法国经济：走向衰退？

一季度增长停滞

法国国家统计与经济研究所（INSEE）本周五发布的数据显示，法国国内生产总值（GDP）在第二季度保持稳定，此前第一季度下降了0.2%。该机构甚至下调了之前的增长预期，原本预计4月至6月增长0.2%。

因此，作为欧元区第二大经济体，法国勉强避免了技术性衰退，即连续两个季度GDP收缩。2026年的增长预期仅为0.3%，远低于政府设定的0.7%的目标。

为了实现这一已经两次下调的目标，INSEE估计法国需要在接下来的两个季度中实现约0.5%的增长。在当前的经济环境下，这一情景似乎难以实现。

家庭购买力显著下降

GDP的停滞掩盖了法国人面临的更严峻现实。可支配收入按消费单位计算的购买力在第二季度下降了0.6%，而第一季度下降了0.2%。一年内，购买力的损失累计达0.7%。

家庭不得不动用储蓄来维持消费。储蓄率大幅下降，从17.9%降至17.2%。这是一个模糊的信号：消费反弹（+0.3%，之前为-0.3%），但代价是法国人安全垫的减少。

8月份，通货膨胀再次上升，年增率达到2.4%，而7月份为2.1%，主要受能源价格推动。企业投资也在减弱（-0.3%，之前为-0.8%），显示出信心不足。

借贷利率危险飙升

真正的警报信号出现在债券市场。法国10年期OAT的收益率最近突破4.1%，为2008年以来的最高水平。与德国国债的利差扩大了90个基点，达到2024年底以来的最高水平。

值得注意的是，法国的收益率甚至超过了意大利，尽管意大利的债务负担明显更重。市场不再将法国视为一个只面临临时预算问题的主要主权发行者，而是开始结构性地重新定价法国的风险。

利率的上升直接影响：每增加一个百分点的收益率，债务的年度负担就会增加数十亿欧元。而截至第一季度末，公共债务已达到GDP的117.5%，而A级主权国家的中位数约为56%。

评级机构的警告

惠誉（Fitch）在2025年9月已将法国的评级从AA-下调至A+，并计划在本周五重新评估主权评级。鉴于经济数据不佳，人们担心可能会再次降级。

第二季度的公共赤字为GDP的5.1%，与第一季度持平，这使得政府设定的5%的年度目标受到严重威胁。

经济部长罗兰·莱斯库尔（Roland Lescure）本人承认，这一目标“很难实现”。他提到，反复的热浪对农业生产造成了“绝对可怕、巨大的影响”，这也是下调预期的部分原因。

2027年：政治和预算的难解方程

2027年5月的总统选举使得这一方程更加复杂。政府尚未提出2027年赤字的可信轨迹，预算必须在选举前几个月通过一个分裂的议会。

如果没有通过正常的2027年预算，而法国不得不依赖特别延续法案，法国财政部警告称，赤字可能会再恶化至少0.5个百分点。这无疑会立即引发新的利率紧张。

法国尚未正式进入衰退，但所有信号都在发出警告。在停滞、债务激增、借贷利率达到15年来的最高点以及政治不确定性之间，法国经济的轨迹进入了关键阶段。接下来的几个月，尤其是9月底预算的公布，将对避免经济螺旋失控至关重要。