DRAM短缺将持续到2030年：如何在内存巨头中定位？

一个持续的内存超级周期

在印第安纳州未来工厂的奠基仪式上，SK海力士的首席执行官郭诺正表示，他没有看到周期反转的明确迹象，并预计内存短缺将持续到2030年底。

除了SK海力士，分析师们也持相同观点：摩根士丹利提到“内存超级周期”，美国银行将其情景推迟到2030年，而德勤则提到“RAMageddon”，新生产能力预计要到2029年或2030年才能到位。

这种紧张局势的原因是机械性的：HBM（高带宽内存，装备于人工智能芯片）和传统DRAM来自同一工厂，并争夺相同的硅片。由于HBM的利润更高，每比特的容量接近传统DRAM的三倍，制造商优先考虑HBM，从而导致传统DRAM的供应紧张。

因此，DRAM的价格飙升。根据TrendForce的数据，到2026年第二季度，其合同价格在一个季度内上涨了58%至63%，是10年来的最大涨幅。一个64GB的服务器模块从2025年底的约450美元上涨到2026年初的900美元以上。尽管涨幅的速度现在有所放缓，但TrendForce仍预计到年底会有进一步的上涨。

三大巨头的崛起

DRAM市场是一个寡头垄断：三星、SK海力士和美光三家公司控制了全球超过95%的产量。在HBM这一人工智能周期中最具战略意义的细分市场，SK海力士以约60%的市场份额占据主导地位，并成为Nvidia的优先供应商。

这一飞跃直接体现在财务报表中：在2026年第一季度，SK海力士首次超过了50万亿韩元的营业额（约合350亿美元），营业利润同比增长了5倍，创下72%的历史最高营业利润率。美光在其2026财年第三季度（截至2026年5月底）也显示出超过80%的创纪录毛利率。

在股市上，股价也随之增长：在2025年，美光的股价上涨了约240%，三星的股价翻了一番，而SK海力士的市值几乎翻了四倍。然而，这些股票自高点以来已经显著回调，提醒人们过去的表现并不能预示未来的结果。

是否应该投资内存行业？

SK海力士的乐观情绪值得保持一定的谨慎：作为全球最大的HBM供应商，该公司有充分的理由维持短缺的叙述，以推动价格并证明其巨额投资的合理性。然而，其诊断得到了独立分析师的支持，需求确实存在。

对于希望投资人工智能浪潮的投资者来说，内存仍然是最直接的投资之一：与许多行业的股票不同，订单是具体的，通常提前几年就已签订合同。

然而，仍需保持谨慎，因为内存行业历史上是周期性的，预计从2028年开始的新工厂可能会在未来减轻价格压力。该行业也非常波动：三星和SK海力士在今年夏天因价格担忧在一个月内分别下跌了23%至35%，随后高盛重申了其买入建议。

此外，中国的竞争也在加剧。CXMT在DRAM领域的收入在2026年第一季度同比增长了约700%，而YMTC在NAND领域也在通过新工厂不断壮大，CXMT的生产能力已经接近美光。

然而，威胁主要集中在传统DRAM上，而HBM这一最具盈利性的细分市场，三大巨头仍保持着数年的领先优势。

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