Stellar的30亿美元RWA市场面临200万美元的DeFi缺口

Stellar的代币化真实世界资产市场从1月份的约7.85亿美元攀升至7月份的超过30亿美元，而仅有略超过200万美元进入接受RWA的Blend池。

摘要

• Stellar的RWA价值在2026年前七个月几乎增长了四倍。
• 四种代币化产品在网络上各自占据数亿美元的价值。
• Blend的总锁仓价值为1.27亿美元，但其支持RWA的池子仅持有略超过200万美元。
• RedStone表示，在更多RWA能够作为DeFi抵押品之前，全天候定价仍然是必要的。

Stellar的RWA市场已突破30亿美元

RedStone的最新报告发现，Stellar的RWA市场在1月至7月之间几乎增长了四倍，主要受到代币化货币市场基金、美国国债产品和企业信用的推动。

几个单独的产品达到了通常与成熟投资基金相关的价值，而不是早期区块链试验。自3月份在Stellar上线以来，法国监管的UCITS现金管理产品Amundi和Spiko隔夜掉期基金的链上价值已增长至数亿美金。

RedStone的报告指出，Spiko的代币化美国国债基金是另一个主要贡献者。该产品的价值已达到约5.36亿美元，而Ondo Finance的USDY在Stellar上持有超过5.33亿美元。
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USDY是一种由短期美国国债和银行需求存款支持的收益资产。Ondo在2025年9月将该产品扩展到Stellar，此后其在网络上的价值从2026年初略超过100万美元上升至超过5.33亿美元。

企业信用又增加了另一大池的代币化价值。根据卢森堡证券化规则发行的VuMe Bond 2030于2月份在Stellar上线，至今已达到约5亿美元。

Franklin Templeton通过Franklin OnChain美国政府货币基金保持了早期的机构存在。该基金于2021年在Stellar上线，使用BENJI代币，主要投资于美国政府证券、现金和回购协议。RedStone将其在Stellar上代币化的价值估计为约4.6亿美元。

多个大型产品的集中显示，Stellar已经吸引了能够在公共网络上发行数亿美金的发行人。然而，发行记录显示的是代币化的价值，而不是有多少被交易、供应给借贷市场或用作抵押品。

Stellar DeFi中的RWA使用仍然有限

Stellar的去中心化金融市场仍然远小于其代币化资产基础。RedStone在其报告准备时将网络上的DeFi总价值估计为约2.59亿美元，而RWA则超过30亿美元。

Stellar最大的借贷协议Blend占据了该DeFi总额的约1.27亿美元。然而，能够接受RWA的池子仅持有略超过200万美元。

Templar Protocol提供了代币化资产在借贷中使用有限的另一个例子。其Stellar应用允许用户借用包括deJAAA、deJTRSY、CETES和USTRY在内的资产，但根据RedStone的数据，该协议在网络上的总锁仓价值约为840万美元。

DeJAAA代表对AAA评级的抵押贷款义务分层的风险敞口，而deJTRSY与短期美国国债证券挂钩。CETES跟踪墨西哥政府国债证书，而USTRY则由短期美国国债支持。

Templar Protocol的匿名联合创始人兼首席执行官Royal Fool表示，在借贷市场能够安全接受RWA之前，需要可靠的定价。

“将真实世界资产列为抵押品的效果最好是我们能够全天候可靠地为其定价。

根据执行官的说法，SEP-40 供给使得 Templar 能够接受现实世界的抵押品，并在 Stellar 上支持以此进行借贷。借贷协议需要当前价格来计算贷款价值比，并确定何时一个头寸的抵押品不足。

代币化证券并不会因为它存在于区块链上而自动在去中心化金融（DeFi）中可用。交易场所需要一个可辩护的价格才能上市，而借贷协议必须持续评估抵押品的价值，即使其基础资产的市场关闭。

