日美协同干预汇率自2011年以来再现，分析称对虚拟货币产生警惕

文章要点

• 美国30年期国债收益率5.27%，创2007年以来新高
• QCP引用2024年8月的BIS分析表示需保持警惕

日美协同干预，自2011年以来

总部位于新加坡的加密资产（虚拟货币）市场制造商QCP集团于3日分析了日美的协同外汇干预，发布了市场报告《QCP Market Colour》。纽约联邦储备银行上周五作为美国财政部的代理人进行了购汇操作，并与日本财政部的干预同时进行。

QCP将此次干预视为自2011年以来的日美协同外汇干预，而针对日元的干预则是自1998年以来的首次。QCP指出，纽约联储的角色并不是FOMC（联邦公开市场委员会）决定的独立货币政策，而是作为财政部的代理人。

美国长期利率上升的真相

QCP关注的是美国国债市场长期区间的收益率上升压力。30年期国债收益率在周五上升至约5.27%，创下2007年以来的高位。尽管周一降至5.24%，但高位仍在持续。

10年期国债的盈亏平衡通胀率（市场预期的通胀率指标）在7月底时约为2.28%，QCP分析认为这无法完全解释名义长期收益率的上升幅度。

实质收益率、期限溢价、国债发行需求和投资者需求的变化被认为是影响因素。

QCP表示，日本是美国国债主要的海外持有国之一，购汇干预以外汇储备为资金来源，可能伴随部分美元资产的出售。

然而，出售的时机和规模并不是自动决定的，干预的重复对美国国债需求的影响也并非直接和即时。

供应因素也对利率施加压力

QCP还提到了供应方面的因素。美国财政部预计在7月至9月的季度中，私人持有的净发行额将达到6710亿美元。同时，大型科技公司在AI基础设施投资的融资中扩大了债券发行，超大规模云服务提供商的发行额在6月底前达到了约1700亿美元。

虽然这些资金流动不能直接被视为收益率上升的原因，但QCP分析认为这增加了投资者需要吸收的久期量。金融政策、政府融资、企业融资和跨境资本流动之间的相互影响正在加剧。

对虚拟货币的波及路径

QCP最为重视的是通过日元套利交易对虚拟货币的波及路径。若日元快速升值，持有以日元融资的头寸的投资者可能会缩减杠杆，增强回购融资货币日元的动能。

QCP提到2024年8月的急剧下跌阶段，杠杆货币和股票头寸的回撤加剧了初期市场冲击，国际清算银行（BIS）也分析认为套利交易的去杠杆化与价格波动的加剧有关。市场随后相对较快地恢复了平静。

然而，QCP补充道，此次干预不一定会导致相同的结果。日美利差依然较大，日元的回升是否持续将受到货币政策前景和额外干预必要性的影响。

两个流动性渠道

QCP将对虚拟货币市场的影响整理为两个方向。短期内，日元的剧烈波动可能导致跨资产的去杠杆化和波动性上升。长期来看，若货币稳定性增强，干预的重复可能性降低，美国国债市场的流动性压力也有缓解的空间。

QCP指出，结果的走向尚未确定，美元/日元的走势、日本的融资环境以及美国长期国债收益率应被纳入与比特币和以太坊相关的宏观指标中。美联储的发言以及财政部的政策运作也逐渐成为市场判断的依据。

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