KuCoin Ventures 周报：沃什强化加息预期，ETF 资金显著回流，RWA 叙事与注意力资产重塑加密市场

撰文：KuCoin Ventures

1. 每周市场热点解读

注意力资产重新活跃：Robinhood Chain 以 Memestocks 打开新的链上新叙事

上周加密市场一个值得关注的边际变化，是注意力驱动型资产重新开始批量出现。Robinhood Chain 成为这一趋势最集中的市场之一。相比几个头部 Token 本身惊人的波动，更重要的现象是，市场重新愿意关注、交易并快速传播一批此前不存在的新资产。这种情况在过去一段时间相对少见，也或许意味着链上的交易情绪正面临结构性修复。

根据 DeFillama 数据，Robinhood Chain 8 月 30 日单日 DEX 交易量达到约 12.7 亿美元，活跃钱包重新升至 11.5 万以上，链上 TVL 也在快速增长。更有代表性的是，当时 Robinhood Chain 市值排名前 10 的生态 Token 全部诞生不到两个月，一批全新的 Meme、Launchpad 和 DeFi 项目同时进入市场视野。

资料来源：DeFillama

这一轮也没有简单重复 Pump.fun 式的 Meme 发行路径，结合 Robinhood Chain 本身的特征，新叙事的核心来自 RWA 与加密原生机制的重新组合。

在过去，股票上链更多在发行后更多聚焦于资产本身的持有、交易，而 Robinhood Chain 上的新实验开始探索下一步：这些资产上链之后，加密用户为什么要交易它、持有它，以及如何把股票代币资产放进 DeFi，成为 DeFi 乐高的一部分。

Pons 是其中较典型的案例。作为类 PumpFun 的发射台基础设施，早期 Pons 仍然采用熟悉的 Bonding Curve + AMM 发币机制，新 Token 达到门槛后进入永久锁定的 Uniswap v4 流动性池；近期推出的玩法则开始允许新 Token 直接与 NVDA、GME、AAPL 等 Robinhood Stock Tokens 配对，部分机制还可以将交易手续费以支持的 RWA、稳定币或 ETH 分配给持有人。Pons Treasury 同期开始为链上 RWA 提供流动性，并将自己的定位概括成"the home of memestocks"。Pons 平台上目前已经能够直接看到以 NVDA Stock Token 作为报价资产的 Meme 市场。

围绕这个基础，市场还出现更加复杂的 RWAfi 实验。例如近期受到市场关注的 NET，重新使用了 OlympusDAO 式的 财库 LP Token 结构：部分 USDG 可以部署至 Morpho 获取收益，Token 交易手续费进入财库，同时加入以 SpaceX、Microsoft 等 Stock Token 作为筹码和奖励的游戏产品。8 月 28 日，其 Treasury 资产约 335 万美元，每枚 NET 对应 NAV 约 60 美元，然而市场价格一度达到约 1,030 美元，溢价超过 17 倍。这个定价显然包含了很高的注意力和未来增长预期，也意味着飞轮一旦逆转会产生较大的下行弹性。类似想法的项目 Down to Finance 则尝试进一步把股票代币、稳定币、Uniswap v4 LP 和 Morpho 借贷仓位打包成新的链上策略资产。

然而，这种注意力行情同样具有非常明显的高波动和快速轮动特征。8 月 31 日早间加密市场急跌后，前几日热门的 Robinhood Chain 生态资产迅速分化：PONS 在凌晨市值一度突破 4 亿美元后回落至约 3.2 亿美元，AI 与 NET 则分别在 24 小时内下跌约 21% 和 37%。新资产能够在很短时间内获得大量交易和市场关注，但价格波动也会记起剧烈，这样的高波动情况进一步体现了当前资金追逐注意力的特征。

综合来看，当前现象或难以直接定义为新一轮全面爆发的 Meme Season。新增注意力主要集中于 Robinhood Chain、BSC 等少数特定生态，且热点资产在市场大盘转弱时表现出较高的下行敏感度。然而，在经历较长期的叙事真空后，市场能够阶段性的重新批量孵化注意力代币，并成功构建基于 RWA、Launchpad、DeFi 与 Meme 的复合玩法，该现象本身已构成近期市场风险偏好边际变化中一个值得持续跟踪的观测信号。

