稳定币合规性可能决定机构赢家：Aquanow首席执行官

稳定币合规性可能决定哪些发行者赢得机构采用，因为新的美国会计和监管规则提高了赎回、储备和风险控制的标准，Aquanow首席执行官Phil Sham表示。
摘要

• FASB提议澄清某些数字资产何时可以被视为现金等价物。
• 直接赎回权可能使同一稳定币在不同持有安排中受到不同的会计处理。
• GENIUS法案的规则将限制美国市场仅限于持牌发行者，并分阶段实施。
• 较大的发行者可能获得流动性，尽管较小的稳定币可以通过专业用途进行竞争。

金融会计标准委员会于8月18日发布了一项提案，澄清现有现金等价物的定义如何适用于某些数字资产，包括一些稳定币。

该提案并不将每个稳定币归类为现金。相反，它专注于具有价格稳定性、流动储备和允许持有者直接向发行者按需赎回现金的合同权利等特征的合格资产。

FASB的提案在美国财政部请求公众对实施GENIUS法案第3条的规则进行评论的前一天发布。这两项措施可能在提高发行者寻求在美国获得机构采用的合规门槛的同时，减少会计不确定性。

Aquanow的首席执行官兼联合创始人Phil Sham告诉crypto.news，会计认可可能消除金融机构面临的一个重要障碍。然而，他表示，这并不会自动使稳定币在机构的每个部分都等同于银行存款或其他传统现金持有。
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稳定币会计可能消除财务摩擦

将合格的稳定币归类为现金等价物可能使公司在财务管理、支付和结算中更容易使用它们。这一变化也可能影响公司在资产负债表上呈现数字资产的方式以及评估其可用流动性。

Sham表示，该提案可能使将合格的稳定币添加到现有金融工作流程中变得更容易。

“如果被采纳，该提案可能消除重要的会计摩擦，使合格的稳定币更容易融入财务和结算工作流程。”

会计处理仅解决机构批准过程的一部分。银行、投资公司和企业仍需考虑监管资本规则、内部风险限制、抵押品标准和合同义务。

许多债券协议和信贷设施都有自己对现金和现金等价物的定义。即使稳定币符合FASB标准，借款人可能仍需要贷方的批准才能使用该资产满足流动性契约或最低现金要求。

机构还需要评估保管、发行者风险、二级市场流动性以及在市场压力期间的赎回能力。

“公司还需要对赎回、保管、发行者风险、运营控制和压力下的流动性充满信心，”Sham说。“这可能加速采用，但不会在一夜之间取代传统现金持有。”

这一区别意味着有利的会计标准可能支持稳定币的使用，而不解决与该资产相关的所有法律、信用和运营问题。

赎回权可能比代币更重要

FASB对直接、按需赎回的关注也可能为持有同一稳定币的机构产生不同的会计结果。

稳定币通常在链上是可互换的，这意味着一种代币的一个单位设计上可以与另一种代币互换。然而，附加在这些单位上的法律权利可能取决于持有者是直接从发行者购买，还是通过保管人持有，或是通过交易账户持有的。

通过交易所持有稳定币的机构可能对平台而非发行者拥有合同索赔。根据Sham的说法，这种额外的对手方风险可能会阻止资产满足拟议的现金等价物标准。

"同一种稳定币在链上可能是可互换的，但根据持有者的合同权利可能会被不同对待。"

如果破产隔离信托或保管安排合法地将直接赎回权转让给受益所有人，则可能产生另一种结果。Sham表示，结果将取决于最终的会计标准、机构的文档和安排的条款。

因此，该提案可能会影响机构稳定币产品的结构。交易所和保管人可能面临压力，证明客户保留可执行的赎回权，而不仅仅是对中介的索赔。

"因此，会计资格可能与稳定币的持有方式一样重要，甚至比资产本身更重要，"Sham说。

GENIUS法案规则提高合规门槛

GENIUS法案为寻求接触美国客户的发行者增加了一个单独的监管测试。

根据财政部提出的实施框架，通常在2027年1月18日之后，未经适当的联邦或州许可证，个人将不被允许在美国发行支付稳定币。

该法律还对在该国提供的外国发行的稳定币设定了条件。外国发行者需要具备遵循合法美国命令和遵守美国与其本国管辖区之间适用安排的技术能力。

进一步的限制将于2028年7月18日开始生效。数字资产服务提供商通常不再被允许向美国客户提供支付稳定币，除非由持牌发行者发行。

对于选择合格稳定币的机构，Sham表示，正式授权将只是起点。公司将审查发行者的赎回条款、储备的质量和集中度、资产隔离和独立报告。

他们还可能研究如果发行者或其储备银行之一失败会发生什么。

"机构会问三个实际问题：谁欠我们美元，在哪里持有，以及在压力下我们能多快恢复它？"

Sham表示，1:1的储备索赔本身是不够的。机构用户希望有证据表明他们可以始终按面值赎回，包括在流动性条件恶化时。

治理、网络安全、业务连续性、反洗钱程序和制裁控制也可能影响发行者赢得机构业务的能力。

合规可能集中稳定币流动性

综合的会计和许可要求可能会将更多活动引导向一小部分拥有既定银行关系、分销渠道和合规团队的发行者。

大型发行者可以在更广泛的用户基础上分摊监管和运营成本。他们还受益于现有的交易所整合和更深的流动性，使他们的稳定币在交易、结算和抵押方面更易于使用。

Sham表示，这些优势可能使新发行者更难吸引足够的流动性以竞争。

"流动性可能集中在已建立的发行者之间，因为合规成本、分销和网络效应有利于规模。这将使新参与者竞争变得更加困难，但并非不可能。"

较小的发行商仍然可以通过针对区域支付需求、行业特定结算或服务不足的市场来建立市场。如果用户无法可靠地赎回代币，或者中介无法在美国提供代币，仅靠降低成本可能还不够。

根据Sham的说法，较小的发行商需要健全的监管基础、明确的赎回条款以及一个准备好支持该资产的生态系统。

“合规性赢得竞争的权利；实用性和生态系统的准备程度推动使用，”他说。

FASB的提案和GENIUS法案框架仍需经过各自的规则制定程序。财政部表示，关于其提议规则的意见应在联邦公报发布后的60天内提交。

如果这些规则大致按提议生效，稳定币竞争可能会从主要基于供应、收益和交易可用性的竞赛转向由法律索赔、储备访问和在危机期间返回美元的能力所塑造的竞赛。
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