TVL 增长 90%，自有用户贡献不足 2%：Robinhood Chain 尚未释放分销红利

Robinhood Chain 已跑出高交易量与收入，代币化股票、Launchpad 与 DEX 生态加速成型，而真正的零售用户红利尚未释放。

撰文：Saksham Diwan， CoinDesk Research

编译：Starbase Accelerator

告内容概述

2026 年 9 月，CoinDesk Research 发布 Robinhood Chain 研究报告。报告指出，在 Robinhood 庞大零售用户尚未真正导入的情况下，其链上生态已经形成较强的流动性和收入基础。过去 30 天，Robinhood Chain TVL 增长约 90% 至 7.57 亿美元，最新日 DEX 交易量达到 16.9 亿美元，累计持有者收入约 2000 万美元，而 Robinhood 自身应用用户目前仅贡献约 1%--2% 的链上交易量。

报告的核心逻辑是：Robinhood Chain 真正难以复制的优势在于分销能力。Robinhood 拥有数千万零售用户、成熟的消费金融品牌，以及通过授权参与者铸造代币化股票的能力，但当前绝大部分链上增长仍来自加密原生用户。如果未来其零售用户逐步向链上迁移，现有的 TVL、DEX、Launchpad、代币化股票和稳定币生态可能只是增长的起点。报告主要从以下几个维度展开：

• 活动与流动性增长：TVL 快速增长，DEX 交易量进入全行业前列，并开始形成可观的链上收入
• 用户与流量结构：当前交易主要由 Uniswap、交易终端和 Launchpad 等加密原生场景贡献，Robinhood 应用用户占比仍极低
• Launchpad 与 Uniswap V4：新资产发行成为交易量的重要来源，可编程 Hook 机制在 Robinhood Chain 上获得规模化应用
• 代币化股票与股票 Memecoin：Robinhood 依靠授权参与者铸造机制取得链上股票的结构性优势，并衍生出新的交易模式
• 稳定币、借贷与 RWA 基础设施：稳定币供应、信贷和 RWA 规模同步扩张，为未来 Robinhood 零售用户进入链上提供结算基础

链上活动快速增长

Robinhood Chain 当前已经形成了与其发展阶段并不匹配的链上活跃度。过去 30 天，其 TVL 增长约 90% 至 7.57 亿美元，9 月 2 日一度达到约 8.01 亿美元，按 TVL 计算已经进入公链第 12 位附近。

相比 TVL，更值得关注的是资金周转效率。Robinhood Chain 最新日 DEX 交易量已经达到约 16.9 亿美元，占全球 DEX 交易量约 17%；过去 7 天累计 DEX 交易量约 82 亿美元，仅次于 Solana 的 181 亿美元和 Ethereum 的 98 亿美元，高于 BSC 和 Base。

这意味着 Robinhood Chain 并不是依靠大量沉淀资本堆积 TVL，而是已经形成较高频率的链上交易活动。相对于约 7.57 亿美元的 TVL，其日 DEX 交易量可以达到 TVL 的两倍以上，显示链上资金周转率处于较高水平。

真正的变量：Robinhood 用户尚未入场

98% 以上交易来自加密原生用户

Robinhood Chain 当前最大的特点，是上述增长几乎并非来自 Robinhood 自身用户。

Robinhood 应用内的链上 Swap 主要通过 0x 进行路由，即使在峰值时期，这部分交易也仅占 Robinhood Chain 每日交易量的约 1%--2%。剩余绝大部分活动来自第三方交易终端、Uniswap、Launchpad 以及其他加密原生交易场景。

交易终端尤其明显，其周交易量已经从 6 月底不足 2000 万美元增长至近期超过 12 亿美元，Robinhood Chain 目前约占跨链交易终端总量的 33%。

因此，Robinhood Chain 当前的 TVL、交易量和收入更接近一个「没有 Robinhood 用户参与的压力测试」：在母公司最重要的分销资源尚未真正释放之前，加密原生市场已经自行建立了一套具有一定规模的流动性循环。

Uniswap 成为核心流动性中心

这些加密原生流量高度集中于 Uniswap。目前 Uniswap 约贡献 Robinhood Chain 77% 的 DEX 交易量，Ramses 约占 6%，UP 约占 5%。

这种集中度甚至反向影响了 Uniswap 自身的跨链结构------Robinhood Chain 目前贡献了 Uniswap 全链交易量的 50% 以上，成为首个达到这一水平的非 Ethereum 网络。

更值得关注的是 Uniswap V4 Hook 在 Robinhood Chain 上的应用。V4 于 2025 年 1 月推出后，Hook 允许开发者在流动性池中加入动态费用、限价单、自定义发行机制和预言机等可编程逻辑，但早期采用速度较慢。Robinhood Chain 则成为较早将 Hook 从「可选功能」变成实际交易基础设施的生态之一。

Launchpad 和股票 Memecoin 大量利用 V4 Hook 进行费用路由、流动性引导和资产发行，使 Robinhood Chain 在短时间内成为跨链 V4 Hook 池交易的重要来源。

Launchpad 成为交易量发动机

单日发行平台交易量突破 6 亿美元

Robinhood Chain 目前另一项核心增长来源是 Launchpad。9 月 1 日，其 Launchpad 单日交易量已经突破 6 亿美元，其中 Pons 约占 60%，long.xyz 约占 25%。

从全链比较来看，Robinhood Chain 目前约贡献 14% 的 Launchpad 收入，排名第三，仅次于 Solana 和 BSC。这些资产发行活动同时向 Uniswap 等 DEX 输送交易需求，因此 Launchpad 并不是一个独立板块，而是 Robinhood Chain 高 DEX 交易量和链上收入的重要来源。

