赫斯特·佩尔斯警告加密资产保管库和链上贷款机构——暗示证券法适用与监管加强

赫斯特·佩尔斯警告加密资产保管库和链上贷款机构

美国证券交易委员会（SEC）委员赫斯特·佩尔斯（Hester Peirce）表示，加密资产的链上保管库（Vault）和去中心化贷款（借贷）服务可能会受到现有联邦证券法的适用。

她强调，尽管这些服务在技术上运行于区块链上，但并不意味着它们会被排除在传统监管框架之外。根据数据提供网站Vaults.fyi的统计，截至2026年7月，788个保管库中存入了约860亿美元（约1.4万亿日元）的资产，此次声明对快速增长的去中心化金融（DeFi）市场产生了重大影响。

影响证券性的治理和管理体系

佩尔斯委员提到，传统的哈维测试（Howey Test）等判断标准表明，资金汇集到共同事业中的机制本身可能符合证券的要求。

尤其是，具有以下特征的协议更有可能成为投资公司或投资顾问的监管对象：

主动的运营管理：专业策展人或经理主导资产的再平衡和战略调整。
投资组合结构：即使用户各自的账户是分开的，基于运营判断的实际情况也可能成为监管对象。
特定的利率和担保结构：在贷款协议中，利率设定或清算条件可能被视为与债券（证券）具有相同的法律性质。

即使是完全自动化的智能合约，如果存在人为干预或决策过程，预计也会面临更严格的法律审查。

市场动态与未来展望

此次发言并不意味着立即全面禁止链上的保管或贷款，而是基于具体的商业模式进行判断。佩尔斯委员鼓励开发者在自行判断不受监管之前，从早期阶段就与SEC进行对话。

声明发布后，保管库基础设施巨头Morpho的独立代币下跌，市场立即作出反应。与此同时，关于明确加密资产监管权的CLARITY法案（CLARITY Act）因政治因素等原因停滞不前。企业在明确法律框架建立之前，面临着基于现行法律标准的高度合规要求。

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