Visa 25 亿美元加密信用押注将卡片结算融资上链

每笔卡支付都会给其背后的公司带来时间问题。在客户的资金到达之前，卡片项目可能需要通过每日结算向 Visa 付款，从而留下一个短暂但重复的资金缺口。

Visa 于 9 月 8 日宣布的上链借贷计划正是针对这一缺口。Credit Coop 是一个上链信用协议，提供循环稳定币设施，可以为结算提供资金，并在后续的持卡人付款中进行偿还。

该设计将传统的应收账款融资形式引入区块链。智能合约处理提款、现金流控制和偿还，而授权的 Visa 结算文件仍然是承保和设施规模的核心。最终结果是一个混合信用市场，在这个市场中，执行变得更加透明，而决定性的商业数据和风险条款仍然是受限的。

结算缺口成为抵押品

与 Visa 的时间表相连的稳定币卡项目即使在持卡人以不同的时间表付款时也能结算义务。这种不匹配对于一个交易量增长速度快于其获得银行信用或仓库融资的年轻项目尤其困难。

Visa 表示，随着其稳定币业务的增长，资金需求也在增加。该公司在 2026 财年第二季度报告了超过 160 个与稳定币相关的卡项目，这些项目的支付量比一年前几乎高出 200%。Visa 还表示，稳定币结算最近超过了 200 亿美元的年化运行率，比前一年的速度快了超过 15 倍。

每个数字衡量业务的不同部分。项目数量描述了网络覆盖范围，增长率涵盖了卡支付活动，而结算运行率则年化了更近期的流量。Credit Coop 的未偿贷款本金是一个单独的衡量标准。结合起来，仍然指向一个可能需要短期资本以应对结算应收账款的项目池。

根据 Visa 的详细描述，参与项目从以稳定币计价的循环设施中提取资金以满足结算义务。资金流向 Visa 的结算地址。随后，持卡人收益通过 Credit Coop 的 Spigot 合同流动，这是一个可编程的锁箱，用于支付利息并在剩余现金到达借款人的运营账户之前补充额度。

Visa 将该模型描述为仅由结算应收账款担保。这一描述使其与熟悉的 DeFi 结构区分开来，在该结构中，借款人提供的流动性加密抵押品超过贷款的价值。在这里，支持预付款的资产是由持卡人产生的支付流。

链条记录提款和偿还，提供时间戳、代币流动和合同执行历史。Visa 表示，Credit Coop 已处理超过 3000 次借款事件和 9000 次偿还事件。

第二层证据位于 Visa 内部。Visa 表示，Credit Coop 通过安全管道接收每个项目的授权每日结算文件，然后将这些记录与链上历史结合用于设施规模、发放和偿还验证。公共交易数据可以记录代币流动，而 Visa 数据源将这些流动与特定的结算义务和项目的运营表现联系起来。

这使得 Visa 扩大了角色。它的基础设施创造了时间差，而它的记录帮助贷方决定应该有多少资本来弥补这一差距。

记录庞大、集中且自我报告

Visa表示，自2023年以来，信用合作社模型已融资超过25亿美元的累计结算量，且零违约。该公司还表示，更多的贷款人参与使参与项目的借款成本降低了多达30%。

这两个声明都需要仔细的规模评估。累计融资结算量衡量的是通过循环设施的吞吐量。同样的资本可以被提前、偿还并再次使用，因此25亿美元的数字本身对某一天的未偿本金或风险资本几乎没有意义。它也不应被解读为信用合作社的收入、总卡消费或市场份额。

来源同样重要。Visa的伴随结算融资说明表示，信用合作社提供了项目数据，并且链上事件计数截至2026年8月19日。它表示，零违约状态在发布前应重新确认。对于声称的借款成本降低，Visa没有提供设施级别的利率、样本量或计算方法。

Rain，一家支付公司及Visa的主要成员，占据了大部分披露的活动。Visa表示，Rain自2023年8月以来使用了信用合作社的循环设施，并截至8月19日融资了约20亿美元的累计结算量，通过超过2000次借款事件和7000次偿还。

三年的重复提款和偿还显示出一个有意义的运营系统。可用的数字对其信用风险的形态揭示较少。起始设施规模、当前风险敞口、贷款人集中度和在损失期间的表现仍然未在披露中。

Karta提供了Visa认为该模型可以引领的方向。Visa表示，该卡公司在获得信用合作社融资后启动并扩展，然后转向更大的机构设施。

Karta自己在6月的公告确认了后来的资本包：1500万美元的A轮融资和来自社区投资管理的1.25亿美元的信用设施。其公告未提及信用合作社，因此Visa是Karta早期增长与链上设施之间联系的来源。

这一序列暗示了链上信用的一种可能角色。重复的结算提款和偿还可以帮助较小的项目在寻求传统机构资本之前建立运营历史。这使得区块链设施成为进入私人信用的桥梁，而不是其替代品。

可编程优先级仍然留下损失问题

信用合作社的担保贷款文件表示，设施可以包括多个贷款人，并通过Spigot控制的现金流为他们分配优先偿还。合同强制执行达到它的资金配置路线。

信用合作社的技术材料还识别了围绕这一承诺的人力和软件依赖性。该协议赋予仲裁者和Spigot所有者重要权力。其边缘案例文档描述了可能的收入合同变更、现金流转移、恶意控制以及违约后执行的复杂性。这些都是设计风险，并没有迹象表明它们在与Visa相关的设施中发生过。

设施特定的法律保护仍然不为人知。公开披露并未列出每个与Visa相关的项目背后的贷款人，也未提供管理损失的完整水位线。它们没有回答借款人是否贡献首损股权或准备金，是否适用担保或保险，以及在受控应收款短缺后，贷款人的索赔范围有多大。

可编程锁箱提高了贷款人对进入价值的控制。当客户未能付款或应收款存在争议时，它无法创造价值。它也无法引导从未进入受控路径的资金。任何由此产生的损失将取决于Visa和信用合作社尚未公开详细说明的保护措施和合同索赔。

这一边界比“链上借贷”这一标签更清晰地定义了实验。这个有用的产品是对支付流的优先索赔，以区块链速度服务，并由Visa的私人记录提供信息。公共链提供执行的证据。Visa的数据和设施合同决定了这些证据对信用质量的说明程度。

这是链上信用的一个可信产品市场契合，因为它解决了由卡片结算产生的反复融资需求。它还加强了Visa在市场中的地位：网络提供了铁路、关键的承保数据以及将代币转移转化为信用信号的背景。

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