谁在裸泳,谁在破浪?香港持牌虚拟资产交易平台(VATP)综合排名分析报告
**作者:** 香港虚拟资产研究院高级研究员Frank Lee
介绍
截至2026年第一季度,香港证券及期货事务监察委员会(SFC)已正式向12家虚拟资产交易平台(VATP)发放许可证。与此同时,早期运营的"视为持牌"过渡安排逐渐结束,几家平台已完成SFC第二阶段审计并获得全面运营授权。
然而,许可证的发放并未完全结束,仍有几家平台在等待最终批准。尽管持牌时代已经开始,但香港虚拟资产行业的真正竞争才刚刚开始。像HashKey和OSL这样的已建立持牌平台正在与Bullish、富途、老虎证券和连连数字等传统金融巨头竞争,同时也与以EX.IO为代表的新生代力量竞争。谁将乘风而起,谁又将在监管潮中暴露?答案等待市场的验证。
本报告基于此背景,系统评估12家持牌VATP在五个核心维度上的表现,旨在分析超越许可证,深入探讨每个平台的真实竞争力和差异化路径:
交易量和市场份额
资本背景和财务实力
业务多样化程度
合规性和运营阶段的完整性(包括是否通过第二阶段审计,是否获得零售客户服务授权,是否具备场外交易能力等)
增长势头和长期潜力
特别值得注意的是,各个平台在合规性方面存在显著差异:一些平台(如EX.IO和富途的Cheetah)已成功通过第二阶段审计,可以全面运营;一些仍处于过渡阶段;在零售客户接入、场外交易服务能力和财富管理方面也存在显著差异。这些差异将成为决定平台下一阶段竞争格局的关键变量——行业内的真正竞争才刚刚开始。当HashKey和OSL等成熟领导者与Bullish、富途、老虎、连连数字等巨头以及以EX.IO为代表的新生力量竞争时,谁将被暴露,谁将乘风破浪?
基于此背景,本报告从交易量、资本背景、业务多样化、合规完整性和增长势头五个维度系统评估了12家持牌虚拟资产交易平台,试图识别每个平台在超越许可证方面的真正竞争力和差异化路径。
- 核心结论
a) 市场层级概述
第一层级(绝对领导者):HashKey,OSL。它们在交易量和业务多样化方面遥遥领先。
第二层级(强劲突破者):EX.IO,PantherTrade,YAX,DFX Labs。它们通常拥有来自传统金融或支付巨头的强大背景,EX.IO凭借综合得分6.00跃升至市场第三位,领先新一代平台。
第三层级(新兴参与者):Bullish HK(尚未运营),HKVAX,HKbitEX,BGE,Accumulus,VDX。大多数处于建立基础设施和合规框架的阶段。
b) 市场呈现出“1+1+N”的格局——双寡头格局巩固,新一代竞争激烈。
HashKey和OSL凭借其先发优势和完整的业务矩阵,牢牢占据第一层级。在剩余的10个平台中,排名已经拉开,竞争远未结束。
c) 第二层级的明显差异;流量≠交易量,资本≠增长。
许多平台拥有庞大的用户池或强大的资本背景,但它们能否有效将这些资源转化为实际交易量,取决于产品实施能力、合规进展和差异化策略。不同平台之间的冷启动效率显示出显著差异。例如,EX.IO在获得许可证后的226天内交易量超过10亿美元,并通过RWA和OTC等创新业务迅速建立了差异化优势。
d) 合规性和产品创新的深度正在重塑新一代平台的排名。
除了基本的交易服务外,首先获得OTC许可证、推出RWA和其他代币化产品以及进入机构财富管理轨道的能力,已成为新一代平台实现飞跃的关键变量。在这些维度上的先发优势正在重新定义第二梯队的排名。
注意:尽管Bullish在2025年2月获得了香港许可证,但其本地业务尚未开始,仅对专业投资者开放。因此,本报告的评分严格基于香港的实际业务状态,不包括其全球平台的交易量和业务数据。
- 香港12家持牌VATP的综合排名概述
OSL数字证券 (0863.HK) | 零售 + PI | 质押/RWA/OTC/财富
HashKey交易所 (3887.HK) | 零售 + PI | 质押/RWA/OTC/财富
HKVAX | 仅限PI | RWA/OTC/托管
DFX实验室 | 零售 + PI | OTC/交易
HKbitEX | 仅限PI(需要第二阶段) | OTC/交易
Accumulus | 仅限PI(需要第二阶段) | RWA/OTC
EX.IO | 零售 + PI | RWA/OTC/财富/托管
PantherTrade (FUTU) | 零售 + PI | OTC/交易
YAX (TIGR) | 零售 + PI(需要第二阶段) | 托管/交易
Bullish | 专业投资者(需要第二阶段) | OTC/托管
BGE | 仅限PI(需要
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