比特币期货套利交易悄然超越国债，收益率达7.89%，推动华尔街850亿美元比特币ETF热潮

同步的CME和国债观察数据显示，8月7日比特币期货套利收益率超过政府债务，削弱了在加密市场中流传的比较。

分析师Marc Baumann表示，比特币期货的年化基差接近3%，而两年期国债收益率为3.8%，称加密货币的价差已连续157天低于政府基准。官方国债曲线在8月7日记录的两年期票面收益率为4.19%，而在8月10日为4.25%。

使用8月7日CME结算公告和东部时间下午4点纽约比特币基准价64,880美元的匹配日期计算，得出了三项年化收益率高于同日4.19%国债收益率的结果。12月合约在此基础上产生的收益率最低，为5.69%。

8月7日落在提议的157天窗口内，因此该观察打破了基于可比CME和BRRNY输入的连续记录。不同的场所、期限、滚动规则或净成本系列可能会产生其他数字；Baumann的讨论没有披露这些参数。

比特币期货套利的运作方式

比特币现货套利头寸通常将现货购买与短期期货合约配对。交易者试图在价格趋同时捕捉期货相对于现货的溢价，而年化数字则随着合约和到期时间的不同而变化。

CME的BasisWatch方法使用东部时间下午3:59到4:00的60秒现货时间加权平均值，以及下午4:00的最近一个月期货合约，采用了规定的滚动惯例。该表对8月合约应用了类似的匹配日期算术，并将其扩展到9月和12月的期限结构。后两者超出了BasisWatch的最近合约视图。

8月合约的年化基差最高，达7.89%，其次是9月的6.25%和12月的5.69%。

国债利率提供了同日机会成本基准。每月期货处于不同的时间范围，每个交易台面临自己的融资利率。可投资的计算还应考虑现货部分的融资成本、保证金、费用以及双方的执行成本。

称这种交易为“无风险”掩盖了这些路径。国际清算银行对加密套利的研究发现，2021年某些时点CME比特币套利超过20%，同时记录了可能在收敛之前中断头寸的融资、杠杆、保证金和清算风险。

对于套利交易台，相关的比特币期货套利是扣除融资、资产负债表和执行成本后的溢价。即使小的净价差也可能将资本推向其他地方，即使机构因其他原因继续购买比特币。

截至8月7日的一周内，美国现货比特币ETF记录了8.5354亿美元的净流入，每个交易日均有正流入。每周总额记录了流入产品的资金，但无法显示有多少现货敞口与短期期货配对。

7月的比较将每日读数与每月总额混合。美国现货比特币ETF在7月净流入约1.72亿美元，而7月21日单日贡献约2.03亿美元。所引用的2.05亿美元似乎更接近一个四舍五入的每日数字。

商品期货交易委员会的交易者类别按参与者类型增加了总头寸，但并未识别期货空头背后的现货或ETF对冲。CryptoSlate对ETF和CME市场结构的分析描述了反复出现的套利机制。仍然缺乏将ETF购买与其期货腿连接的交易者级数据。

Baumann的历史对比从2022年8月到2023年1月。2022年11月9日比特币在FTX崩盘期间交易接近15,863美元，将记录的低点置于窗口内，而不是在其1月终点。该时间线未提供将另一个低套利周期的结束视为周期底部信号的依据。

回归的现金和套利需求应留下三个可观察的痕迹。期货基差将在扣除成本后清除与合约期限匹配的融资基准。ETF净流入将持续，因为价差扩大。CME未平仓合约和交易者定位将显示短期期货的更大使用。

这些变动将与市场中更多的套利资本一致。ETF和CFTC的总和仍无法证明同一投资者拥有两个腿，因为没有任何数据集提供交易者级的关联。

比特币的价格可以因方向性买入而上涨，而套利价差仍然不具吸引力。更有用的机构指标是扣除融资成本后的净基差，与ETF流入和CME定位一起阅读，而不是被其中任何一个替代。