RWA存款增长至74亿美元，DeFi活动下降

根据8月6日CoinShares与Token Terminal联合发布的报告，2026年第二季度，去中心化借贷和交易平台的RWA存款达到了74亿美元，比一年前的23亿美元增长了三倍多。
摘要

• RWA存款在一年内从23亿美元增长至74亿美元，增幅超过三倍。
• 代币化资产现货交易量增长了220%，而更广泛的去中心化交易活动年下降约70%。
• 在此期间，几乎70%的RWA抵押品仍然留在以太坊基础的借贷市场中。
• TradeXYZ的交易量增长了约20倍，全球对代币化永续期货市场的需求扩大。
• 代币化股票达到了约22亿美元，与全球股票市场相比，采用率仍然微小。

这一增长发生在2025年和2026年第二季度之间，DeFi总存款下降了约15%。代币化现实资产的现货交易也上涨了约220%，而整体去中心化交易量下降了约70%。

CoinShares表示，这一差异支持其观点，即代币化正在变得“结构性，而非周期性”。这些数据表明，在加密市场疲软的时期，代币化资产的使用更为强劲。然而，这并不表明需求已独立于市场周期。
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该报告涵盖了可以转移到外部钱包的分布式代币化基金、股票和商品。它主要排除了在Canton和Provenance等网络上表示的资产，这意味着结果并未衡量每个机构代币化项目。

RWA存款显示资产超越发行

代币化基金、股票和商品的链上价值在最新报告之前已超过400亿美元。存入借贷平台和去中心化交易所的74亿美元提供了一个单独的衡量标准，显示资产在发行后的使用情况。

当代币化资产持续增长，而更广泛的加密市场放缓时会发生什么？
对@jmmognetti来说，这一差异指向某种结构性：由金融效用驱动的需求，而非市场周期。

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--- CoinShares (@CoinSharesCo) 2026年8月24日

投资者可以将代币化基金作为抵押品存入，并在不出售基础头寸的情况下借入稳定币。产生收益的抵押品可以在支持贷款的同时继续产生收入，从而降低锁定资本的机会成本。

代币化国债和多策略基金提供了大部分增长。CoinShares提到JTRSY、BlackRock的BUIDL和Sky的sUSDS是最大的贡献者。私人信贷产品包括JAAA、PRIME、syrupUSDC和syrupUSDT。

Delta中性产品如Ethena的sUSDe也有所贡献。这些工具与国债基金承担不同的风险，因为收益可能依赖于衍生品融资、抵押品管理和交易对手，而不仅仅是政府证券。

如前所述，代币化国债产品正越来越多地作为活跃的DeFi抵押品。这一转变赋予代币化资产超越持有和转移链上表示的效用。

这一区别很重要，因为市值仅衡量未偿还的价值。存款显示了多少资本已流入金融应用，尽管一种资产可能在多个协议中出现或与多个合约交互。

以太坊控制大部分代币化抵押品流动性

几乎70%的报告中提到的RWA存款被分配到以太坊基础的借贷场所。包括Aave和Morpho在内的成熟平台受益于更深的稳定币流动性、更大的借款人网络和更长的运营历史。

Plasma排名第二大生态系统，得益于Aave在以太坊之外的扩展。Solana紧随其后，其大部分抵押活动集中在Kamino上。

这种集中体现了网络效应。借款人更倾向于选择流动性丰富且利率具有竞争力的市场。贷方则更喜欢借款需求已经存在的场所。新的网络必须吸引这两类群体，同时建立可靠的基础设施。

以太坊的领先地位并不意味着竞争网络无法获得市场份额。较低的成本和更快的执行速度可能吸引零售用户和高频交易者。然而，将抵押品转移到新网络也引入了桥接、流动性和智能合约的考虑。

在相关报道中，Aave通过其Avalanche部署将代币化资产借贷扩展到以太坊之外。这一扩展表明，成熟的协议可以输出流动性和风险基础设施，而不需要新的生态系统从头开始建立借贷市场。

美国市场仍然是中心，因为许多领先的产品持有美国国债、私人信贷或股票。它们的代币可能在公共区块链上结算，但投资者的权利仍然依赖于发行人、保管人、转让限制和适用的证券法。

