巴菲特缺席的伯克希尔：阿贝尔如何支配3650亿美元的现金

阿贝尔开始使用巴菲特遗留下来的巨额现金

沃伦·巴菲特在过去几年里积累了大量现金。他抱怨价格过高，出售了部分头寸，使伯克希尔·哈撒韦的现金在三月底达到了3970亿美元。作为他的继任者，首席执行官阿贝尔显然不同意这一判断。在他担任首席执行官的第二个完整季度，他净买入了近200亿美元的股票。

本周五发布的监管文件显示了两个核心投资。阿贝尔购买了1750万股达美航空的股票，使其总持股达到53.7亿美元。他还购买了4810万股谷歌母公司Alphabet的股票，这使得该公司成为伯克希尔的第三大持股，截至六月底估值为378亿美元。

除了股票购买，伯克希尔在此期间还回购了45亿美元的自家股票。尽管有如此多的活动，截至六月，现金仍然达到了3655亿美元。这个综合体的现金生成能力如此强大，以至于花费200亿美元几乎不会影响其储备。

两笔数十亿美元的收购揭示了阿贝尔的投资理念

与公开市场的购买相比，两笔交易定义了阿贝尔的风格。第一笔是上个月完成的以68亿美元收购建筑公司泰勒·莫里森家居。这是一笔典型的伯克希尔交易：一家房地产行业的公司，具有可预测的现金流，以合理的倍数收购。巴菲特会毫不犹豫地批准。

第二笔交易更具启示性。阿贝尔向Alphabet投资了100亿美元，以支持与人工智能相关的投资。这是一个巴菲特在95岁时承认自己不太理解的领域。这个决定表明，伯克希尔在新管理层下并不打算错过这一十年来最大的技术竞赛。

泰勒·莫里森和Alphabet的组合总结了战略：保持构建该综合体的价值投资纪律，同时增加对尖端技术的曝光。正如我们在金融市场的报道中看到的，这种价值与增长之间的二元性是当今大型资产配置者的核心困境。

为什么Alphabet成为第三大持股

选择Alphabet并非偶然。该公司以低于大多数大型科技公司的倍数交易，自去年以来开始分红，并拥有支撑其人工智能项目的云和数据基础设施。实质上，它是一只伪装成成长股的价值股。

对于历史上一直避免科技股的伯克希尔来说，Alphabet成为第三大持股是一个结构性的变化。人工智能在市场上的进步使得谷歌、微软和Meta等公司成为管理数百亿美元的投资者几乎必然的选择。

阿贝尔似乎明白可用资产的轮廓已经改变。铁路、保险公司和公用事业公司仍在关注之中，但边际价值的创造越来越来自于在人工智能、数据和云计算方面具有竞争优势的公司。

达美航空和韧性消费的理念

对达美的持股扩大同样具有启发性。巴菲特因在疫情期间出售所有航空公司股票而声名显赫，他自己将这一决定称为时机错误。阿贝尔在重建对该行业的曝光时，选择了在大型美国航空公司中运营利润率最高的公司。

达美航空通过其高端战略，专注于企业和高收入乘客，正在不断脱颖而出。在美国经济最新数据预测的温和经济放缓的背景下，这一定位提供了相对的需求下降保护。

伯克希尔在达美的持股达53.7亿美元，成为该航空公司的主要股东之一。这是一项信心投资，而非多样化投资。这一举动强化了我们一直在关注的趋势：大型管理者重新关注基本面稳健的周期性行业。

阿贝尔的伯克希尔对投资者意味着什么

对于关注伯克希尔作为市场晴雨表的人来说，信息非常明确。这个综合体已经从现金积累者转变为积极买家。储备在一个季度内减少了315亿美元，从3970亿美元降至3655亿美元。如果阿贝尔保持这种速度，现金可能在接下来的几个季度显著减少。

这很重要，因为伯克希尔作为市场的信号灯。当巴菲特买入时，零售和机构投资者都会关注。阿贝尔继承了这种影响力，他的选择表明他在两个方向上看到了机会：被低估的传统企业和以合理价格接触人工智能的大型科技公司。

现在的问题是，阿贝尔在价格变得不理性时是否会有同样的卖出纪律。巴菲特总是说，投资中最困难的部分不是买入，而是知道何时停止。阿贝尔手中还有3650亿美元的现金，拥有充足的弹药来测试他自己对这种纪律的理解。