2. 每周精选市场信号

沃什强化 9 月加息预期，日元再破 160 与美伊冲突反复放大利率及能源风险，加密 ETF 资金显著回流

沃什在杰克逊霍尔讲话中继续强调 2% 通胀目标，并表示如果通胀下降速度不足，美联储仍可能进一步收紧政策。虽然他没有直接承诺 9 月加息，但讲话明显强化了市场对后续加息的预期。CME FedWatch 显示，讲话前市场对 9 月加息 25 个基点的定价约为 36%，随后一度升至接近 60%，周末仍维持在五成以上。美国 2 年期国债收益率和美元同步走强，意味着市场重新从此前的"9 月大概率按兵不动"转向更谨慎的利率定价。

前后两周数据变化（前图为上周，后图为本周），资料来源：CME FedWatchTool

但就业数据正在形成反向约束。美国最新年度修正将截至 2026 年 3 月的非农就业人数下调约 7.9 万人，单次调整幅度并不算异常；更值得关注的是，过去几个月就业数据持续被向下修正，7 月非农也出现负增长。这说明美国就业市场正在降温，使美联储即使仍担心通胀，也需要权衡继续加息对经济和就业的影响。

因此，9 月是否加息仍未完全确定：通胀和金融条件支持美联储保留收紧空间，但就业持续走弱可能降低立即行动的必要性。9 月会议前公布的 8 月非农和 CPI 将成为重新定价的关键。

外汇市场方面，日本在 7 月末至 8 月下旬累计投入约 15.4 万亿日元支持本币，但沃什讲话推动美元与美债收益率重新上行后，美元兑日元再次逼近并突破 160。这一变化说明，单纯汇率干预只能阶段性减缓日元贬值，在美日利差仍较大的情况下，持续效果有限。若日本后续更多依靠加息缩窄利差，长期依赖低成本日元融资的套利交易可能进一步去杠杆，对科技股、加密资产等高波动资产形成潜在流动性压力。

黄金上周先受财政风险和美元贬值预期推动走高，但沃什讲话重新抬升加息预期后快速回落，周度最终转跌。当前黄金的中长期财政对冲逻辑仍在，但短期价格仍高度受美元和实际利率影响：只要市场重新交易"更高利率更久"，金价就容易出现明显调整。原油则在霍尔木兹海峡运输边际改善后回落，WTI 和 Brent 上周分别下跌约 4.2% 和 5.4%；但 8 月 30 日美军时隔一个多月再次对伊朗发动打击，局势重新升温，Brent 随后再度突破 90 美元。当前油价仍主要由霍尔木兹海峡通行与美伊军事行动决定，前期回落更多是风险溢价暂时下降，而非供应风险彻底消失。

美股上周整体保持韧性，标普 500、纳指和道指均录得小幅上涨。英伟达业绩继续验证 AI 基础设施需求，缓解市场对资本开支周期见顶的担忧；但沃什讲话后科技股重新承压，显示 AI 基本面仍然较强，但估值继续受到利率和资金成本约束。当前 AI 交易已从单纯关注资本开支规模，进一步转向检验收入增长、毛利率和现金流能否覆盖持续扩张的投资需求。

加密资产与 ETF：BTC 重返 8 万美元，ETF 资金显著回流但宏观敏感性仍高

加密市场上周明显修复。BTC 周中一度突破 8 万美元，为 5 月中旬以来首次重返这一水平；ETH 同期上探 2,500 美元附近，表现相对更强。此前美元走弱、财政与货币贬值交易升温，以及机构资金重新流入，共同推动加密资产反弹。但沃什讲话重新推高利率预期后，BTC 随即回落至 7.8 万美元附近，说明即使自身资金面明显改善，加密市场仍未脱离美元和实际利率的宏观约束。

数据来源：SoSoValue

根据 SoSoValue 数据，8 月 24 日至 28 日美国现货 BTC ETF 单周净流入约 9.245 亿美元，前四个交易日连续流入，但沃什讲话当日转为约 2.018 亿美元净流出；BlackRock IBIT 单周净流入约 9.38 亿美元，是主要增量来源。ETH ETF 同期净流入约 8.244 亿美元，为 2026 年以来最强的单周表现，BlackRock ETHA 单周贡献约 5.67 亿美元。即便周五市场重新提高加息预期，ETH ETF 当日仍保持净流入。

