阿根廷股票：七月涨幅最大的三只股票及其未来潜力

在七月，Merval 指数上涨了超过 3%。然而，一些阿根廷的 ADR 明显脱离了该指数。它们分别是哪些呢？

我们先来看一下 Merval 指数的美元图表：

尽管 Merval 在七月表现良好，但在去年全国立法选举后，它已经经历了许多个月的长时间横盘整理。

有趣的是，趋势依然明显向上，最近几个月的表现也积极，因为最低点在不断上升。

在这种情况下，并不是所有股票的表现都一样。七月的领头羊是能源板块。表现最好的三只股票是 YPF（+16%）、Pampa Energía（+7.8%）和 Edenor（+7.8%），它们的表现远超市场平均水平。

本月的主要角色是 YPF。这家石油公司正在进行重要的业务转型，越来越专注于 Vaca Muerta。如今，投资论点的很大一部分集中在非常规生产的增长、能源出口以及基础设施的发展上，以使阿根廷在区域能源市场中成为一个越来越重要的参与者。主要风险，像往常一样，依然是政治和监管环境。

其次是 Pampa Energía，这是阿根廷能源行业中最具多样化的公司之一。它参与电力、石油和天然气的生产、运输，甚至在 Vaca Muerta 的生产。这种多样化使其对单一业务的依赖减少，并能够在行业内抓住不同的机会。在能源投资增加的背景下，Pampa 通常被认为是捕捉这一增长的最佳公司之一。

第三名是 Edenor，可能是最能反映经济正常化过程的公司之一。多年来，它在一个严重滞后的收费体系下运营，这损害了其盈利能力。收费政策的改变使其收入得以恢复，并显著改善了财务结果。这是一家潜力巨大的公司，但也对监管方向非常敏感。

那么，这些上涨是否意味着股票已经变得昂贵？ 不一定。

分析公司的常用方法之一是比较市场为每美元营业利润支付的价格。为此，通常使用 EV/EBITDA 倍数，它将公司的总价值（包括债务）与其产生营业利润的能力联系起来。

也就是说，倍数越低，企业在其产生的收益方面看起来就越便宜，尽管显然必须与其增长前景和业务质量一起分析。

让我们看看它们的估值：

今天，YPF 的 EV/EBITDA 约为 4 倍，Pampa Energía 约为 4.8 倍，Edenor 约为 4.1 倍。这些估值很难被认为是苛刻的，尤其是与国际能源公司或甚至与阿根廷市场在其他时刻的历史倍数相比。

这有助于解释为什么即使在七月大幅上涨之后，许多投资者仍然看到该行业的价值。市场承认前景有所改善，但仍不愿支付完全正常化经济的倍数。

而这可能是关键所在。

明年将是选举年，正如每次阿根廷选举一样，肯定会出现更大的波动。会有民调、预期变化和不确定时刻，这可能会导致价格的重大修正。这种风险是存在的，投资者必须对此保持警觉。

然而，当观察当前的估值时，很难维持过度乐观的观点。如果市场真的在折现一个完美的场景，这些公司可能会以更高的倍数交易。

相反，价格所显示的是，市场仍然保持着相当大的谨慎。该国的多个宏观经济指标正在改善，通货膨胀持续放缓，财政平衡得到巩固，长期前景远比几年前要好。尽管如此，市场仍然给予相对较低的估值。

这并不意味着股票会线性上涨。事实上，明年可能充满噪音。但正因如此，超越时局的观察显得尤为重要。如果经济正常化能够持续，许多公司的收益可能会继续增长，此外，市场可能会开始为这些业务支付更高的倍数。

总结一下， 七月表现最好的三只股票已经展现出强劲的实力。现在的问题不是它们是否已经上涨很多，而是如果阿根廷继续经历经济正常化，它们还有多少潜力。 而从当前的估值来看，市场似乎仍远未折现出最乐观的情景。