Natura更换CEO：Carlucci十年后重返岗位

Natura刚刚进行了一次在巴西零售业中极具象征意义的领导更换。阿莱桑德罗·卡鲁奇（Alessandro Carlucci）曾在2004年至2014年担任公司CEO，此次在若昂·保罗·费雷拉（João Paulo Ferreira）离职后重返此职，后者在任十年。过渡预计将在九月底完成。

对于密切关注公司治理的人来说，这一变动并不算意外。卡鲁奇早在去年四月就已重返Natura董事会，并于今年三月接任董事长，替代了法比奥·巴博萨（Fábio Barbosa）。后者则转入顾问委员会，与三位创始人并肩工作。

费雷拉表示，他将专注于其他项目，但并未详细说明具体内容。市场普遍认为，这一更换早已在公司的计划之中，但需要多项因素的协调才能实现。

更换领导的动因

据接近公司运营的人士透露，这一变动早已在计划之中，但理想的时间表遭遇了延误。顾问委员会的成立、Advent基金作为重要股东的加入（有权提名两名董事）以及对系统和流程投资的成熟需求，均阻碍了变动的同时进行。

创始人们退出公司日常管理的决定也起到了重要作用。Natura正经历领导层的代际交替，这是巴西家族企业常见的现象。正如我们在关于巴西公司治理的分析中提到的，这种交接通常会决定上市公司的下一个价值周期。

法比奥·巴博萨承认，理想情况下应该一次性完成所有变更，但“星星没有在正确的时刻对齐”。这句话很好地概括了重组一家在过去几年经历了重大转型的公司的复杂性。

与卡鲁奇离开时截然不同的Natura

当卡鲁奇在2014年离开Natura前往美国时，公司正处于扩张的巅峰。收购Aesop、The Body Shop和Avon International是其成为全球美容集团的大胆计划的一部分。

之后发生的事情则是一次痛苦的消化。品牌整合消耗了资本、管理精力和关注焦点。尤其是Avon International，这一投资并未带来预期回报。The Body Shop最终被出售，并在英国进入破产保护。Aesop则以25亿美元的价格出售给了欧莱雅，这笔交易虽然带来了财务缓解，却象征着对集团模式的放弃。

如今，Natura本质上仍是其最初的样子：一家在拉丁美洲具有重要影响力的巴西直销化妆品公司。内部对产品组合的简化形容为“残酷”，而数字也证实了这一点。该公司在股市的市值为120亿雷亚尔，过去十二个月股价累计下跌4.5%。作为对比，Ibovespa在同一时期上涨了约9%，这突显了该股票的表现不佳。

卡鲁奇对Natura的未来计划

新任（也是旧任）CEO明确表示，过渡将“没有断裂”。不会有战略上的大转变。支柱仍然是之前已向市场传达的内容：加强现有品牌，投资于沟通和产品创新，扩大多渠道生态系统，加快直销的数字化进程。

两个重点值得特别关注。首先是提升对顾问和最终消费者的服务水平。这是一个直接影响销售队伍留存的运营主题，对于直销公司至关重要。随着电子商务和社交网络作为销售渠道的兴起，保持顾问的相关性需要在技术和物流上进行大量投资。

第二个重点是西班牙语地区的扩张。Natura在阿根廷、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁已有业务，但这些市场从未达到公司预期的规模。西班牙语拉丁美洲是公司有机增长的主要通道，尤其是在产品组合集中之后。

卡鲁奇带来了罕见的经验：他深知Natura的文化（1989年加入公司），曾领导公司十年，并在过去几年中接触了其他治理环境。他曾是Lojas Renner的顾问，并在Azzas2154担任董事长七年，这两家公司在管理标准上都很高。

投资者应关注的未来

如今对Natura的投资论点与五年前截然不同。它不再是一个全球美容集团，而是对一家简化公司运营的投资，拥有在巴西的强大品牌和在拉丁美洲的增长潜力。

市场将通过实际指标来评估卡鲁奇：EBITDA利润率的变化、西班牙语地区的收入增长、每位顾问的生产力和自由现金流的生成。大型收购的时代已经结束。现在重要的是效率。

正如我们在关于巴西上市零售公司的分析中讨论的，经历简化周期的公司通常会在证明新结构持续创造价值时迎来市场的重新评估。Natura正处于这一转折点。

以120亿雷亚尔的市值和一位承诺持续而不破裂的CEO，公司寄希望于运营纪律能够实现收购未能做到的事情：以可持续的方式为股东带来回报。接下来的两个或三个季度将决定市场是否会接受这一叙述。

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