伯克希尔在14个季度后再次买入股票：发生了什么变化

14个季度干旱的结束

伯克希尔哈撒韦在2026年第二季度做了一件自2023年初以来未曾做过的事情：买入的股票数量超过了卖出的股票。净余额为近200亿美元，结束了连续14个季度作为股票的净卖方。对于关注沃伦·巴菲特动态的人来说，这一数据具有重要意义。

这一转变并不微弱。除了在公开市场的购买外，该集团在4月至6月间回购了45亿美元的自家股票，并在7月又回购了超过33亿美元的股票。回购在3月恢复，经过近两年的停顿。总的来看，这一金额表明位于内布拉斯加州奥马哈的管理层态度发生了显著变化。

当观察伯克希尔近年来的举动时，这一动作更具背景。该集团积极积累现金，减少了在苹果等公司的持股，并保持数十亿美元的美国国债短期票据。隐含的信息是谨慎。现在，这一信息发生了变化。

100亿美元对Alphabet的投资

在本季度的购买中，最引人注目的是对Alphabet的100亿美元增持，Alphabet是谷歌和YouTube的母公司。该公司已经在伯克希尔的投资组合中，但随着新一轮投资的到来，它巩固了作为该集团最大股权之一的地位。

这一选择并非偶然。Alphabet的估值相对于其大型科技同行处于历史低位，同时在人工智能领域通过谷歌DeepMind保持领先地位，并通过广告和云服务产生强劲的现金流。这正是巴菲特哲学所追求的组合：内在价值高于市场价格。

历史上，当伯克希尔进行如此集中投资时，市场会给予关注。2016年对苹果的投资，后来成为投资组合中最大的一部分，遵循了同样的逻辑：一家具有持久竞争优势和合理估值的科技公司。

运营利润增长16%，收入超过100亿美元

本季度的数字证明了管理层的选择性乐观。运营利润增长了16%，达到129.8亿美元，超出分析师的预期。改善来自多个不同的领域：BNSF铁路、私人飞机单位NetJets和电子元件分销商TTI弥补了汽车保险公司Geico表现较弱的影响。

净利润翻了一番，达到了256.7亿美元。然而，这一数字包括伯克希尔仍持有的股票的未实现收益和损失。公司本身建议投资者忽略由于这一会计处理而导致的波动，自2018年以来美国会计准则要求如此。

总收入增长了10%，在本季度达到1018.1亿美元。这个水平在之前的时期停滞不前，而增长的恢复表明该集团的运营业务，尽管常常被投资组合的投资所掩盖，仍在创造实际价值。

谨慎依然存在

如果伯克希尔再次买入，这并不意味着它放弃了防御姿态。在财报中，该集团表示，仍然存在“相当大的不确定性”，涉及宏观经济和地缘政治事件，包括贸易关税和武装冲突。

更准确的解读是，管理层发现了特定的机会，认为这些机会足够吸引人，以证明部分减少现金的合理性。尽管在购买和回购中花费了数十亿美元，但绝对的流动性储备仍然很高。伯克希尔仍然拥有比地球上几乎任何其他机构投资者更多的弹药可用。

对于巴西投资者而言，伯克希尔的行为作为间接指标。当巴菲特作为净买方时，意味着他在美国股市中看到了价值，尽管承认存在风险。在最近的周期中，这种姿态的转变往往预示着积极回报的时期，尽管相关性并不等于因果关系。

伯克希尔的转变对市场的信号

三个因素值得关注。首先，集中在科技领域。对Alphabet的增持表明，在格雷格·阿贝尔和投资副总裁的领导下，伯克希尔将大型科技公司视为价值资产，而不仅仅是增长资产。其次，回购的加速表明管理层认为伯克希尔的股票被低估，这对市场发出了强烈的信号。

第三，尽管在言辞上保持谨慎，但在投资组合上采取果断行动，显示出一种务实的态度。全球宏观经济形势依然不确定，贸易紧张局势和地缘政治风险真实存在。但不确定性并不意味着停滞，尤其是对于那些拥有超过1000亿美元现金以应对可能恶化局势的人来说。

伯克希尔哈撒韦在2025年完成了领导层的过渡，巴菲特卸任CEO，继续担任董事会主席。2026年第二季度的业绩在某种程度上是新管理层进攻模式的首次重大考验。从数字来看，这一考验是成功的。