与此前数周相比，ETF 资金已从零散回补转向更明显的机构增配，尤其 ETH 相对于自身市场规模的资金强度更突出。但 BTC 周五 ETF 转为流出并迅速跌破 8 万美元，也说明机构资金更多是在改善市场底部支撑，尚不足以完全抵消利率重新上行带来的压力。

稳定币：总市值重新扩张，链上美元资金底盘有所改善

数据来源：DeFiLlama

DeFiLlama 数据显示，稳定币总市值约为 3,046 亿美元，过去 7 日增长约 0.48%，过去 30 日增长约 1.51%；USDT 市场份额约为 60.2%。与此前连续数周收缩或横盘相比，稳定币总量开始重新形成温和增量，与 ETF 资金回流共同反映加密市场美元流动性有所改善。

TOP 10 中，USDT 基本持平，USDC 周度增长约 0.76%；USD1 增长约 4.1%，BUIDL 增长约 7.9%，增量更多集中于具备渠道或现实收益支撑的产品。另一方面，USYC 和 PYUSD 分别下降约 5.0% 和 3.8%，显示稳定币内部仍存在明显资金轮动。整体来看，本周稳定币信号较此前改善：总量和主流 USDC 同时转正，说明新增链上美元需求开始恢复，但尚需继续观察这一趋势能否持续。

本周值得关注的大事件：

本周重点围绕 美国就业数据与 9 月加息定价、AI 芯片财报及 OPEC+ 供应政策展开。8 月非农是 9 月 FOMC 前最关键的就业数据之一，将直接影响沃什讲话后重新升温的加息预期。

• 9 月 1 日： 美国公布 JOLTS 职位空缺数据，观察劳动力需求是否继续降温。
• 9 月 2 日： 美国公布 ADP 私营就业数据，为非农提供前置信号。
• 9 月 3 日： 美联储公布褐皮书；博通公布业绩，重点关注 AI 定制芯片与网络互联业务，继续验证 AI 资本开支景气度。
• 9 月 4 日： 美国公布 8 月非农就业、失业率和平均时薪。若就业再次明显弱于预期，9 月加息概率可能快速回落；若就业和工资保持韧性，则可能进一步强化紧缩预期。
• 9 月 6 日： OPEC+ 举行月度会议。在美伊局势重新升温背景下，增产节奏将影响原油风险溢价及后续通胀预期。

整体而言，本周宏观交易的核心仍是"就业能否支持加息"。就业走弱有利于压低美元和利率，对科技股及加密资产形成支撑；就业保持韧性叠加油价回升，则可能重新强化高利率环境。

一级市场融资观察：大额战略交易重新抬高总额，资金进一步聚焦跨资产与机构基础设施

数据来源：CryptoRank

综合广义融资统计，上周一级市场融资金额明显回升，但主要由少数大额战略和成长型股权交易贡献，仍不能直接视为早期 Crypto VC 风险偏好全面恢复。其中，SBI Holdings 向印尼综合投资平台 Ajaib Group 战略投资 2.7 亿美元，并取得约 20% 股权，是上周金额较大的交易。Ajaib 同时覆盖股票、债券、基金、Crypto、稳定币、支付及机构稳定币结算，更接近 TradFi 与数字资产融合的多资产金融平台，而非单一 Crypto 项目。这类交易进一步反映资本仍偏好已有用户、牌照和分发渠道的成熟平台。

清算与托管基础设施 RQD Clearing 完成 7,400 万美元融资，由 Bain Capital Tech Opportunities 领投，资金将用于扩大清算、托管以及数字资产和 Tokenization 产品。随着代币化证券和 24/7 交易扩张，清算、托管和机构接入正在成为更受资本关注的基础设施环节。

Crypto-native 项目中，Entropy.io 完成 1,400 万美元融资，由 Ribbit Capital 领投。项目基于 Hyperliquid HIP-3 构建 Pre-IPO、股票指数等非标准资产的永续市场，尝试通过链上衍生品为传统市场中难以直接交易的资产提供连续价格发现。

整体来看，上周融资继续体现三类偏好：成熟多资产金融入口、机构级清算与 Tokenization 基础设施，以及能够将 Pre-IPO/RWA 等非标准资产转化为可交易市场的链上工具。 相比之下，缺乏真实用户、收入和分发能力的通用协议融资环境仍然偏谨慎.

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