美国稳定币法案在生效前五个月仍在寻找操作指南

在截止日期前五个月，旨在规范稳定币的美国法律仍然处于开放状态。在这种情况下，美国财政部刚刚发布了其最受期待的规则草案。此外，还开启了一次决定性的咨询。然而，在积累的延误和国会瘫痪的情况下，事情仍未尘埃落定。在监管紧迫性背后，美元的全球主导地位也在此起着作用。

简要概述

• 美国财政部于2026年8月17日发布了一项规则草案，定义了谁需要获得联邦许可证以在美国发行稳定币。
• 该文本开启了为期60天的公众咨询，回应截止日期定于2026年10月中旬。
• GENIUS法案预计将于2027年1月18日生效，但尚未最终确定任何规则。

稳定币：财政部新提案真正改变了什么 {#h-stablecoins-ce-que-change-vraiment-le-nouveau-projet-du-tresor}

2026年8月17日，美国财政部发布了一份关于GENIUS法案第3节的监管草案通知（NPRM）。该法案于2025年6月获得参议院批准，旨在规范美国的支付稳定币。

具体而言，该文本定义了两个至今模糊的概念：

• 在美国“发行”稳定币的含义；
• 在美国境内向某人“提供或出售”稳定币的含义。

这些定义并非简单的法律细节。它们决定了哪个发行人需要获得联邦许可证，哪个可以仅凭州许可。

美国财政部明确表示，故意排除了某些源于传统证券法的反应。它认为稳定币的目的是作为支付手段，而非投资工具。

财政部长斯科特·贝森特在周一发布的声明中解释了当前的做法：

这些新规则应为企业提供必要的监管确定性，以便进行创新，巩固美元的全球储备角色，并使美国成为全球加密货币的中心。

这一声明体现了华盛顿的雄心：使代币化美元成为全球数字支付的标准。

高风险稳定币时间表

该文本设定了两个截止日期：

• 自2027年1月18日起，预计法律生效之日，任何希望在美国发行稳定币的实体必须持有联邦或州许可证。
• 自2028年7月18日起，数字资产服务提供商将不得向美国居民提供任何未获得批准的稳定币。

因此，在这两个截止日期之间存在18个月的过渡期。然而，实际时间表已经让行业专业人士感到担忧。实际上，该法律最初要求监管机构在2025年7月投票通过文本后120天内完成其规则。该时限于2026年7月到期，但没有发布任何最终规则。

结果：Genius法案可能在2027年1月生效时没有完整的操作指南。这对于如此大规模的金融监管来说是极为罕见的！

公众现在有60天的时间在《联邦公报》发布后对文本进行评论，截止日期预计在2026年10月中旬。财政部随后将整理这些反馈意见，然后撰写最终版本。这个过程通常需要几个月的时间。
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为什么稳定币的监管会如此滞后？

美国财政部并不是唯一在行动的机构。货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）和美联储各自于2026年发布了自己的规则草案，但各机构之间并没有完美的协调。这种机构间的碎片化在一定程度上解释了延迟的积累。事实是，每个监管机构都在按照自己的时间表推进，拥有自己的优先事项。
此外，还有政治阻碍。《数字资产市场清晰法案》目前在参议院陷入僵局。这项法案旨在重写GENIUS法案的某些条款，特别是关于在交易所向稳定币持有者提供收益计划的处理。关键投票在8月的夏季休会之前未能开始。这使得两项法案之间的最终协调充满了不确定性。

对于分析师来说，这种情况反映出一种结构性失衡：美国在稳定币原则上立法迅速，但在将这一总体框架转化为具体的操作规则方面却显得力不从心。这是政治文本的雄心与其行政实施的缓慢机制之间的经典错位！

Tether、USDC：在稳定币之战中谁损失最大？

在华盛顿立法的同时，市场并没有停下脚步。根据DefiLlama汇总的数据，稳定币的总市值达到了3080亿美元。这比去年增长了14.3%，在2026年5月17日达到了3224亿美元的历史高点。
图表显示稳定币市值的变化（来源：DefiLlama）

Tether（USDT）以近1830亿美元的市值保持着主导地位，占市场的约59%（远超Circle发行的USDC）。

正是关于外国发行人的处理，行业的关注点集中在此。总部位于美国以外的Tether就是一个典型案例。实际上，财政部的文本需要明确在什么条件下，外国发行人可以在美国境内继续分发而无需当地许可证，前提是遵守某些司法管辖区之间的相互承诺。因此，监管上的失误可能会削弱全球最大稳定币在美国市场的准入，并对整个加密生态系统的流动性产生连锁反应。

链上转账量反映了其重要性。根据CryptoRank Research的数据，2026年7月USDC的转账量达到了约3600亿美元（而USDT为1400亿美元）。这些数据展示了两种截然不同的使用逻辑（一个是机构支付，另一个是交易流动性），未来的财政规则将需要以同样的严谨性来处理这些逻辑。
根据转账量的稳定币分布（来源：CryptoRank）
在截止日期前五个月，稳定币法案因此在没有最终保障的情况下推进。在分散的机构、停滞的国会和已经达到3100亿美元的市场之间，接下来的发展将取决于一个简单的因素：华盛顿将多大的速度把雄心转化为可执行的规则。