市场上的讨论：自由主义的奥德赛激励着外部人士的歌声，而克里斯塔琳娜则毫无声色地游荡

国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔琳娜·乔治娃访问了阿根廷，这在阿根廷历史和广泛的双边关系中实属罕见，市场人士仅仅收到了这位保加利亚经济学家对阿根廷的反馈：宏观经济有所改善，但大部分实际经济仍未反应。

在市场上，尽管世界杯后有一些人前往滑雪，讨论显得有些松散，但大家认为她对米莱政府的宏观成就给予了热情的赞扬，但也没有掩饰她对下一阶段经济转型计划的谨慎态度，这与投资周期密切相关。总体而言，这是一个共识的诊断：目前宏观经济恢复了一定的稳定性，但其可持续性取决于是否能够形成一个良性循环，即投资-生产力-就业-增长。而这似乎取决于2027年选举的结果。

自由主义的奥德赛激励着外部人士的歌声

在这一背景下，尽管距离总统选举还有一年多，市场上的谈话仍围绕政治展开。人们谈论政治的频率超过了金融，或许是因为在米莱时代，许多人对收益感到厌倦。确实，在每次会议上，问题都围绕着可能的“外部人士”在选举中的歌声。这种自由主义的奥德赛滋养了关于隐藏候选人的传言，他们希望挑战米莱的连任。名字的舞蹈不断交替，除了那些被广泛提及的梅尔科尼安、布里托、哈达德、盖贝尔等人，拉昆萨的自我提名甚至在最近几天出现了一位隐藏候选人，他是一位与知名企业集团相关的内陆人士，正如一位知名共同基金行业的高管在阿尔里奥附近的午餐中所提到的。

在另一个非正式的聚会上，管理者和研究人员分析了在米莱和一位可能的中右翼外部人士之间的决选是否真的对市场有利，即反民粹主义的场景，双方都在同一个池塘中觅食。一位经验丰富的分析师断言，在这种情况下，毫无疑问，出于谨慎，人们会购买更多美元。他们认为，像梅尔科这样的外部候选人，银行家或媒体人，符合“蒙索”或“皮切托”的愿望，他们希望有一位没有基什内尔主义气息的候选人来与米莱抗衡。

东道主建议“绑住桅杆”或“在耳朵里塞蜡”，就像伊萨卡的国王乌利西斯，或如今更为人知的奥德修斯，面对这些自由主义的歌声。尽管距离决定谁将争夺里瓦达维亚的椅子还有超过十四个月，但仍有许多猜测和二次解读。现在一切都为时已晚，尽管在政府的推动下，时间加快了，可能是因为管理仍处于冻结状态，因此在世界杯之后的形势给了他们压力，迫使他们重新掌握主动权。

在谈到金融时，一位传奇交易员在一次电话会议中提到，**新的DL-Tamar债券让他想起了一个老朋友AF20，因为它有许多相似的特征，**可惜这款2018年发行的2020年双重债券因重组而有着悲惨的历史。不过，专家们认为这是一款适合银行的债券，如果市场对汇率保险赋予价值，那么它的收益率可能会低于Tamar曲线。尽管如此，对于银行来说，它仍然会在融资成本上留下几个基点的利差，并且有可能以摊余成本进行估值，并用于准备金的整合，这一点并不小。但或许，中央银行（BCRA）确认新的双重债券不计入外汇总头寸（PGC），这为其提供了特别的吸引力，因为它在汇率调整时提供了保障，而不影响限额。

尽管“自由派”影响者和成为总统“朋友”的人鼓励称税收无辜将会成功，但市场上确实承认，客户既不询问，也没有听到任何兴趣，尽管有30万纳税人参与其中。关于近9000亿的MEP基金，仍然存在疑问，因为它们既没有被“carry”吸引，也没有被今天4%的交换吸引。谈到共同基金，今天仍然在讨论CNV对1030基金的处理不当，尤其是在被暂停后，巧合的是，与一些所谓的外部人士相关的实体推出了该金融产品。官方的财政成本借口没有人相信。

