77000美元，且美国股市也保持在高位。

下一个分水岭预计将在9月的BOJ货币政策会议上。如果BOJ如市场预期将政策利率从1%提高至1.25%，那么美元与日元汇率的反应速度将变得至关重要。

因此，对比特币投资者而言，最有利的情景并不是简单的“日元贬值持续”。而是美国长期利率和美元缓慢下跌，同时日元也以不会引发急剧套利交易平仓的速度正常化。

相反，如果美日当局的政策应对比预期更为强烈，导致日元在短时间内急剧升值，那么最近的比特币上涨可能会面临新的隐患。如果美国的美元走弱成为比特币上涨的动力，那么市场的关注点将转向日本的日元走强将如何抵消这一效果。

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