这使 Robinhood Chain 当前形成了一条较清晰的增长路径：新资产发行吸引投机和交易需求，交易活动进入 DEX 并产生手续费，流动性和收入进一步吸引新的协议与做市资本进入。

V4 Hook 强化发行与交易联动

Robinhood Chain 的 Launchpad 增长与 Uniswap V4 的可编程流动性机制高度相关。传统 Launchpad 解决的是「资产如何发行」，而 V4 Hook 进一步允许项目方对资产发行后的费用、流动性和交易规则进行定制。

这意味着 Launchpad、AMM 和流动性管理开始从三个相对独立的环节被压缩到同一套基础设施中。Robinhood Chain 当前快速增长的交易量，本质上部分来自这种新资产发行与二级流动性的高度耦合。

代币化股票构成结构性优势

Robinhood 占据链上股票约 53% 的份额

相比 Launchpad 和 Memecoin，代币化股票可能是 Robinhood Chain 更难被其他公链复制的优势。

目前 Robinhood 约占不同发行方链上代币化股票规模的 53%。其关键优势来自授权参与者铸造机制：Robinhood 能够围绕真实股票建立代币化资产供给，而不是单纯依赖第三方将资产跨链或重新包装。

这意味着 Robinhood Chain 不仅是代币化股票的交易场所，同时掌握了部分资产进入链上的入口。相比单纯依靠流动性激励吸引 RWA 资产的公链，这种发行和分销能力构成了更强的结构性壁垒。

股票 Memecoin 形成新的交易结构

近期代币化股票增长还催生出一种特殊的「股票 Memecoin」模式。long.xyz 上的部分 Memecoin 并不是直接与稳定币组成 AMM 池，而是与对应的代币化股票配对。

因此，Memecoin 的价格实际上表现为「股票代币 /Memecoin」的相对价格。用户买入 Memecoin 时，对应股票代币会进入流动性池，从而把 Launchpad 投机活动与代币化股票流动性直接连接起来。

目前部分股票 Memecoin 已经占对应股票链上流通量的 20%--40%。例如 BONER 约占链上 HIMS 流通量的 42%，MOO 约占 MU 的 27%，AI 约占 NVDA 的 18%。

不过这种高占比更多反映代币化股票市场仍然很小。以 AI/NVDA 为例，即使在峰值时期，其规模也仅相当于 NVIDIA 市值约 0.0048%。因此，当前股票 Memecoin 对传统股票价格本身几乎没有影响，但对于规模尚小的链上股票市场而言已经具备较高影响力。

同时，由于 Robinhood 股票代币只能通过授权参与者铸造，在美股闭市、铸造和赎回受限的时间窗口内，如果 Memecoin 交易占据过高的链上流通量，也可能造成代币化股票价格暂时偏离传统市场参考价格。

稳定币与 RWA 正在形成底层结算基础

稳定币供应接近 9 亿美元

交易活动之外，Robinhood Chain 的结算基础也在同步扩张。目前链上稳定币供应量约 8.68 亿美元，过去 7 天增加约 1.18 亿美元，增幅 15.8%，其中 USDG 约占 63%。

与此同时，链上借贷 TVL 持续增长，活跃 RWA 市值已经达到约 1.97 亿美元。

这些数据的重要性在于，它们代表 Robinhood Chain 开始从单纯的高频交易网络向具备支付、抵押、借贷和现实资产交易能力的金融基础设施延伸。稳定币负责结算，借贷协议提供信用，代币化股票和 RWA 提供资产端，DEX 和 Launchpad 则提供流动性与交易需求。

如果未来 Robinhood 将更多零售用户迁移至链上，这套基础设施已经能够承接相应的资产和交易活动，而不需要从零开始建设。

总结

Robinhood Chain 当前最值得关注的并不是 TVL 增长 90%、日 DEX 交易量达到 16.9 亿美元这些单独的数据，而是这些数据产生的前提：Robinhood 真正的分销优势尚未被释放。

目前约 98%--99% 的链上交易来自加密原生用户，Robinhood 自身应用用户仅贡献约 1%--2%，但 Robinhood Chain 已经建立起 7.57 亿美元 TVL、数十亿美元级周交易量、约 2000 万美元累计持有者收入，以及由 Uniswap、Launchpad、代币化股票、稳定币、借贷和 RWA 共同组成的初步金融生态。

这使 Robinhood Chain 与普通新公链的增长逻辑有所不同。大多数新链需要先通过激励吸引流动性，再寻找真实用户；Robinhood 则已经拥有数千万零售用户和成熟的金融分销渠道，只是这些用户尚未大规模进入链上。与此同时，其授权参与者铸造代币化股票的能力，又使 Robinhood 在 RWA 尤其是股票代币化领域拥有其他公链较难复制的资产入口。

因此，报告真正关注的变量并非 Robinhood Chain 当前还能依靠加密原生交易增长多少，而是 Robinhood 何时以及能够以多高的转化率，将自身 Web2 金融用户导入链上。如果这一分销漏斗逐步打开，那么当前的 TVL、交易量和收入更可能成为未来增长的基础线；反过来，如果 Robinhood 始终无法完成用户迁移，那么当前高度依赖 Launchpad、Memecoin 和加密原生交易的增长结构，其持续性仍需要进一步验证。Robinhood Chain 的核心投资逻辑，本质上是对「分销能力能否转化为链上金融活动」的判断.