韩投证券,800亿韩元投资效果有限
Coinone与Kakao Bank延长实名账户……扩大交易量仍是挑战
法人市场与现货ETF制度化是分水岭
"800亿韩元的烫手山芋。"
尽管韩国投资证券对Coinone投资了800亿韩元,但预计要实现投资效果仍需相当长的时间。韩国投资证券与Coinone的业务线是双重构成的,既直接持有Coinone的股份,同时也通过Kakao Bank提供实名账户的间接支持。
与韩国投资证券对Coinone的投入相比,未来能获得多少收益目前尚难以判断,因为Coinone在国内数字资产市场的地位随着时间的推移而逐渐减弱。
Coinone最近通过与Kakao Bank的实名账户合作延长了营业不确定性,但用户与流动性差距、制度性限制等亟待解决的问题依然堆积如山。韩国投资证券的困惑由此开始。
据数字资产行业消息,Coinone最近与Kakao Bank的实名确认入出金账户(实名账户)合作延长了一年。Coinone自2022年11月将合作银行从NH农协银行更换为Kakao Bank后,每年续签合同。
此次延长是韩国投资证券成为Coinone主要股东后达成的首个续约。Kakao Bank在5月对Coinone的反洗钱(AML)体系进行了现场检查,尽管金融信息分析院(FIU)有制裁历史以及Coinone的累计亏损,仍决定继续合作关系。
然而,实名账户的合作仅是运营韩元市场的最低要求,并不能直接增加用户或交易量。尽管韩国投资证券持有Kakao Bank 27.16%的股份,成为主要股东,但由于Kakao以一股之差保持最大股东地位,因此在银行的AML审查或续约判断中难以施加直接影响。
从投资内容和当前进行中的服务合作来看,协同效应仍然有限。此前,韩国投资证券与OKX Ventures在5月分别投入约800亿韩元,获得Coinone各20%的股份。然而,在总投资1600亿韩元中,通过新股发行直接流入Coinone公司的资金仅约500亿韩元,其余则用于购买现有股东的旧股。
服务联动仍处于起步阶段。Coinone在7月在应用内新设了“股票投资”菜单,但这仅是与韩国投资证券的网络交易系统(WTS)简单连接的链接层面。
即使韩国投资证券的客户想使用Coinone,也必须经过单独注册和Kakao Bank实名账户的开设、客户确认(KYC)程序。根据现行法律,证券业与虚拟资产经营者的业务领域严格分离,因此在短期内建立股票与数字资产在一个地方交易的所谓“超级应用”也是不可能的。
在外部合作扩展缓慢的同时,Coinone自身的基础实力也在逐渐减弱。Coinone预计在2025年实现销售额455亿韩元,营业亏损63亿韩元,自2022年以来连续四年营业亏损。尽管由于权益法收益等营业外收益实现了27亿韩元的当期净利润,但在其主营的交易中介业务中仍未能摆脱亏损结构。
这主要是由于第一、第二名交易所的垄断体制已经巩固。根据CoinGecko在19日统计的24小时交易额市场份额,Upbit占64.5%(3亿8938万美元),Bithumb占32.3%(1亿9470万美元),两家交易所合计占据整个市场的96.8%。
相比之下,Coinone的市场份额仅为2.5%(1529万美元)。用户规模方面,Coinone在今年第一季度的月活跃用户数(MAU)仅在30万左右,要实现公司设定的下半年目标(100万名用户),需要超过三倍的增长。此外,7月国内五大韩元交易所的日均交易额较1月下降了80.3%,市场流动性减少,导致投资者更倾向于流动性较强的大型交易所,这对Coinone更为不利。
为寻找突破口而尝试的举措也显露出明显的局限性。Coinone自去年10月起全面免除USDC韩元市场的手续费,使国内稳定币市场份额在一年内从1.8%提升至34.8%。然而,在今年2月Coinone的整体韩元市场份额短暂上升至14%时,整体交易量的约67%集中在单一稳定币上,形成畸形现象。
更糟糕的是,Upbit与Bithumb通过免除稳定币手续费和存款奖励活动进行反击,导致竞争加剧。对Coinone而言,若继续免除手续费则无利可图,若停止优惠则流动性将流失至竞争对手,陷入了两难境地。
新上市的举措也未能带来流动性。Coinone的上市品种数量预计从2024年底的282个增加至2025年底的394个,增加112个,增幅比Upbit多36个。然而,从今年1月到8月13日,连续两个季度中有41个市值低于40亿韩元的品种中,Coinone占了24个,面临退市危机的币种多数集中在Coinone。
其中18个品种已经被指定为交易注意品种或已退市。新上市仅引发短期交易,未能持续创造流动性。
监管风险仍然是绊脚石。金融信息分析院(FIU)在4月发现Coinone存在约9万件反洗钱义务违规和约3万件交易限制义务违规,并对其处以部分营业停业3个月、罚款52亿韩元及对代表董事的警告处分。虽然法院的执行停止令使处分效力在本案判决前暂停,但从韩国投资证券的角度来看,在正式开展业务联动之前,Coinone的内部控制整顿成为了必须解决的前置任务。
最终,韩国投资证券对Coinone的投资被普遍分析为不是为了短期反弹,而是考虑到制度市场的开放而进行的“长期布局”。目前,韩国投资证券正在新设数字资产战略部门,准备数字资产、稳定币、钱包(Wallet)、代币证券(STO)业务。
数字资产行业相关人士表示:“一旦法人市场正式开放,韩国投资证券的广泛企业与机构网络将流入Coinone,从而获得新的交易动力。”并指出:“未来像现货ETF一样,传统金融与数字资产相结合的制度性产品的扩大将为双方的实质性合作空间打开。”
他还表示:“目前只能停留在实名账户维护或有限的服务联动,但如果制度基础搭建完成,韩国投资证券的金融产品运作能力与Coinone的交易基础设施结合,将会产生多种业务机会。"
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