Grayscale认为有三大力量能支持比特币的采用，尽管市场处于熊市

比特币的采用不会因为价格下跌而停止。这是Grayscale研究主管Zach Pandl在8月12日提出的观点。他认为，几种趋势远远超出了市场周期的波动。公共赤字、区块链在金融领域的兴起以及代际投资组合的演变可能会在中长期内支持需求。这一分析并不预示价格会自动上涨，但强调了能够在不稳定情况下继续增长的结构性因素。

简而言之

• Grayscale识别出三种结构性力量，能够支持比特币的采用，尽管市场处于熊市。
• 公共赤字和债务的增加可能会增强对有限供应资产的兴趣。
• 区块链正逐步融入传统金融，得益于稳定币和代币化资产。
• 代际变化可能会增加数字资产在投资组合中的地位。
• ETF和企业财务提供了新的渠道，以便更好地接触比特币。

超越比特币市场周期的三大力量

Grayscale研究主管Zach Pandl认为，几种趋势可能在多年内支持比特币的采用。他的分析强调了超越市场短期波动的结构性变化。即使BTC的价格经历熊市，一些投资者仍可能继续调整他们的资产配置。对于Grayscale而言，这些变化可能会超越当前的周期。

Grayscale强调的三大因素如下：

• 公共赤字和主权债务，可能增强对有限供应资产的兴趣；
• 区块链在金融中的整合，尤其是由稳定币和代币化资产推动；
• 投资组合的代际变化，某些投资者对数字资产的重视程度日益增加。

第一个因素基于这样一个观点：当预算担忧加剧时，有限的供应可能会吸引更多的关注。更高的债务并不会单独导致需求的机械性上升。然而，美国的数据确实说明了这种压力的程度。截至8月12日，美国公共债务达到了39.91万亿美元。

在这个总额中，32.18万亿美元是公众持有的债务。剩余的7.73万亿美元则属于政府内部持有。预算预测为这一分析增添了另一个维度。国会预算局预计2026财年的赤字将达到1.9万亿美元。

它随后估计，这一赤字到2036年可能会达到3.1万亿美元。与此同时，公众持有的债务将从国内生产总值的101%上升到120%。因此，这种情况促使人们思考稀缺资产。然而，它并不能直接预测需求的变化。

第二个由Pandl识别的动力与区块链有关。这项技术通过稳定币和代币化资产逐渐在金融市场上获得了立足之地。到5月份，代币化资产市场的规模超过了340亿美元，而到2024年中期则不足30亿美元。

当时，代币化的美国国债约占160亿美元。这一进展表明，传统金融工具可以利用基于加密网络的基础设施。因此，这项技术在金融市场上逐渐占据了一席之地。

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比特币与受监管金融 {#h-bitcoin-et-la-finance-reglementee}

比特币在这一转型中仍然是一个核心标志。金融监管机构也参与了这一演变，制定适用于代币化证券的规则。证券交易委员会（SEC）将这些证券描述为由加密资产代表的证券。所有权登记可以通过加密网络完全或部分保留。

SEC特别区分了几种结构，包括发行人担保的模型、存托和合成模型。这一定义为希望使用这些基础设施的金融参与者提供了框架。它还表明，区块链不再仅仅与数字资产市场有关。

稳定币遵循平行的监管轨迹。4月份，美国财政部提出了旨在实施GENIUS法案对支付稳定币要求的规则。该文本特别规定，将授权的发行人视为银行保密法意义上的金融机构。

这些参与者还应建立反洗钱和合规制裁的程序。对于Grayscale而言，这一进展可能促使金融机构增强与区块链相关的运营能力。因此，这一问题不仅限于比特币市场，而是逐渐涉及到金融组织的整体结构。

代际变革改变投资组合 {#h-le-changement-generationnel-modifie-les-portefeuilles}

Grayscale提出的第三个因素与年轻投资者的偏好有关。根据该公司的分析，这些年轻投资者更愿意持有数字资产和替代投资。他们可能会将这些资产与股票、债券和其他传统资产结合起来。

这一变化可能会影响机构和财富管理平台。这些参与者可能会调整他们的产品和配置模型，以满足对数字资产更为熟悉的客户群体。因此，代际变革将影响需求，也将影响获取这些资产的方式。

Coinbase在1月份对351名机构投资者进行的调查提供的数据支持了这一观点。约73%的受访者预计到2026年将增加他们在数字资产上的配置。他们特别提到更明确的监管、更好的产品框架和更强大的基础设施。

传统金融企业也在围绕这一变化开发新的指标。Strategy Inc.在7月份推出了比特币银行采用指数。该指数当时评估的整体银行采用率为32%。Fidelity为71%，BNY为46%，高盛为45%。

Les ETF constitue un canal important dans la stratégie d'adoption décrite par Grayscale. Ils permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition au bitcoin via leurs infrastructures de courtage habituelles. Dans un ETF spot bitcoin, des participants autorisés créent et rachètent des parts. Le fonds conserve ensuite les actifs sous-jacents selon des accords de conservation.

Ce mécanisme facilite l'intégration de cette exposition dans des portefeuilles existants. Il permet aussi d'utiliser des produits financiers déjà connus, sans nécessiter une détention directe. Les trésoreries d'entreprise offrent également une autre voie. Certaines sociétés peuvent inscrire des bitcoins à leur bilan et financer leurs acquisitions avec leurs liquidités, leur dette ou leurs fonds propres.

La conservation devient alors une décision liée à la gestion des risques. Les entreprises peuvent recourir à des dépositaires réglementés ou au stockage à froid avec plusieurs signatures. Lorsque les transactions ne peuvent pas être annulées, la sécurité et la gouvernance prennent une importance particulière.

Selon la société, ces différentes tendances peuvent se renforcer au fil du temps. Les pressions budgétaires pourraient soutenir l'intérêt pour les actifs rares, tandis que la blockchain peut étendre son usage dans la finance réglementée. Le changement générationnel pourrait également modifier la place des actifs numériques dans les portefeuilles.

Ainsi, Grayscale estime que l'adoption peut continuer à progresser malgré l'instabilité des cours. Cette évolution dépend surtout de tendances structurelles plutôt que des mouvements immédiats du marché. Les prochaines évolutions budgétaires, financières et institutionnelles permettront donc de mesurer la progression de cette adoption au-delà du cycle actuel du BTC.