美国证券交易委员会为比特币重的信托提供新的15%灵活性以超越现有上市规则

美国证券交易委员会（SEC）已批准纳斯达克德克萨斯州的一项规则，该规则为符合条件的商品挂钩信托提供了更大的灵活性，允许其持有更多资产，同时允许主动管理策略。

根据9月3日的批准命令，符合条件的商品基础信托股份必须将至少85%的净资产价值保持在现金、现金等价物或商品、商品基础资产和符合规则资格测试的证券中。剩余的15%可以包括特定的数字商品或不符合这些测试的证券。

实际上，这意味着一个信托可以将最多15%的资产投入到其他不符合资格的资产中，而不会失去进入交易所简化上市流程的机会。例如，对于一个比特币重的信托，这可能为其他数字资产或某些衍生品提供空间。它不允许赞助商将任何资产放入15%的部分，也不批准特定的基金。

15%的限制适用于所有其他不符合资格的持有资产的总和。衍生品也可以迅速消耗这一配额，因为该规则计算的是其总的基础风险敞口，称为总名义价值，而不仅仅是期权的价格或最初承诺的现金。

SEC用一个持有1亿美元比特币和5000个场外比特币交易所交易基金看涨期权的信托来说明这一限制。这些期权在规则下代表了另外4000万美元的风险敞口。这使得该信托在测试中总共拥有1.4亿美元的风险敞口，但只有1亿美元的比特币符合85%的要求。

因此，符合条件的部分降至71.42%，远低于所需的85%。这个例子表明，即使是比特币重的投资组合，当其期权头寸变得足够大时，也可能未能通过测试。

赞助商必须每天检查是否符合85%的阈值，并在违反后及时通知纳斯达克德克萨斯州。交易所的备案还限制了哪些商品可以占据不符合资格的部分：它们必须是根据规则定义的数字商品。

对基金赞助商的主要好处是更快的上市流程。一旦SEC批准了交易所的规则和某类产品的通用上市标准，规则19b-4(e)允许符合这些标准的产品开始交易，而无需为该单个产品经过单独的SEC批准流程。超出标准的产品仍然可以通过单独备案寻求批准。

纳斯达克德克萨斯州表示，其修正案在实质上与SEC在7月批准的纳斯达克的变更完全相同。德克萨斯州的命令还引用了对NYSE Arca和Cboe BZX的类似批准，使这成为交易所规则的对齐，而不是首个全国性政策。

这些修正案还允许商品基础信托股份在通用标准下使用主动管理策略。此前，该规则仅考虑被动策略。

主动管理并不赋予基金经理对投资组合的无限制控制权。信托必须在常规交易开始之前，在一个免费的公共网站上披露其持有的资产，包括数量和百分比权重。如果所需的投资组合信息未能同时向所有市场参与者提供，交易所必须暂停交易，拥有非公开投资组合信息的人员必须遵循旨在防止其滥用的程序。

该命令是在对主动比特币结构的早期监管工作之后发布的，包括CryptoSlate在6月报道的基于期权的收入策略。

对于基金赞助商而言，新规则扩大了可以使用纳斯达克德克萨斯州简化上市流程的范围，而不消除其投资组合限制。至少85%的资产仍必须符合交易所的资格测试，而所有不符合这些测试的资产必须适应剩余的15%。

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