比特币回归12.6万美元成变量……纯粹的挖矿模式会逆转吗

[墨西哥=沈英才特派员] 随着比特币(BTC)价格下跌和挖矿收益性恶化，转型为人工智能(AI)和高性能计算(HPC)的挖矿公司与专注于比特币挖矿的企业之间的企业价值差距正在扩大。获得AI和HPC合同的公司，其估值是纯比特币挖矿公司的两倍以上。

根据CoinDesk的报道，18日（当地时间）比特币的哈希价格为每1佩塔哈希(PH/s)约31.80美元，已降至去年7月63美元的一半水平。由于收益性恶化，停止挖矿的公司数量增加，比特币网络的哈希率也从1.14泽哈希(ZH/s)下降至900埃克萨哈希(EH/s)，减少了约21%。

转向AI的挖矿公司股价翻倍……MARA下跌40%

CoinDesk指出，比特币挖矿公司的AI和HPC业务转型在过去几年中持续进行。随着比特币熊市的持续，这一成果变得更加明显。

比特币在最近8个月内较高点下跌了45%。价格下跌给挖矿公司的收益带来了压力。

相比之下，AI计算的需求迅速增长。

比特币挖矿和AI数据中心的核心资产在很大程度上是重叠的。需要长期获得便宜的电力来运营大规模计算设施，并在采购和管理高效设备的同时，尽量减少停机时间。

CoinDesk解释称，正是由于这些共同点，比特币挖矿公司所获得的电力和数据中心基础设施得以转向AI和HPC业务。

股价方面也出现了差异。

根据CoinDesk的报道，早期扩展AI和HPC业务的TeraWulf、IREN和Cipher Digital的股价在过去一年中分别上涨了两倍以上。

而AI转型相对较晚的MARA Holdings在同一时期下跌了40%。

市场也对这两种商业模式给予了不同的估值。

根据CoinShares第一季度的挖矿报告，获得HPC合同的挖矿公司的企业价值倍数为12.3倍，而纯比特币挖矿公司的倍数仅为5.9倍。

这意味着拥有AI和HPC合同的企业的估值比纯挖矿企业高出约2.1倍。

CoinShares估计，截至第一季度末，比特币挖矿行业获得的AI和HPC合同的累计价值已达到700亿美元。

哈希价格减半……矿工因“投降”导致哈希率下降21%

对专注于比特币挖矿的公司施加压力的关键变量是哈希价格。哈希价格表示在一定的挖矿运算能力下，预计一天内可以产生的收益。

根据CoinDesk的报道，去年7月每1PH/s的哈希价格为63美元，目前已降至约31.80美元，约下降了49.5%。

随着挖矿收益减少，一些企业无法承担电费和运营费用，停止了挖矿。

在挖矿行业中，由于收益性恶化，矿工关闭设备或退出市场的过程被称为“投降(capitulation)”。

在这一过程中，比特币网络整体运算能力的哈希率也有所下降。根据CoinDesk的报道，哈希率从1.14ZH/s下降至900EH/s。1.14ZH/s相当于1140EH/s，因此下降幅度约为21%。

CoinDesk分析称，目前进行中的矿工投降阶段是历史上最长的周期之一，且可能尚未结束。

Riot与Anthropic签订20年合同……规模达910亿美元

转向AI和HPC的挖矿企业通过长期合同获得比特币价格和其他收益来源。

根据CoinDesk的报道，Riot Platforms最近与Anthropic签订了一份为期20年的租赁合同，合同价值为910亿美元。Riot的股价在过去四年中从约3美元上涨至20美元。

CoinDesk将此视为市场正在重新评估暴露于AI基础设施的比特币挖矿企业价值的案例。

AI和HPC业务的另一个特点是合同期限。比特币挖矿收益会受到比特币价格、网络难度、电费和哈希价格等因素的显著影响。如果AI数据中心能够获得长期合同，则可以相对稳定地创造长期现金流。

CoinDesk评估认为，挖矿企业的核心价值不仅在于生产或持有比特币的能力，还在于控制稀缺电力和基础设施的能力。

可以将为比特币挖矿积累的电力获取和大规模计算设施运营经验转向像AI一样快速增长的其他运算密集型行业。

比特币若回升至12.6万美元，情况将会改变

虽然比特币挖矿公司的AI转型取得了成功，但纯挖矿模式的逆转可能性依然存在。

变量是比特币价格。根据CoinShares的说法，如果比特币恢复到去年10月创下的12.6万美元水平，哈希价格可能会上升至每1PH/s约59美元。

与目前约31.80美元相比，约高出86%。

如果哈希价格恢复到这个水平，纯比特币挖矿公司的盈利能力也可能大幅改善。转向AI和HPC的计算基础设施和资本可能会重新评估比特币挖矿的经济性。

最终，挖矿公司的AI转型并不是完全放弃比特币业务，而是关于如何最大化电力基础设施收益的资本配置问题。

目前市场的选择倾向于AI方向。由于比特币价格下跌和哈希价格急剧下滑，纯挖矿的收益性恶化，而AI企业则需要长期的大规模电力和计算设施。

然而，如果比特币再次接近12.6万美元，哈希价格恢复到59美元左右，挖矿公司的选择也可能会再次改变。