代币化资产交易在去中心化交易量下降的情况下增长

代币化资产现货交易同比增长约220%，尽管总去中心化交易活动收缩了约70%。RWA市场起步较小，使得百分比增长比成熟的加密市场更容易。

代币化黄金产品XAUT和PAXG占据了大量现货活动。交易者利用它们在黄金价格变化时调整风险敞口。Ethena的sUSDe在流动性从Uniswap v3迁移到Uniswap v4后也有所贡献。

以太坊和Solana占据了大部分RWA现货交易量。根据CoinShares的数据，Arbitrum、Base和BNB链在测量期间并未发展出可比的活动。

代币化股票按持有者数量成为增长最快的类别。如之前所报道，Solana在该平台2025年推出后捕获了大部分早期xStocks交易活动。

CoinShares估计，约有22亿美元的股票已被代币化。与全球市值超过100万亿美元的股票市场相比，这仍然是一个小数额。

该报告将代币化股票的阶段与2019年的稳定币进行了比较。这是一种类比，而非预测。稳定币的采用并不保证代币化股票会遵循相同的增长路径，特别是因为股票涉及股东权利、公司行为和市场准入限制。

RWA永续期货吸引了承诺资本

RWA活动在去中心化永续期货平台上也有所扩展。TradeXYZ是一个专注于RWA的场所，在推出后记录了约20倍的交易量增长。

交易集中在石油、贵金属、标准普尔500、纳斯达克100以及主要的科技和半导体股票。这些市场在传统交易所的营业时间之外提供持续的价格暴露。

永续期货通常不提供所参考股票或商品的所有权。交易者提供抵押品，通常是稳定币，并通过衍生合约获得对价格波动的杠杆敞口。

未平仓合约随着交易量的增加而增加。这提供了证据表明资本保持在未平仓头寸中，而不仅仅是产生短暂的周转。然而，未平仓合约也引入了清算和杠杆风险。

Hyperliquid在CoinShares研究的应用中收入领先。它在交易应用和结算层面都能捕获价值，因为其交易所运行在自己的基础设施上。

尽管RWA（真实世界资产）增长，借贷和交易场所的应用收入同比下降。加密原生活动仍然产生大部分收入，因此不断扩大的RWA板块尚不足以抵消整体放缓。

代币化资产的未来是什么？

CoinShares预计，公用事业、整合、货币化、专业化和产品开发将塑造未来18个月。这些结果仍然是公司的展望，而非确认的发展。

短期增长将取决于代币化资产是否能在不依赖重度激励的情况下维持借贷需求、二级市场流动性和衍生品活动。收入增长也很重要，因为存款的增加并不自动创造盈利的应用。

市场正在分化为机构和零售产品。黑石的BUIDL平均钱包余额以百万美元计，而代币化股票吸引了较小的平均持有量和更快的用户增长。

所研究产品的收益率范围约为3.2%至5.5%。国债产品位于较低端，而私人信贷、借贷金库和融资策略则提供更高的回报，同时伴随额外风险。

正如crypto.news报道的，渣打银行预计到2028年代币化资产将达到4万亿美元。这个数字是外部预测，而非CoinShares的估计或保证的市场结果。

更确凿的证据是历史数据：RWA存款、现货活动和衍生品使用在测量年度内均有所扩大。趋势是否持续将取决于流动性、监管、法律可执行性以及持有投资者资金的平台的表现。

常见问题

什么是RWA存款？

RWA存款是放入去中心化借贷或交易应用中的代币化资金、股票或商品。它们可以作为抵押品、提供流动性或支持其他金融交易。

2026年第二季度RWA存款有多大？

CoinShares和Token Terminal测量的存款为74亿美元，较2025年第二季度的23亿美元有所上升。

为什么以太坊持有大部分RWA抵押品？

以太坊建立了借贷协议，拥有深厚的稳定币流动性和庞大的借款人基础。这些因素使得代币化资产的有效使用变得更加容易。

代币化股票永续合约提供股权吗？

不提供。永续期货通常提供对股票价格的杠杆暴露，而不拥有、投票权或对基础股票的直接索赔。

RWA增长是否提高了DeFi应用收入？

不足以扭转整体下降。CoinShares发现，由于加密原生活动仍然占据大部分业务量，整体借贷和交易应用收入下降。
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