对一个人工智能基金崩溃的担忧
在更专业的金融桌子和地下室中，至今仍在讨论一个成功的专注于人工智能（IA）的对冲基金Situational Awareness的崩溃，该基金由前OpenAI的Leopold Aschenbrenner领导，曾拥有超过450亿美元，因其惊人的增长而受到关注。显然，他二十多岁的导师与人工智能相关的投资失败了，而在遭受重大损失后，救助他的正是Ken Griffin的Citadel公司，他们接手了失败对冲基金的大部分股票组合。

市场上人们在问：Aschenbrenner是谁？：一些华尔街的人将他视为人工智能的神谕，而其他投资者则密切关注他的公司，该公司进行大规模的杠杆投资。在这些桌子上，他们回想起2021年Archegos的混乱。现在，人工智能基金被迫清算其公开持股，因为TRS（总收益互换）的保证金要求。传言称，Citadel的竞争对手Millennium和Situational Awareness的投资者Jane Street提出了自己的报价，但“Big Ken”手中握有一手好牌。

¿Cómo fue el caso Archegos? : 在2020/2021年，这个基金几乎独自一人，利用巨额杠杆推动了多只重要媒体和科技股的惊人上涨。这个基金，Archegos，由如今臭名昭著的Bill Hwang管理，利用总回报掉期（TRS）在最低资本的基础上建立了巨额的杠杆头寸，更值得注意的是，没有人看到它实际拥有多少，因为这涉及到场外掉期。在一段时间内，一切都在正轨上，主要的中介机构获得了他们的利益，而Archegos赚了很多钱，Hwang被视为天才，因为股票因他自己圈子里的买家而上涨。但随后，在2021年3月的某一天，其中一只主要股票（ViacomCBS）突然大幅下跌，因为该公司出售了超过预期的股票。银行开始要求更多的担保以覆盖因杠杆造成的巨额损失，但Archegos没有现金，并且他们一直在使用多个经纪人的TRS，而没有一个知道这件事，这造成了系统性危机。主要的中介被迫清算他们的持股，显然第一个卖出的人获胜，结果是Archegos持有的多家公司股票的上涨趋势变成了下跌。{#p-1785467887911-24696}

作为教训，主持人解释说，大公司通过利息和不断膨胀的人工智能泡沫所能赚取的利润可能变得过于诱人，尤其是在知道其他竞争者也在这样做的情况下。{#p-1785466305284-8864}

¿Cuál es el temor? 可能是一个新的Archegos，更确切地说，是一种多米诺效应。我们拭目以待。他们还谈到了美联储：Warsh最近做的最重要的事情就是拒绝透露接下来会发生什么，试图将经济数据的评估工作从中央银行转移到市场。美联储决定保持一切不变，使得9月份的FOMC会议变得至关重要，投资者现在估计加息的可能性约为四分之三。{#p-1785467897556-76582}

在关于下半年管理者和分析师的另一次交流中，大家一致认为，考虑到每月1.7-1.8%的通胀盈亏平衡，短期CER相对于固定利率显得颇具吸引力。对于企业财务部门来说，新的双重TAMAR 2028提供了汇率对冲，如果汇率保持稳定，还能获得利率溢价。在股票方面，Vista、YPF和Pampa Energía等股票在石油修正后，作为长期投资显得颇具吸引力，进入点更为合理。{#p-1785467906693-46256}

至于议程外的主题，除了最新CPI的好消息外，大家一致认为有一个数据值得更多关注：初级财政结果。因为2026年的累计结果是2025年的一半，是2024年的三分之一。尽管研究人员并不认为这本身是一个财政问题，但他们承认这意味着需要越来越多地滚动几乎100%的以比索计价的债务到期，如果财政部的融资压力加大，可能会与经济其他部分的信贷竞争（挤出效应），并提高实际利率。因此，对于财务部门来说，实际利率上行和高波动性的情景使得流动性管理变得至关重要，也就是说，更好地理解哪些工具提供对冲，哪些在短期内捕获利率，并在过程中不失去收益。{#p-1785467923596-41762}

本内容仅供参考，不构成任何金融、投资、法律或税务建议。文中提及的任何活动、奖励、线上活动或相关信息，不应被视为对购买、出售或交易任何加密资产的推荐、招揽或邀请。加密资产具有高波动性，存在价值损失风险。WEEX服务、产品及相关活动的可用性可能因地区而异。用户在参与前有责任确保符合当地适用法律法规。