持续定价可能会将更多现实世界资产引入 DeFi

当链上代币代表一个不持续交易的资产时，价格发现变得更加困难。比特币、以太坊和其他流动性加密货币全天候交易，使得预言机提供商能够结合来自多个活跃交易所的报价。

传统资产遵循不同的交易时间表。美国股票主要在设定的市场时间内交易，而政府债务产品只有在其国内市场开放时才可能有可靠的现货价格。

货币市场基金增加了另一个复杂性，因为其价值取决于其投资组合中持有的证券，而不是持续的二级市场交易。基金管理者也可能通过无法直接向智能合约发送信息的系统分发净资产价值数据。

企业债务需要额外的输入，包括信用质量、到期日、结算条款和证券结构。根据 RedStone 的说法，预言机必须考虑这些差异，而不是应用用于定价流动性加密代币的相同方法。

Stellar 的 SEP-40 预言机消费者接口提供了一种通用格式，通过该格式，Soroban 智能合约可以请求价格信息。在标准引入之前，每个提供商可以使用单独的接口，这要求开发者在添加另一个数据源时构建新的适配器。

在 SEP-40 下，兼容的提供商遵循相同的功能集，以识别支持的资产、价格精度、更新间隔和时间戳。应用程序可以检索最新的价值，请求历史记录，并检查价格是否过时。

RedStone 于 3 月加入 Stellar，并随后采用了 SEP-40。报告中提供的材料显示，该预言机提供商现在支持 55 个价格供给，涵盖美国国债、主权债务、企业信用、代币化黄金和货币市场产品。

所涵盖的资产包括 Ondo 的 USDY、Franklin Templeton 的 BENJI 和 Matrixdock 的 XAUm 黄金代币。RedStone 还为与 Centrifuge 相关的国债和信用产品提供数据，以及由 Etherfuse 发行的代币化墨西哥和巴西政府债务。

Anemoy 的创始人兼 Centrifuge 的联合创始人 Martin Quensel 表示，代币化使受监管的资金能够接触到去中心化金融，而标准化定价则允许协议将其用作抵押品。

“RedStone 在 Stellar 上提供的可靠、标准化定价使协议能够真正将其用作抵押品。”

Stellar 在 2025 年 10 月整合 Chainlink 服务时，之前增加了另一个数据层。该安排涵盖了数据供给、数据流和跨链互操作协议，以便与 DeFi 和代币化资产合作的应用程序。

DTCC 为 2027 年带来美国市场催化剂

存管信托与清算公司计划在 2027 年上半年将 DTC 托管资产的代币化版本添加到 Stellar，将网络的现实世界资产管道扩展到美国市场基础设施。

如 5 月报道，最初符合条件的资产预计包括 Russell 1000 股票、主要指数交易所交易基金、美国国债以及几类企业和其他债券。

DTCC于2025年12月收到美国证券交易委员会的无行动函。该函件允许其在特定条件下测试代币化证券，同时保持现有的投资者保护、信息披露和对所有权记录的控制。

与协议相关的114万亿美元数字代表的是DTC所持有的资产，而不是将转移到Stellar的价值。DTCC并未表示其整个保管基础将被代币化或转移到该网络上。

对于美国投资者而言，DTCC系统下的代币化将使证券保持在既定的保管和监管结构内。符合条件的资产可以获得基于区块链的表示，而所有权记录仍与DTC所持有的证券相关联。

DTCC已经开始与主要金融公司测试代币化的公共市场资产。今年7月，黑石集团、摩根大通、高盛、先锋集团、纽约证券交易所以及近40家其他机构参与了一项涉及股票、ETF和美国国债的代币化试点。

微软和Circle的股票、Invesco QQQ信托、SPDR S&P 500 ETF以及黑石的iShares 0-3个月国债ETF是首批纳入的资产之一。摩根大通还在试点期间完成了QQQ股票的代币化转换。

该活跃试验使用了许可基础设施，包括Hyperledger Besu和Canton，而单独的Stellar部署仍定于2027年。DTCC表示，参与者将在当前项目进入计划的运营阶段之前，测试抵押品转移、回购协议和股权交易。
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