Deribit在9月9日迁移前已占据Coinbase衍生品未平仓合约的96.6%

在Coinbase的衍生品仪表板上显示的几乎所有未平仓合约已经转移到其全球衍生品平台Deribit，距离Coinbase国际交易所的机构头寸计划迁移到Deribit还有八天。

在9月1日15:42 UTC获取的Coinbase衍生品仪表板快照显示，三个交易场所的日未平仓合约总额为406.5亿美元。Deribit占据392.6亿美元，约96.6%，而Coinbase衍生品持有11.7亿美元，国际交易所持有2.2698亿美元。

9月9日的转移涵盖了2.2698亿美元的国际交易所账簿、客户账户和交易基础设施。已经在Deribit的392.6亿美元将保持不变，仍在该平台上，几乎代表了Coinbase仪表板上显示的所有未平仓合约。

未平仓合约衡量的是未结算的衍生品头寸，与客户资产、交易所收入、独特资本和偿付能力是不同的指标。

在同一快照中，仪表板的总额为405.5亿美元，比场所级面板低1亿美元。场所面板是比较显示的未平仓合约所在位置的相关基础，所有数字仍然是实时快照。 图形显示在9月1日Coinbase衍生品场所级未平仓合约为406.5亿美元，其中Deribit占392.6亿美元，或96.6%。

9月9日的变化

Coinbase表示，机构国际交易所账户、未平仓头寸和余额仍计划于9月9日迁移到Deribit。该公司在其迁移材料中警告，日期取决于客户的准备情况和监管批准，可能会有所变动。

尽管国际交易所贡献的未平仓合约少于1%，但此次迁移在操作上具有重要意义，Coinbase预计将有约30分钟的停机时间。

其机构常见问题解答表示，所有未平仓的国际交易所订单将被取消，头寸按标记价格结算，利润和损失实现，资金支付，结果余额转移，并在Deribit上以相同的结算价格通过匹配迁移交易重新创建头寸。

Coinbase的国际交易所交易规则将合同视为连续的，并根据Deribit FZE的规则可强制执行。常见问题解答描述了这些头寸在迁移窗口期间将如何结算和重新预定。

在迁移前的独立场所结算可以在Deribit市场重新开放时产生即时的未实现利润或损失，即使迁移保留了客户的经济风险。Coinbase将标记的迁移交易归类为行政记录。

对于机构交易者而言，更深层次的变化是用Deribit的操作惯例取代国际交易所的操作惯例。

国际交易所的永久合约每五分钟结算一次。在Deribit上，结算每天发生一次，时间为08:00 UTC，届时会记入或扣除会话利润和损失，而头寸保持开放。

国际交易所每小时申请资金，没有利率限制，而Deribit则持续累积资金，将其反映在已实现的会话盈亏中，报价为八小时利率，并在标价与指数相差0.025%时施加减震器，将资金减少至零。

Coinbase表示，Deribit将八小时利率限制为BTC的0.5%、ETH的1%以及与USDC和USDT相关合约的5%。

国际交易所的API端点将在9月9日后停止支持交易，客户需要新的Deribit凭证以进行REST、WebSocket、FIX或SBE连接。国际交易所的API预计将保留大约12个月的历史订单和交易数据。

一个场所，多条法律路径

迁移集中执行，而对手方和保管安排因机构而异。

对于仅拥有国际交易所账户的机构，Coinbase百慕大有限公司将作为经纪人和保管人，将订单路由至Deribit进行执行。已经在国际交易所和Deribit上交易的机构将使用Coinbase百慕大作为保管人，但直接与Deribit FZE进行交易。

一些继续使用第三方保管的客户将把他们的交易关系转移到Deribit巴拿马，Coinbase在其实体披露中将其标识为DRB Panama, Inc。

执行可以在Deribit集中，而经纪、保管和对手方风险则根据客户类型和管辖区保持分开。5月29日，商品期货交易委员会的工作人员表示，Coinbase金融市场描述的数字商品永续合约可以被归类为外国期货。

工作人员还发布了一项有条件的不采取行动的立场，允许注册的期货佣金商通过Coinbase百慕大将合格的客户拥有的数字商品和支付稳定币发布至Deribit，以用于外国期货和外国期权的保证金，依据再使用权。

CFTC工作人员的信函为Coinbase金融市场客户创造了一条依赖事实的中介路径：美国注册公司是期货佣金商，Coinbase百慕大作为外国经纪人，Deribit FZE是外国场所。Deribit仍然是一个外国场所，其未平仓合约与Coinbase衍生品保持分开。

不采取行动的立场附带九项条件。其中包括，实体必须完全由Coinbase Global拥有，Coinbase金融市场必须安排并提交一份第30部分确认样式协议，相关客户必须能够访问Deribit的审计财务报表和SOC 2报告，并且对Deribit、Coinbase百慕大及其附属公司适用刑事资格排除条款。

这些公司还必须保持合并风险和信息安全控制。再使用权必须根据适用的外国规则被允许，并仅用于保证或担保客户的外国期货和期权义务。

增强的客户披露、抵押品折扣和隔离要求也适用。信函的范围是与所代表的事实和指定产品相关的工作人员立场，工作人员可以更改或撤回该立场。

Coinbase的仪表板展示了一个综合的衍生品足迹，但在9月1日的快照中，96.6%的场所级未平仓合约位于Deribit，而Coinbase衍生品仍然是一个规模较小、受单独监管的美国场所。

Deribit的集中早于9月9日国际交易所用户、接口、头寸和市场基础设施的整合。

对于交易者来说，直接后果是短期内无法控制头寸、新的API和记录、不同的结算和资金机制，以及特定客户的对手方地图。

对于美国市场结构，访问Coinbase展示的主导场所可以在CFTC条件下进行中介，而离岸流动性池和在岸受监管场所则保持独立。

96.6%的数据衡量了Coinbase展示的衍生品头寸的场所位置。资产保管和9月9日转移的范围是两个不同的问题。