7780亿美元传统资产期货，交易所格局改变

股票、商品和指数相关的无到期日期货交易在2026年8月达到7780亿美元（约合1050万亿韩元）的规模，成为加密货币交易所的新交易支柱。原本集中于比特币（BTC）和以太坊（ETH）的永续市场，正在向24小时交易传统资产的衍生品市场扩展。

根据Fasanara Digital的统计，非加密资产相关的无到期日期货在2026年8月占主要数字资产平台整体交易量的23.48%。这一比例在2025年11月仅为0.5%，在9个月内迅速扩大。

就中心化交易所而言，股票相关产品的集中度更为明显。WuBlockchain数据中心表示，8月中心化交易所股票无到期日期货的交易金额为6654亿2000万美元（约合897万亿韩元），比7月的6361亿9000万美元（约合858万亿韩元）增长了4.6%，与1月的115亿8000万美元（约合15万6000亿韩元）相比，增长了56.5倍。

交易集中在部分股票上。闪迪（SNDK）达到1935亿8000万美元（约合261万亿韩元），SK海力士（SKHYNIX）为758亿9000万美元（约合102万亿韩元），与SpaceX相关的SPCX为659亿3000万美元（约合89万亿韩元）。这三种产品合计占8月中心化交易所股票无到期日期货交易的50.4%。

这一数据并不意味着传统金融取代了加密交易。加密交易所的交易基础设施更倾向于吸收股票、ETF和商品价格的暴露。传统证券市场有固定的交易时间，而加密交易所则拥有24小时交易、单一账户和USDT保证金结构的用户基础。

无到期日期货是没有到期日的期货合约。它不直接持有基础资产，而是根据价格波动进行交易。股票相关的无到期日期货同样不是赋予该股票或商品所有权的产品，而是提供价格暴露的衍生品。

币安在8月25日的公开资料中表示，按24小时交易金额计算，前15个无到期日期货合约中有10个是与股票、ETF和商品等传统资产相关的产品。同一资料中提到，闪迪相关的SANDUSDT在8月19日下午6点（韩国时间）按24小时交易金额为68亿7000万美元（约合9万3000亿韩元），约占纳斯达克上市的闪迪24小时交易金额的22%。

Bybit也加入了这一趋势。Bybit在7月29日推出了TradFi Zone，允许24小时交易包括股票、ETF、黄金和原油在内的传统资产相关无到期日期货。用户可以通过一个账户和USDT保证金同时处理加密合约和传统资产合约。

这一趋势自今年上半年以来逐渐累积。我们此前报道，今年1月至5月，加密货币交易所的传统资产基础无到期日期货交易量达到了1.32万亿美元。当时业内人士称，加密交易所将传统金融资产引入链上交易体系的趋势被称为“反向桥接”。

在制度层面，无到期日期货的讨论也在继续。美国商品期货交易委员会（CFTC）于5月29日批准了CalciEX的比特币现货价格相关BTCPERP合约作为期货合约。同一天发布了关于无到期日期货合约上市的政策声明，并于6月22日开始对24小时交易和能源商品相关的无到期日期货进行公开征求意见。

然而，市场整体增长不能简单地通过交易比例的扩大来解读。Unchained指出，尽管无到期日期货在加密交易中的存在感增强，但中心化交易所的交易量已降至31个月来的低点。需要区分传统资产相关产品的扩大是新资金的流入，还是现有加密流动性的转移。

关键在于分母。23.48%和7780亿美元指的是主要数字资产平台的传统资产相关无到期日期货。6654亿2000万美元是中心化交易所的股票相关无到期日期货交易金额。简单相加这两个数字可能会错误解读市场规模。

对于韩国读者来说，这一现象的意义超出了海外交易所产品线的扩大。SK海力士相关产品在8月成为主要交易对象。这意味着与国内企业价值相关的海外加密衍生品在24小时内进行交易，而不是国内股票本身。

对于国内投资者而言，接触性和监管解读仍然是重要因素。海外交易所的产品在交易时间和保证金结构上与传统证券市场不同，并且可能对基础资产价格形成产生独立影响。交易量的扩大更应被视为衍生品需求和流动性分布的指标，而不是方向信号。

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