人工智能泡沫：石油、中国与华盛顿威胁市场

三大原因可能导致泡沫破裂。 在其6月8日发布的文章《现实测试》中，亚瑟·海斯指出了可能导致人工智能（AI）繁荣破裂的威胁：能源价格上涨、华盛顿的干预以及中国更便宜的模型竞争。BitMEX的联合创始人已根据这一情景调整了他的投资组合。Maelstrom因此出售了多个山寨币，同时保留了比特币和以太坊，并增加了对美国能源生产商的投资。然而，他的论点仍然是一个宏观经济赌注，而非确定的预测。

关键点

• 石油：布伦特原油在美国对伊朗的打击期间达到了每桶89美元，数据中心的电费也随之上涨。
• 商务部已命令Anthropic切断所有外国公民对其模型Mythos 5和Fable 5的访问。
• 中国的开源模型成本低廉，价格是其五到十倍：Lindy、DoorDash、Airbnb和西门子已经转向。
• 亚瑟·海斯预计泡沫将在2027年至2028年间破裂，保留比特币和以太坊，并将其余资产投资于国债。

石油与债务：人工智能竞赛的隐性成本

对海斯而言，第一个危险来自霍尔木兹海峡。石油运输的干扰以及美国与伊朗之间的战争导致原油价格上涨，间接提高了电力、材料和数据中心的建设成本。

然而，这种联系并非机械性：美国的数据中心主要依靠电力运作，并不直接消耗石油。他的推理更像是链式反应。持续高昂的能源价格推动通货膨胀，维持高利率，并压缩一个已经极其资本密集的行业的利润空间。

亚马逊、微软、Alphabet和Meta预计到2026年将共同投入约7250亿美元进行投资，比2025年增加77%。与此同时，Gartner预计全球与人工智能相关的支出将达到25200亿美元，增长44%。

亚瑟·海斯估计，自2022年底以来，约有15000亿美元的债务为这一扩张提供了资金。如果人工智能产生的收入无法跟上，GPU和数据中心的再融资可能成为临界点。他将这一潜在的修正期设定在2027年至2028年之间。

华盛顿切断访问，中国模型降价

第二个风险已经显现，但只是暂时的。6月12日，美国商务部命令Anthropic暂停对Fable 5和Mythos 5的访问，包括其非美国员工在内的所有外国公民。由于无法验证每个用户的国籍，Anthropic已为所有客户禁用了这两个模型。

然而，这一限制现在并未完全生效。在添加了安全过滤器后，华盛顿于6月30日解除对Fable 5的封锁。Mythos 5也恢复了对美国合作伙伴的有限访问。因此，称这两个模型目前仍然被切断是不准确的。

这一事件表明，外国企业可能因行政决定而突然失去对美国模型的访问。这种不确定性进一步加强了Maelstrom首席执行官所识别的第三个风险：通常收费低廉的中国开源或开放权重解决方案。

对于亚瑟·海斯而言，当债务、能源和推理价格下降相遇时，泡沫将会破裂。加密货币将首先与科技股一起下跌，然后受益于中央银行的新一轮流动性注入。这一信念解释了他战术上的撤退，同时保持对比特币的投资不变。

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