XRP投资者在ETF中投入3.2亿美元，而这些基金却面临7.46亿美元的账面损失

截至6月底，美国五大现货XRP产品的XRP总公允价值低于会计成本7.461亿美元，但投资者仍然持续购买。

根据美国证券交易委员会（SEC）的文件，Bitwise、Canary Capital、Franklin Templeton、21Shares和Grayscale在上半年记录了约6.299亿美元的一级市场份额创建，而赎回金额为3.091亿美元。

这使得资本活动净增加约3.208亿美元，即使这些基金的XRP总持有量比其17亿美元的会计成本低44.1%。

这一差距量化了彭博社ETF分析师James Seyffart在8月31日的一篇文章中所称的“令人惊讶的韧性”XRP ETF需求，他在文中指出该资产类别的累计净流入达到了18亿美元。

截至6月30日，五个基金的公允价值总计为9.473亿美元，而这些基金最初支付的金额接近17亿美元。

仅这一下降通常会发出卖出的信号，因为持有资产价值低于其记录价值一半的基金，会给股东提供赎回并重新分配到其他地方的所有激励。

新的创建份额的到来速度超过了赎回的份额，尽管基金内部的账面损失规模庞大，整体净数仍然为正。

Bitwise、Canary和Franklin在上半年记录了5.379亿美元的创建，而赎回仅为5330万美元，净流入约为4.845亿美元。在这三只基金中，每100美元的流入仅有约9.90美元流出，而此时它们的XRP总持有量交易价格低于会计成本42.9%。

Grayscale和21Shares记录了9210万美元的创建，而赎回为2.558亿美元，净流出为1.637亿美元，占五大基金样本中赎回总额的约83%。

Grayscale单独赎回了1.808亿美元，而创建仅为6660万美元，21Shares则记录了7500万美元的赎回，创建为2550万美元。

整体的3.208亿美元的数字显示出韧性，因为三只基金的流入超过了另外两只基金的流出。即使Grayscale和21Shares的大额赎回也被Bitwise、Canary和Franklin的异常稳定的创建活动所抵消。

足够的新资本流入到少数几个基金中，以吸收同一产品类别中的真实卖出。部分表面上的韧性也可能反映了投资者在退出高费用或传统产品的同时，进入他们认为结构更好的基金。

这与每个XRP ETF股东独立相信交易的模式不同。

746.1万美元的数字衡量了基金记录的XRP成本与其6月30日公允价值之间的差距，这是一个基金层面的会计数字。这与个人股东的个人成本基础不同，后者在整个期间以不同的价格买入和卖出。

在主要市场中，基金与授权参与者之间的创建和赎回同样发生，这一机制与零售投资者直接存入或提取现金不同。

截至8月24日，累计XRP ETF流入接近16亿美元，至8月29日达到16.4亿美元，最终在月底时Seyffart的数字为18亿美元。这一轨迹显示，6月30日捕捉到了一个更长模式中的时刻，远未达到其终点。

BTC交易价格接近78,000美元，而现货比特币ETF在8月下旬的七个交易日内吸引了大约25亿美元的资金流入，随后出现了罕见的单日资金流出。随着价格接近投资者已经认可的水平，比特币的流入正在回升。

XRP的资金流入在经历了更深的回撤后持续增长，基金自身的持有量仍然远低于他们支付的价格。

截至6月30日，这五只基金持有大约9.068亿XRP，意味着每个代币的粗略成本基础平衡点接近1.87美元。目前XRP的交易价格约为1.38美元，这意味着如果按今天的价格标记，这个样本仍将处于亏损状态。

牛市情景预示着XRP将回升至1.50至1.90美元区间，这将消除大部分会计差距，而无需新的周期高点。

在这一路径下，目前处于最深亏损状态的基金其公允价值接近成本。韧性故事从压力测试转变为对那些在回撤期间持续购买的投资者的简单证明。

熊市情景则预示着XRP将滑向0.75至0.90美元，使得五只基金样本的亏损达到52%至60%。在这种情况下，真正的考验转向Grayscale和21Shares已经显现的赎回模式是否会在其他复杂中出现。

今年受监管的XRP需求表现得像是对已知损失的坚定购买。这种信念是否广泛共享或集中在少数基金中，现在取决于XRP接下来交易的价格。

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