美国证券交易委员会拟豁免欧盟债务期货交易

美国证券交易委员会（SEC）提议修订规则，豁免欧盟债务的期货交易，并开启为期60天的公众评论期。
摘要

• SEC希望将欧盟债务义务纳入规则3a12-8的豁免范围。
• 该豁免仅适用于合格期货合约的营销和交易。
• 如果修订生效，欧盟债务期货将归商品期货交易委员会（CFTC）专属管辖。
• 联邦证券法将继续适用于基础欧盟债务的发行。

SEC提案将涵盖欧盟债务期货

SEC在8月28日的提案中表示，希望将欧盟发行的债务纳入1934年证券交易法第3a12-8条款所涵盖的外国政府证券。

根据修订，符合条件的与欧盟债务相关的期货合约可以在美国或向美国人士提供、销售或确认，适用与指定外国政府发行的债务期货相同的监管框架。商品期货交易委员会将对这些合约拥有专属管辖权。

这一变化不会使欧盟债券获得美国证券法的一般豁免。根据SEC的说法，该指定仅适用于期货的营销和交易，而基础债务义务的发行仍需遵循联邦证券要求。
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规则3a12-8已经涵盖了包括英国、加拿大、日本、澳大利亚、法国、德国、意大利、西班牙及其他几个外国政府发行的政府债务。该规则包括11个欧盟成员国，但欧盟作为一个机构发行的债务不在其中。

SEC主席保罗·阿特金斯表示，这一差异使得可比的债务工具受到不同的监管对待。

“太长时间以来，这种差距——一些欧盟成员国的债务被涵盖，但欧盟本身的债务却没有——造成了市场上混淆而非信心的那种不一致，”阿特金斯说。

欧盟债务豁免的范围将很窄

为了规则的目的，SEC提议将欧盟债务义务定义为由欧盟委员会代表欧盟发行的债务，前提是借款代表欧盟的直接和无条件义务。

提议的语言遵循了官方欧盟委员会文件中使用的结构。根据SEC的提议，虽然欧盟委员会负责发行，但欧盟作为发行人和债务人。

符合条件的合约还需满足规则的现有条件。规则3a12-8适用于未根据证券法注册且未由注册的美国存托凭证代表的债务证券。豁免涵盖的期货必须在交易所交易，并满足规则的外国交付、清算和抵消要求。

规则3a12-8于1984年创建，最初涵盖了英国和加拿大政府发行的债务。SEC后来在监管机构允许美国投资者访问与海外主权债务相关的期货时，增加了更多外国政府，而不将每个合约视为证券期货。

由于欧盟不是一个国家，欧盟债务仍然不在该规则之内。然而，SEC表示，该集团具有独特的经济和制度特征，并且市场参与者越来越将其视为一个主权发行者。

该修正案将欧盟纳入指定外国政府证券的定义，但不改变已经适用于规则中列出的政府的要求。因此，投资者和市场参与者在美国市场上营销或交易欧盟债务期货时需要遵循相同的条件。

CFTC将监管符合条件的欧盟债务合约

将欧盟债务纳入规则3a12-8将使符合条件的期货不再被法律定义为证券期货。根据SEC的说法，这些合约将归CFTC的专属管辖，符合已经涵盖的11个欧盟成员国的债务期货的处理方式。

阿特金斯将该提案描述为“实践中的协调”，并表示该提案建立在SEC与CFTC之间的合作基础上，以保护投资者，同时解决两家机构规则之间的差距。

对于美国市场参与者而言，该提案将为访问提供直接接入的外国交易所的符合条件的欧盟债务期货提供明确的途径。SEC表示，这类合约可以提供对冲和风险管理机会，受《商品交易法》和规则3a12-8中现有保障措施的约束。

基础资产与其相关衍生品之间的区别也出现在美国的加密市场。正如crypto.news之前报道的，SEC对比特币指数期权的审查引发了关于直接基于比特币的合约是否应完全遵循CFTC规则的管辖权争议。

在该案件中，CME集团辩称比特币是一种非证券商品，跟踪其价值的期权符合商品期权掉期的资格。纳斯达克PHLX则认为联合监管可以提供合规的途径，尽管SEC在全面委员会审查时尚未解决管辖权挑战。

欧盟债务期货提出了一个单独的法律问题，因为SEC提议根据《交易法》使用其权力将基础义务指定为有限目的的豁免证券。与待决的比特币期权争议不同，该提案明确将符合条件的期货合约分配给CFTC，同时保留SEC对基础证券发行的监管。

SEC的规则制定还涵盖加密资产的保管和发行

除了对外国政府债务的工作外，SEC还在单独的程序中继续制定数字资产的规则。该机构于8月25日向白宫管理和预算办公室发送了关于加密保管要求的提案修正案。

根据联邦监管议程，保管项目将解决注册投资顾问和投资公司如何持有客户和基金资产，包括加密货币。完整的要求将在白宫审查结束并SEC委员投票决定是否发布提案后才会公开。

在7月，委员会还将加密发行、经纪交易商要求和市场结构列入其2026年议程。其中一个项目涉及某些加密发行的豁免和安全港，而另一个则审查处理数字资产的经纪交易商的财务责任规则。

该机构于8月18日发布了402页的《加密资产监管提案》。该文件提议提供高达500万美元的四年启动豁免和在滚动12个月期间高达7500万美元的筹资豁免。

一个单独的安全港可能允许符合条件的代币在发行人永久停止其承诺执行的基本管理工作后失去其投资合约状态。《加密资产监管》评论期将在其在《联邦公报》发布后开放60天。

对于欧盟债务修正案，证券交易委员会（SEC）将在联邦公报中发布拟议的公告，然后接受为期60天的意见反馈。该机构已要求市场参与者讨论包括对欧盟债务期货的访问、可用的投资者信息、可能的成本，以及规则3a12-8是否应涵盖来自更多政府或机构的债务等问题。
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